(一)市場(chǎng)信息的分類
(二)市場(chǎng)有效程度的分類
【所屬章節(jié)】：
本知識(shí)點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第十章資本結(jié)構(gòu)*9節(jié)有效資本市場(chǎng)的內(nèi)容。
【知識(shí)點(diǎn)】：市場(chǎng)按有效性程度的分類
(一)市場(chǎng)信息的分類
種類
內(nèi)容
歷史信息
指證券價(jià)格、交易量等與證券交易有關(guān)的歷史信息
公開(kāi)信息
指公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、補(bǔ)充信息等公司公布的信息,以及政府和有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的影響股價(jià)的信息
內(nèi)部信息
是指沒(méi)有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息。
【提示】所謂的“內(nèi)幕者”一般定義為董事會(huì)成員、大股東、企業(yè)高層經(jīng)理和有能力接觸內(nèi)部信息的人士
(二)市場(chǎng)有效程度的分類
1.弱式有效市場(chǎng)
含義
如果一個(gè)市場(chǎng)的股價(jià)只反映歷史信息,則它是弱式有效市場(chǎng)。
判斷弱式有效的標(biāo)志
有關(guān)證券的歷史資料（如價(jià)格、交易量等）對(duì)證券的現(xiàn)在和未來(lái)價(jià)格變動(dòng)沒(méi)有任何影響。反之,如果有關(guān)證券的歷史資料對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)仍有影響,則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。
【提示1】如果市場(chǎng)達(dá)到弱式有效,技術(shù)分析無(wú)用
【提示2】在一個(gè)達(dá)到弱式有效的證券市場(chǎng)上,并不意味著投資者不能獲取一定的收益,并不是說(shuō)每個(gè)投資人的每次交易都不會(huì)獲利或虧損。
【提示3】“市場(chǎng)有效”只是平均而言,從大量交易的長(zhǎng)期觀察看,任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益,都不會(huì)超過(guò)“簡(jiǎn)單的購(gòu)買/持有”策略所獲取的平均收益。
驗(yàn)證方法
?。?）檢驗(yàn)證券價(jià)格的變動(dòng)模式,看其是否與歷史價(jià)格相關(guān),例如“隨機(jī)游走模型”；
【提示】如果相關(guān)系數(shù)為接近零,說(shuō)明前后兩時(shí)期的股價(jià)無(wú)關(guān),即股價(jià)是隨機(jī)游走的,市場(chǎng)達(dá)到弱式有效
?。?）設(shè)計(jì)一個(gè)投資策略,將其所獲收益與“簡(jiǎn)單購(gòu)買/持有”策略所獲收益相比較。
【提示】例如“過(guò)濾檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?rdquo;,使用過(guò)濾原則買賣證券的收益率將超過(guò)“簡(jiǎn)單購(gòu)買/持有”策略的收益率,賺取超額收益,則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效
2.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)
含義
如果一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格不僅反映歷史信息,還能反映所有的公開(kāi)信息,則它是半強(qiáng)式有效市場(chǎng)。
【提示】公開(kāi)信息是指公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、補(bǔ)充信息等公司公布的信息,以及政府和有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的影響股價(jià)的信息。
判斷的特征
現(xiàn)有股票市價(jià)能充分反映所有公開(kāi)可得的信息。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō),在半強(qiáng)式有效的市場(chǎng)中不能通過(guò)對(duì)公開(kāi)信息的分析獲得超額利潤(rùn)。
【提示】在半強(qiáng)式市場(chǎng)高頓開(kāi)信息已反映于股票價(jià)格,所以基本分析是無(wú)用的。
驗(yàn)證方法
?。?）事件研究
基本思想是比較事件發(fā)生前后的投資收益率,看特定事件的信息能否被價(jià)格迅速吸收。
如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān),則市場(chǎng)屬于半強(qiáng)式有效。
（2）共同基金表現(xiàn)研究
如果市場(chǎng)半強(qiáng)式有效,技術(shù)分析、基本分析和各種估價(jià)模型都是無(wú)效的,各種共同基金就不能取得超額收益。
3.強(qiáng)式有效市場(chǎng)
含義
如果一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格不僅反映歷史的和公開(kāi)的信息,還能反映內(nèi)部信息,則它是一個(gè)強(qiáng)式有效市場(chǎng)。
【提示】這里的內(nèi)部信息,是指沒(méi)有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息。“內(nèi)幕者”一般定義為董事會(huì)成員、大股東、企業(yè)高層經(jīng)理和有能力接觸內(nèi)部信息的人士。
判斷強(qiáng)式有效的特征
無(wú)論可用信息是否公開(kāi),價(jià)格都可以完全地、同步地反映所有信息。
【提示】由于市價(jià)能充分反映所有公開(kāi)和私下的信息,對(duì)于投資人來(lái)說(shuō),不能從公開(kāi)的和非公開(kāi)的信息分析中獲得利潤(rùn),所以內(nèi)幕消息無(wú)用。
驗(yàn)證方法
對(duì)強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)的檢驗(yàn),主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時(shí)能否獲得超常盈利。
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