CFA:當(dāng)華盛頓關(guān)掉了華爾街

　　1914年6月28日，當(dāng)裴迪南大公夫婦遇刺的消息傳到美國紐約證券交易所的時(shí)候，股市好像還沒有明白到底發(fā)生了什么。7月23日，奧匈帝國向塞爾維亞提出最后通牒，華爾街感覺勢頭有點(diǎn)不妙。7月28日，奧匈帝國對塞爾維亞正式宣戰(zhàn)，華爾街這才如夢初醒，股市應(yīng)聲下跌。當(dāng)日，紐約股市下跌3.5%。國際局勢越來越緊張，報(bào)紙上已經(jīng)傳來德國和俄羅斯調(diào)集部隊(duì)的消息，華爾街徹底慌了神。7月30日，紐約股市下跌6%，這是自1907年3月14日美國股災(zāi)以來*5的單日下跌幅度。
　　7月30日傍晚，一群華爾街巨頭在摩根銀行聚會。老J. P. 摩根已經(jīng)在1913年去世，現(xiàn)在掌舵的是J.P.摩根二世。盡管這幫金融家們已經(jīng)驚慌失措，但他們還是故作鎮(zhèn)靜，經(jīng)過商議，大家覺得沒有必要關(guān)閉紐約證券交易所。7月31日早上，就在開市之前半個(gè)小時(shí)，摩根二世接到一個(gè)電話。他越聽神色越凝重。放下電話，摩根二世趕緊召集紐約證券交易所的董事會成員們開會。離開市不到15分鐘的時(shí)候，董事會決定，關(guān)閉紐約證券交易所。這一關(guān)就是四個(gè)多月，直到12月12日才重新開門。這在紐約證券交易所的歷史上是從來沒有過的。
　　多年之后，摩根二世才透露，這個(gè)電話是美國財(cái)政部長William G. McAdoo（小威廉?吉布斯?麥卡杜）打過來的。McAdoo明確指示摩根二世，馬上關(guān)掉紐約證券交易所。
　　為什么華盛頓要把華爾街關(guān)掉呢？
　　McAdoo并不關(guān)心股價(jià)下跌，但他關(guān)心是誰在賣出美國的股票。眼看著一場世界大戰(zhàn)就要打起來了，歐洲各國急需用錢，歐洲的投資者也紛紛逃向“安全資產(chǎn)”的避風(fēng)港。歐洲投資者開始拋售手中持有的美國股票，換回黃金。當(dāng)時(shí)，紐約股市上最重要的行業(yè)是鐵路。歐洲投資者持有大約40億美元的鐵路股票，如果他們賣掉其中的25%，就可以把美國國民銀行體系總共持有的1億美元黃金全部搬走。7月下旬的最后一周，美國流向歐洲的黃金就已經(jīng)超過了2500萬美元。McAdoo知道，美國的金融體系已經(jīng)是命懸一線，所以他果斷下令，關(guān)掉電閘。
　　其實(shí)，為了防止黃金外流，美國還有一招，那就是退出金本位制。就像藝人出軌一樣，這當(dāng)然不是什么光彩的事情，但是，一般來說，是可以得到大家諒解的。但是，McAdoo有更大的野心。他不僅是要避免金融危機(jī)，而且，他想要借這次機(jī)會，讓美國能夠超越英國，掌握國際金融霸權(quán)。
　　可是，美國當(dāng)時(shí)還是一個(gè)孤懸海外的債務(wù)國。美國還沒有完全走出1907年金融危機(jī)的陰影。美國在過去半個(gè)多世紀(jì)，幾乎每隔十年就爆發(fā)一次金融危機(jī)。美國連一個(gè)中央銀行都沒有。美國憑什么跟英國競爭？
　　McAdoo也深知美國的軟肋。他要求關(guān)閉紐約證券交易所的一個(gè)重要考慮，就是贏得時(shí)間，好讓美聯(lián)儲盡快成立。美國在1836年之后就沒有中央銀行了，所以在將近七十年的時(shí)間里，美國的金融市場像得了瘧疾一樣不停地打擺子。1873來了一次金融危機(jī)，1884年又是一次，1893再來一次，1907年來得更加猛烈。1907年爆發(fā)金融危機(jī)的時(shí)候，要不是老摩根拔刀相助，美國恐怕到現(xiàn)在都恢復(fù)不了元?dú)?。總是等到牛羊丟失了，才想起來關(guān)門。1913年12月13日，美國國會終于批準(zhǔn)了《聯(lián)邦儲備法》，但組建美聯(lián)儲還有很多具體的工作要做。
