2014年上半年，在市場的作用下和政策的引導(dǎo)下，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級穩(wěn)中有進(jìn)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的*7數(shù)據(jù)，上半年GDP同比增長7.4%，基本符合市場預(yù)期。在基本平穩(wěn)和深化改革的宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，中國股權(quán)投資市場也在變革和發(fā)展中走過了2014年上半年。
　　關(guān)鍵2014年上半年，在市場的作用下和政策的引導(dǎo)下，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級穩(wěn)中有進(jìn)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的*7數(shù)據(jù)，上半年GDP同比增長7.4%，基本符合市場預(yù)期。在基本平穩(wěn)和深化改革的宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，中國股權(quán)投資市場也在變革和發(fā)展中走過了2014年上半年。
　　關(guān)鍵詞一：登記備案
　　2014年1月17日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》，對私募投資基金管理人及其管理基金備案管理做了相關(guān)指導(dǎo)性規(guī)定。3月又發(fā)布了《關(guān)于私募投資基金登記備案有關(guān)事項(xiàng)的通告》，規(guī)定“各類私募基金管理人和私募基金(包括創(chuàng)業(yè)投資基金)均應(yīng)當(dāng)?shù)街袊C券投資基金業(yè)協(xié)會登記備案。否則，不得從事私募基金管理業(yè)務(wù)活動。已設(shè)立的私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在2014年4月底前完成登記手續(xù)。”截至2014年7月，已有3000多家機(jī)構(gòu)成功備案，涉及基金管理規(guī)模約2萬億元人|民幣。
　　作為私募投資基金的重要組成部分的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)劃歸證監(jiān)會監(jiān)管，股權(quán)投資市場發(fā)展將進(jìn)一步規(guī)范，同時有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加清楚地了解股權(quán)投資市場的發(fā)展?fàn)顩r，并制定合理的政策或者指導(dǎo)方法推動股權(quán)投資市場完善發(fā)展。
　　關(guān)鍵詞二：新國九條
　　對于培育私募市場，新“國九條”明確提出兩方面要求，一是建立健全私募發(fā)行制度。建立合格投資者標(biāo)準(zhǔn)體系，明確各類產(chǎn)品私募發(fā)行的投資者適當(dāng)性要求和面向同一類投資者的私募發(fā)行信息披露要求，規(guī)范募集行為。二是發(fā)展私募投資基金。按照功能監(jiān)管、適度監(jiān)管的原則，完善股權(quán)投資基金、私募資產(chǎn)管理計(jì)劃、私募集合理財(cái)產(chǎn)品、集合資金信托計(jì)劃等各類私募投資產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
　　培育私募市場就是引增量資金進(jìn)入一二級市場，能夠進(jìn)一步解放私募行業(yè)的生產(chǎn)力，發(fā)揮市場經(jīng)濟(jì)的資源優(yōu)化配置作用，有利于資本市場的長期理性發(fā)展。在新國九條大力支持下，作為私募行業(yè)重要組成部分的股權(quán)投資行業(yè)必將會迎來更加廣闊的發(fā)展空間。
　　關(guān)鍵詞三：上市公司+PE
　　2014年上半年國內(nèi)上市公司在股權(quán)投資市場中表現(xiàn)比較活躍，主要是通過與PE機(jī)構(gòu)合作共同設(shè)立或主導(dǎo)發(fā)起設(shè)立并購基金，如星輝互動娛樂股份有限公司與復(fù)星創(chuàng)富合作，共同設(shè)立了互動娛樂并購?fù)顿Y基金，目標(biāo)募資金額為10億元人|民幣；樂視發(fā)起設(shè)立領(lǐng)勢投并基金，目標(biāo)規(guī)模為7.50億元人|民幣；此外硅谷天堂在與上市公司合作設(shè)立基金方面也較為活躍。此類合作基金在設(shè)立時多采用Co-GP或者單一LP的形式。
