固定收益套利是指對(duì)具有固定收益的債務(wù)工具進(jìn)行套利。通過套利可以規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)，今天高頓網(wǎng)校FRM小編就來為大家簡單介紹幾種常見的固定收益套利方法。
1.互換息差套利(Swap Spread Arbitrage）
互換息差套利是最受歡迎的固定收益套利策略之一。著名的對(duì)沖基金長期資本管理(Long Term Capital Management, LTCM)曾持有互換息差套利的巨額頭寸，在1998年出事之前，為其在該項(xiàng)策略頭寸上的損失達(dá)到15億美元，是其在單項(xiàng)投資策略上*5的損失。隨著LTCM的崩盤，所羅門美邦(Salomon Smith Barney)、高盛、摩根士丹利、美國銀行、巴克萊銀行、D.E. Shaw等金融大鱷持有的互換息差套利的巨額頭寸都被曝光，且都遭受了巨額損失。從金融大鱷們的巨額持倉情況可見該套利策略當(dāng)時(shí)的受歡迎程度。
2.收益率曲線套利(Yield Curve Arbitrage)
收益率曲線套利是在收益率曲線的某些點(diǎn)上做多、另一些點(diǎn)上做空，該策略通常是“蝶式”交易，例如投資者做多5年期國債，同時(shí)做空2年期國債與10年期國債，使得該投資策略對(duì)收益率期限結(jié)構(gòu)的數(shù)值與斜率呈現(xiàn)中性。通常而言，收益率曲線套利有很多不同“口味”的策略，但它們也有著一些共同要素。*9，需要對(duì)收益率曲線進(jìn)行分析，以識(shí)別哪些點(diǎn)為“富(Rich)”哪些點(diǎn)為“貧(Cheap)”;第二，投資者構(gòu)建一個(gè)投資組合，利用前面找到的錯(cuò)誤估值做多某些債券，同時(shí)做空另一些債券，以*5限度地減少該投資組合的風(fēng)險(xiǎn);第三，持有該投資組合直到債券的相對(duì)比價(jià)的回歸、整個(gè)套利交易收斂。
3.按揭貸款套利(Mortgage Arbitrage)
按揭貸款抵押證券(Mortgage-backed Securities，MBS)套利策略由兩部分組成，即購買MBS 過手證券(passthrough)，并用互換來對(duì)沖其利率風(fēng)險(xiǎn)。過手證券是資產(chǎn)證券化的一種方式，通過這種方式，可以將一個(gè)抵押貸款池中所有的本金與利息現(xiàn)金流(扣除服務(wù)費(fèi)與擔(dān)保費(fèi))轉(zhuǎn)給過手證券的投資者。債券市場協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，MBS是美國*5的固定收益部門，過手證券是最常見的與按揭貸款相關(guān)的產(chǎn)品，按揭貸款套利策略也被對(duì)沖基金普遍運(yùn)用。MBS 過手證券的主要風(fēng)險(xiǎn)是提前還款風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闃I(yè)主可以對(duì)其按揭貸款提前還款，從而使得過手證券的現(xiàn)金流出現(xiàn)不確定性。
4.波動(dòng)率套利(Volatility Arbitrage)
對(duì)從事固定收益投資的對(duì)沖基金來說，波動(dòng)率套利扮演著重要的角色。比如，LTCM在1998年出現(xiàn)危機(jī)之前，它在波動(dòng)率套利頭寸方面的損失超過了13億美元。波動(dòng)率套利策略最簡單的實(shí)施方法是通過賣出期權(quán)，然后對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行德爾塔對(duì)沖(delta-hedge)。如果當(dāng)時(shí)的隱含波動(dòng)率高于隨后的實(shí)際現(xiàn)波動(dòng)率，那么賣出期權(quán)將會(huì)產(chǎn)生超額收益，投資者也會(huì)從中獲利。
5.資本結(jié)構(gòu)套利(Capital Structure Arbitrage)
資本結(jié)構(gòu)套利有時(shí)也被稱為信用套利(credit arbitrage)，其是指利用公司的負(fù)債與其他證券(例如權(quán)益)之間出現(xiàn)的錯(cuò)誤定價(jià)關(guān)系，而進(jìn)行的一類固定收益交易策略。在過去的十幾年中，隨著信用違約互換(credit default swap，CDS)呈指數(shù)式爆發(fā)增長，這一策略已經(jīng)越來越受到自營交易商與投資銀行的歡迎，也有越來越多的對(duì)沖基金參與其中。