　　按照《聯(lián)邦儲備法》，McAdoo作為美國財(cái)政部長，是美聯(lián)儲主席的當(dāng)然人選（是的，他是美聯(lián)儲的*9任主席，沃爾克和格林斯潘的前輩。美國到了20世紀(jì)30年代，為了避免美聯(lián)儲受到過多的政治干預(yù)，才不再讓財(cái)政部插手央行事務(wù)）。但還得再有六個(gè)董事，才能把班子搭好。1914年6月15日，威爾遜總統(tǒng)提名五位候選人：加利福尼亞大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Adolph Miller（阿道夫?米勒），來自阿拉巴馬州伯明翰的銀行家W.P.G. Harding（威廉.P.G.哈?。?，美國財(cái)政部副部長Charles Hamlin（查爾斯?哈姆林），威爾遜的好朋友、International Harvester Company的總裁Edward Jones（愛德華?瓊斯）, 以及Kuhn, Loeb的合伙人Paul M. Warburg（保羅?沃伯格）。前三位候選人很快得到了國會的同意，但到后兩位候選人卻卡殼了。農(nóng)民們強(qiáng)烈反對Edward Jones,因?yàn)樗墓驹谫u農(nóng)用機(jī)械的時(shí)候總是把價(jià)格定得出奇地貴。Warburg先生則是討厭國會議員愚蠢而又傲慢的做派，他拒絕到國會作證，覺得那是一種侮辱。國會也不喜歡Warburg。一位議員毫不掩飾地說：“他是個(gè)猶太人、德國佬、銀行家和外星人”（he is a Jew, a German, a banker and an alien）。好事多磨，Warburg先生最后終于讓步了，威爾遜也提出了一個(gè)新的人選，F(xiàn)rederic A Delano（弗雷德里克?A?德拉諾）。1914年10月10日，由七位成員組成的美聯(lián)儲*9任董事會正式宣誓就職。在合影的照片上，McAdoo坐在前排正中的椅子上，左臂戴著個(gè)黑色的袖箍。他的岳母，威爾遜總統(tǒng)的太太在四天前剛剛?cè)ナ馈?br>　　McAdoo知道自己要做的事情太多了。僅僅把紐約證券交易所關(guān)掉并沒有解決問題。關(guān)掉股市固然制止了黃金外流，但也造成了國內(nèi)的資金緊張。很多銀行凄凄惶惶，生怕再像1907年那樣，遇到擠兌風(fēng)潮。McAdoo心中自有主張。1907年美國金融危機(jī)的悲慘局面震撼了美國政界。1908年，美國國會通過了一項(xiàng)《奧德利奇瑞蘭法案》（Aldrich-Vreeland 法案），這項(xiàng)法案規(guī)定，在緊急狀態(tài)下，美國財(cái)政部可以印刷鈔票，幫助銀行體系度過難關(guān)。當(dāng)這個(gè)法案通過的時(shí)候，金融危機(jī)已經(jīng)差不多風(fēng)停雨歇，所以美國財(cái)政部印好的應(yīng)急貨幣還都整整齊齊放在倉庫里，這次正好被McAdoo派上了用場。
　　但是，這個(gè)武器用起來還是不夠趁手。按照最初的法案，像美國當(dāng)時(shí)*5的National City Bank，還有大通銀行等這些大銀行都無法接受財(cái)政部的救助。于是，McAdoo緊鑼密鼓地游說國會，希望能夠修改《Aldrich-Vreeland 法案》。其實(shí)，還不等國會批準(zhǔn)，McAdoo已經(jīng)把印好的應(yīng)急貨幣裝上了車子，整裝待發(fā)。8月3日國會批準(zhǔn)了《Aldrich-Vreeland 法案》的修改。8月4日，McAdoo就用大型郵車，浩浩蕩蕩地把這些應(yīng)急貨幣運(yùn)到了華爾街。這一宏大的場面吸引了很多路人圍觀，而這正是McAdoo想要的效果。他用這種方式告訴人們，不必有任何恐慌，財(cái)政部的4600萬美元已經(jīng)運(yùn)到了華爾街，美國絕對不會重蹈1907年的覆轍。
　　McAdoo的奇招生效了。美國金融市場很快恢復(fù)了平靜。但是，問題還是沒有完全解決。為了維持金本位制的信譽(yù)，美國必須償還欠歐洲投資者的債務(wù)。美國欠歐洲的到1914年底之前應(yīng)償還的債務(wù)總計(jì)5億美元，但這就算耗盡美國所有的黃金儲備都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。McAdoo馬上召集各大金融機(jī)構(gòu)，共同建立了“黃金池”，美國財(cái)政部則公開聲明會支持“黃金池”。這一做法安撫了市場，使得美元匯率很快止跌反彈。