　　并購基金正逐漸成為上市公司愈發(fā)重要的投資手段，是目前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)權(quán)優(yōu)化過程的多種途徑之一，越來越多的上市公司選擇借道并購基金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。預(yù)計(jì)未來，上市公司與PE機(jī)構(gòu)聯(lián)合|成立并購基金的模式將在市場大幅度推廣。
　　關(guān)鍵詞四：混合所有制改革
　　新一輪國企的改革，為非公有制資本參與國企改革提供了政策上的保障。而作為多層次資本市場建設(shè)的重要一部分，私募基金的發(fā)展也受到了支持。雙重機(jī)遇的出現(xiàn)，使得私募機(jī)構(gòu)對參與國企改革的關(guān)注度在上半年出現(xiàn)了高漲。從目前公布的改革安排來看，在混合所有制的大方向前提下，股權(quán)轉(zhuǎn)|讓、增資擴(kuò)股、技術(shù)轉(zhuǎn)|讓及上市等為主要的改革手段，且傾向于與戰(zhàn)略投資者合作，這種要求使得具有更全面戰(zhàn)略資源的PE機(jī)構(gòu)將會在參與此輪國企改革中擁有更大的優(yōu)勢。
　　對于PE機(jī)構(gòu)來說，該輪改革釋放出經(jīng)營機(jī)制市場化紅利，股權(quán)多元化和混合所有制的開放使得PE機(jī)構(gòu)獲得更多機(jī)會介入國企，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場化和專業(yè)化、完善公司治理、建立有效機(jī)制，從而提升企業(yè)效率，尋求回報(bào)。
　　關(guān)鍵詞五：掛牌新三板
　　在國內(nèi)私募行業(yè)正式納入監(jiān)管范疇之際，4月末，九鼎正式登陸股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，成為國內(nèi)*9家成為公眾公司的PE機(jī)構(gòu)。“股權(quán)置換LP基金份額”模式成為此次九鼎投資掛牌最為引人關(guān)注的亮點(diǎn)。九鼎投資定向增發(fā)的對象主要為三類投資者：一是九鼎投資的中高管，二是過往LP，三是其他戰(zhàn)略合作伙伴。其中大部分定增對象是昆吾九鼎所管理基金的過往LP。這些LP向九鼎投資增資的方式是：以LP持有的基金份額估值，置換成在九鼎投資中的股份，這樣LP就變成了九鼎投資的股東。在九鼎成功掛牌的同時，中科招商、硅谷天堂等VC/PE機(jī)構(gòu)也在安排相關(guān)事宜。
　　九鼎掛牌為PE機(jī)構(gòu)更加全面地參與資本市場拓展了新的渠道，同時通過把基金持有人的份額轉(zhuǎn)化為股份，為PE機(jī)構(gòu)解決兌付問題提供了有意義的參考。
　　關(guān)鍵詞六：公募基金
　　2013年2月，證監(jiān)會發(fā)布《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，為私募機(jī)構(gòu)設(shè)立公募基金提供了政策層面的可能性。2014年6月初，深創(chuàng)投設(shè)立的紅土創(chuàng)新基金管理有限公司通過證監(jiān)會的設(shè)立批復(fù)，紅土創(chuàng)新基金管理有限公司注冊資本1億元，注冊地在深圳前海。此外，九鼎投資確立擬設(shè)定公募基金九泰，并于7月初正式獲得證監(jiān)會的批準(zhǔn)，九泰基金由昆吾九鼎投資管理有限公司和北京同創(chuàng)九鼎投資管理股份有限公司共同發(fā)起成立，是首家PE投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的公募基金管理公司。
　　PE開展公募業(yè)務(wù)將使得PE機(jī)構(gòu)未來的發(fā)展路徑得到擴(kuò)充，即在積累一定的行業(yè)投資實(shí)力及聲譽(yù)后，轉(zhuǎn)型為業(yè)務(wù)更多元的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，此舉將進(jìn)一步擴(kuò)充目前證券、保險(xiǎn)資管為主的資產(chǎn)管理行業(yè)。
