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　　【內(nèi)容導(dǎo)航】：
　　(一)為什么研究市場(chǎng)有效性
　　(二)什么是有效資本市場(chǎng)
　　(三)市場(chǎng)有效的主要條件
 
　　【所屬章節(jié)】：
　　本知識(shí)點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第十章資本結(jié)構(gòu)*9節(jié)有效資本市場(chǎng)的內(nèi)容。
　　【知識(shí)點(diǎn)】：有效資本市場(chǎng)的意義
　　(一)為什么研究市場(chǎng)有效性
　　1.有效市場(chǎng)理論的觀點(diǎn)
　　有效市場(chǎng)理論認(rèn)為,價(jià)格能夠完全反映資產(chǎn)特征,運(yùn)行良好市場(chǎng)的價(jià)格是公平的,投資人無法取得超額利潤(rùn)。
　　2.市場(chǎng)有效性問題研究的關(guān)鍵問題
　　是兩個(gè)：一是信息和證券價(jià)格之間的關(guān)系,即信息的變化如何引起價(jià)格的變動(dòng);二是如何對(duì)影響價(jià)格的信息和有效市場(chǎng)進(jìn)行分類,即信息的類別和市場(chǎng)有效程度之間有什么關(guān)系。
　　3.市場(chǎng)有效性與公司理財(cái)?shù)拿芮嘘P(guān)系
 
　　關(guān)系的體現(xiàn)
　　說明
　?。?）公司通過資本市場(chǎng)建立代理關(guān)系。
　　從理論上說,股東可以通過股東大會(huì)左右管理當(dāng)局的行為,但在事實(shí)上股東只能通過資本市場(chǎng)、通過買賣股票來表達(dá)對(duì)管理當(dāng)局的態(tài)度。因此,管理者與股東之間是通過資本市場(chǎng)建立代理關(guān)系,同時(shí)又通過資本市場(chǎng)解除代理關(guān)系。
　?。?）股票市場(chǎng)可以檢驗(yàn)公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。
　　資本市場(chǎng)連接理財(cái)行為、公司價(jià)值和股票價(jià)格。如果理財(cái)當(dāng)局的行為是理智的,他們將通過投資和籌資增加公司價(jià)值；如果市場(chǎng)是有效的,公司價(jià)值增加將會(huì)提高股票價(jià)格,使得股東財(cái)富增加。
　　【提示】如果市場(chǎng)是無效的,明智的理財(cái)行為不能增加企業(yè)價(jià)值,公司價(jià)值的增加不能提高股價(jià),則財(cái)務(wù)行為就失去了目標(biāo)和依據(jù)。
 
　　4.市場(chǎng)有效假設(shè)的重要性
　　財(cái)務(wù)管理的主要理論都以市場(chǎng)有效為假設(shè)前提。
　　投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、期權(quán)理論、資本結(jié)構(gòu)理論等,在論證和建立模型時(shí)都以假設(shè)市場(chǎng)是有效的。如果市場(chǎng)是無效的,一切財(cái)務(wù)管理理論都會(huì)失去存在基礎(chǔ)。
 
　　(二)什么是有效資本市場(chǎng)
　　1.有效資本市場(chǎng)的含義
　　所謂“有效資本市場(chǎng)”是指市場(chǎng)上的價(jià)格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。
　　2.市場(chǎng)有效的兩個(gè)外部標(biāo)志
　　(1)證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布,使每個(gè)投資者在同一時(shí)間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息;
　　(2)價(jià)格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息而變動(dòng),而不是沒有反映或反應(yīng)遲鈍。
 
　　(三)市場(chǎng)有效的主要條件
　　條件
　　說明
　　理性的投資人
　　假設(shè)所有投資人都是理性的,當(dāng)市場(chǎng)發(fā)布新的信息時(shí)所有投資者都會(huì)以理性的方式調(diào)整自己對(duì)股價(jià)的估計(jì)。
　　獨(dú)立的理性偏差
　　市場(chǎng)有效性并不要求所有投資者都是理性的,總有一些非理性的人存在。
　　每個(gè)投資人都是獨(dú)立的,則預(yù)期的偏差是隨機(jī)的,而不是系統(tǒng)的.如果假設(shè)樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同,他們的非理性行為就可以互相抵消,使得股價(jià)變動(dòng)與理性預(yù)期一致,市場(chǎng)仍然是有效的。
 
　　套利
　　市場(chǎng)有效性并不要求所有的非理性預(yù)期都會(huì)相互抵消,有時(shí)他們的人數(shù)并不相當(dāng),市場(chǎng)會(huì)高估或低估股價(jià)。非理性的投資人的偏差不能互相抵消時(shí),專業(yè)投資者會(huì)理性的重新配置資產(chǎn)組合,進(jìn)行套利交易。專業(yè)投資者的套利活動(dòng),能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī),使市場(chǎng)保持有效。
　　【提示】以上三個(gè)條件只要有一個(gè)存在,市場(chǎng)就將是有效的。
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