　　但McAdoo知道，要想徹底償還歐洲的債務(wù)，必須要靠擴(kuò)大美國對歐洲的出口。怎么辦？往歐洲賣糧食和棉花。8月14日，他召集了一批商人，告訴他們，“要多多準(zhǔn)備船只，把我們的糧食棉花運(yùn)到歐洲市場”。為了鼓勵(lì)美國的出口，很快又成立了戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)局（Bureau of War Risk Insurance）。戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)局的一個(gè)重要使命就是支持美元在國際貿(mào)易中的結(jié)算。
　　到1914年年底，美國已經(jīng)逐漸度過了難關(guān)。銀行不再申請要用應(yīng)急貨幣。美元開始走強(qiáng)，黃金外流也停止了。從1915年開始，一些微妙的變化開始出現(xiàn)。
　　起初，美國是個(gè)債務(wù)國，很快，美國成了國際金融市場上最重要的貸款人。在1915年之前，外國政府和企業(yè)也曾在華爾街融資，但他們只想跟美國人借錢，不想要美國的貨幣。1915年之后，美元取代英鎊，成了大家都追捧的“安全資產(chǎn)”。到美國借錢的越來越多，而且，他們開始在借錢時(shí)開始使用美元。先是中國、阿根廷、智利。1915年10月，英國和法國向美國借了5億美元，摩根集團(tuán)幫英法兩國發(fā)行的是面值從100美元到1000美元不等的美元債券。這次美元債券的發(fā)行，大大提振了紐約金融市場的士氣。從1915年1月1日到1917年4月5日美國對德宣戰(zhàn)，外國投資者在紐約共發(fā)行了總值為5.16億美元的美元債券。美國超過英國，成了世界上*5的貸款者。在國際貿(mào)易中，人們也越來越喜歡使用美元。當(dāng)時(shí)，美國和英國都實(shí)行金本位制，但顯然，美元對黃金更為忠誠。美國取代英國成為世界金融霸主，經(jīng)過了很長的時(shí)間，這個(gè)接力棒直到二戰(zhàn)之后才正式交到美國手中，但美國和英國的金融較量，在1915年就已經(jīng)見了分曉。
　　這一切，都是因?yàn)镸cAdoo的果敢和堅(jiān)毅。McAdoo并非金融專家，他早年做律師，后來開始承銷鐵路股票。為了更好地推銷鐵路股票，他日夜研究美國的鐵路體系和各個(gè)鐵路公司，最后成了一個(gè)會走路的美國鐵路百科全書。后來，他自己投資鐵路，*9次投資失敗了，幾乎讓他傾家蕩產(chǎn)。但他仍然矢志不渝，最后成了休斯頓-曼哈頓鐵路公司的總裁。在他的提議下，修建了從曼哈頓到新澤西的*9條客運(yùn)鐵路，在當(dāng)時(shí)轟動(dòng)一時(shí)。也正是因?yàn)檫@條鐵路，讓他有幸認(rèn)識了時(shí)任新澤西州長的威爾遜。1913年，McAdoo當(dāng)上了威爾遜總統(tǒng)的財(cái)政部長。他更成功的是把威爾遜的女兒，小他25歲的Eleannor（埃莉諾）追到了手。
　　這段歷史告訴我們：真正的領(lǐng)導(dǎo)力就是越在危機(jī)關(guān)口，越要用超越平凡的標(biāo)準(zhǔn)要求自己。
　　作者注：本文取材于William L. Silber, When Washington shut down Wall Street. Silber 是紐約大學(xué)Stern商學(xué)院教授，曾在美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會和紐約儲備銀行做過顧問。他最近的一本書是關(guān)于保羅?沃爾克的傳記?！懂?dāng)華盛頓關(guān)掉華爾街》寫得非常生動(dòng)，除了寫McAdoo是如何處理1914年危機(jī)的，書中還介紹了美國1907年金融危機(jī)的教訓(xùn)，以及英國如何在捍衛(wèi)金本位制和放棄金本位制的選擇之間痛苦地掙扎。