　　關(guān)鍵詞七：IPO重啟
　　2014年上半年中國企業(yè)境內(nèi)上市52家合計(jì)融資74.94億美元，打破了2013年IPO停滯的僵局。證監(jiān)會于5月16日，正式發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》和《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》，取消了創(chuàng)業(yè)板持續(xù)盈利要求，為中小企業(yè)上市提供便利，標(biāo)志著向建立中國多層次資本市場更進(jìn)了一步。
　　證監(jiān)會對新股發(fā)行體制改革的方向是朝注冊制邁進(jìn)和資本市場的市場化，成熟的、活躍的和多層次的資本市場必然有利于拓寬VC/PE機(jī)構(gòu)的退出渠道，為PE市場發(fā)展注入更多信心和動力。
　　關(guān)鍵詞八：赴美上市
　　2014年上半年中概股赴美上市較為集中，共有10家企業(yè)在納斯達(dá)克和紐約證券交易所上市，而2013年同期僅有一家企業(yè)在美國上市，該10家中概股企業(yè)中有“新浪微博”、“京東商城”等8家均為TMT行業(yè)企業(yè)。此外，獲得VC/PE機(jī)構(gòu)的支持成為中概股赴美上市的另一大特征，在美國上市的這10家企業(yè)中有9家均得到VC/PE機(jī)構(gòu)支持，而其較高的退出回報(bào)率將吸引更多的企業(yè)奔赴美國資本市場吸金。例如，“聚美優(yōu)品”平均賬面回報(bào)率為596.68倍，*5的獲益投資方北京真格天成獲1386倍投資回報(bào)讓人驚嘆。
　　中概股赴美不僅能夠解決其融資需求，而且能夠借海外上市提升品牌國際影響力，把它作為國際化戰(zhàn)略的重要一步。此外，投資機(jī)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)退出，并且從近日美股上市的企業(yè)表現(xiàn)來看，VC/PE機(jī)構(gòu)能從中獲得較高的投資回報(bào)。
　　關(guān)鍵詞九：兼并重組
　　2014年A股市場重掀并購重組熱潮之時，政府及監(jiān)管部門推出多項(xiàng)政策鼓勵并購重組向市場化方向發(fā)展，制度性障礙的突破有助于推動我國進(jìn)入新一輪并購加速期。2014年7月11日，中國證監(jiān)會就修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《上市公司收購管理辦法》向社會公開征求意見，此舉標(biāo)志著資本市場進(jìn)一步市場化的特征將日益明顯，對促進(jìn)上市公司行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級，推動并購重組市場發(fā)展具有重要意義。
　　此次證監(jiān)會征求意見稿的核心內(nèi)容在于推助市場化的并購重組。上市公司的并購交易已經(jīng)成為資源整合和市場配置的重要途徑，是提高企業(yè)競爭力、提升公司價(jià)值的有效方式。在新股發(fā)行重新啟動的背景下，監(jiān)管層放寬資產(chǎn)重組的限制，VC/PE機(jī)構(gòu)的并購?fù)顺銮栏臃奖憧旖荨?/div>
　　關(guān)鍵詞十：地產(chǎn)基金
　　2014年上半年，伴隨著房地產(chǎn)市場走勢趨勢性增長的結(jié)束，結(jié)構(gòu)化增長的開啟使得市場對房地產(chǎn)市場的走勢充滿了不確定性。而部分地區(qū)地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)的暴露及涉房信托的兌付壓力的增強(qiáng)使得人們對房地產(chǎn)市場走勢的擔(dān)心越發(fā)強(qiáng)烈。作為房地產(chǎn)市場新型的融資工具，私募房地產(chǎn)基金的走勢也相應(yīng)地受到了沖擊，募投活動較去年同期大幅下滑。
　　從長期看，一方面私募房地產(chǎn)市場本身仍具有較大的增長空間，另一方面本輪市場風(fēng)險(xiǎn)的增強(qiáng)將會對私募房地產(chǎn)基金管理機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)“優(yōu)勝劣汰”，總體上積極的意義較大。

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