1. 期貨(Futures)
　　期貨是最為基本的金融衍生品，期貨市場(chǎng)也是最重要的金融衍生品市場(chǎng)。在了解期貨的概念時(shí)需要注意與上周提過的遠(yuǎn)期合約進(jìn)行相應(yīng)的比較。與遠(yuǎn)期合約相比，除了標(biāo)準(zhǔn)化之外，期貨還具有場(chǎng)內(nèi)交易和需要保證金(Margin)兩大特點(diǎn)。
　　場(chǎng)內(nèi)交易的特點(diǎn)使得在期貨交易中引入清算中心(Clearinghouse)。清算中心確保了交易雙方必須履行各自的義務(wù)，從而使期貨交易中不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。還要注意，在期貨交易中，空頭和多頭的交易對(duì)手均為清算中心，而非兩方直接進(jìn)行交易。交易中心從空頭手中買入期貨并賣給多頭，是整個(gè)個(gè)交易過程的中心。
　　保證金分為初始保證金(Initial Margin)和維持保證金(Maintenance Margin)兩種。初始保證金是交易方簽訂合約之初需要放入保證金賬戶中的金額，隨著標(biāo)的物價(jià)格的變化，期貨合約產(chǎn)生盈利和損失，盈利和損失均計(jì)入投資者的保證金賬戶。當(dāng)交易損失使得保證金賬戶的金額低于維持保證金時(shí)，清算中心會(huì)要求投資者向保證金賬戶追加資金，將保證金賬戶的金額恢復(fù)到初始保證金的水準(zhǔn)。
　　保證金的引入還令期貨產(chǎn)生了另一個(gè)特點(diǎn)——逐日盯市。期貨交易與遠(yuǎn)期協(xié)議不同，交易的結(jié)算并非合同到期后履行，而是每日收市后均要進(jìn)行結(jié)算，平衡損益，保證金增補(bǔ)也于當(dāng)天完成，確保期貨合同在第二天開始后買賣雙方的價(jià)值仍然相等。也就是說，期貨合約自身的價(jià)值只有在一個(gè)交易日之內(nèi)會(huì)出現(xiàn)升降，每過一個(gè)交易日后，其價(jià)值都將歸零。
　　期貨的計(jì)算主要涉及保證金賬戶，包括需不需要追加和追加多少資金。另外需要注意的是在債券期貨中，交易的對(duì)象不是債券的價(jià)格而是債券的利率。
 
　　2. 期權(quán)(Option)
　　期權(quán)的最主要的特征是期權(quán)合約持有人有權(quán)利而非義務(wù)去履行合約。期權(quán)分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)兩種，主要區(qū)別在于歐式期權(quán)只能夠到期結(jié)算而美式期權(quán)在到期日前的任何一天均可結(jié)算。該區(qū)別將會(huì)導(dǎo)致之后期權(quán)價(jià)值計(jì)算上的些許不同。
　　期權(quán)不同于期貨，從期權(quán)簽訂之初開始就是有價(jià)值的，而且這一價(jià)值將不斷累積。按期權(quán)簽訂時(shí)價(jià)值狀況又可將期權(quán)分為價(jià)內(nèi)期權(quán)(In the money)、價(jià)外期權(quán)(Out of the money)和平價(jià)期權(quán)(At the money)。期權(quán)價(jià)值的判斷取決于行權(quán)價(jià)和即期市場(chǎng)價(jià)的差額。
　　利率期權(quán)是期權(quán)中比較特殊的一種。考生應(yīng)特別注意利率期權(quán)與遠(yuǎn)期利率協(xié)議(Forward Rate Agreement，F(xiàn)RA)間的聯(lián)系，例如買進(jìn)利率看漲期權(quán)的同時(shí)賣空利率看跌期權(quán)實(shí)際上等價(jià)于買進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議。由此需要知道利率下限(Interest Rate floor)和利率上限(Interest Rate Cap)。
　　利率期權(quán)收益的計(jì)算也需要留意，應(yīng)當(dāng)注意利率期權(quán)通過利率差異計(jì)算出的收益是該期權(quán)對(duì)應(yīng)債券標(biāo)的物到期時(shí)所應(yīng)獲得的收益而非期權(quán)到期時(shí)的收益，期權(quán)到期時(shí)的收益應(yīng)該為債券標(biāo)的物到期收益的現(xiàn)值，切莫忘記貼現(xiàn)。
　　期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值(Intrinsic Value)也是衡量期權(quán)的一項(xiàng)重要數(shù)量指標(biāo)。內(nèi)在價(jià)值變化取決于即期標(biāo)的物資產(chǎn)的價(jià)值、行權(quán)價(jià)、到期時(shí)間和無風(fēng)險(xiǎn)利率。期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值有上限和下限，特別是歐式期權(quán)與美式期權(quán)的上下限并不相同，需要注意。
　　認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)等價(jià)關(guān)系(Put Call Parity)是所有期權(quán)價(jià)值的聯(lián)結(jié)點(diǎn)，其公式可以簡(jiǎn)單寫成：
　　看漲期權(quán)價(jià)格+無風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)值=即期標(biāo)的物價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格
　　由該公式，在知道任意三個(gè)價(jià)格的情況下均可算出第四個(gè)的價(jià)格。另外在實(shí)務(wù)中，也可以通過該公式來用任三種投資工具代替第四種，例如，看漲期權(quán)等價(jià)于以無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸去購(gòu)買標(biāo)的物和相應(yīng)的看跌期權(quán)。
 
　　3. 掉期交易(Swap)
　　掉期交易是指交易雙方約定在未來某時(shí)期交換不同種資產(chǎn)的交易形式，即掉期交易是當(dāng)事人即期約定在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為等價(jià)的現(xiàn)金流(Cash Flow)的交易。
　　掉期交易在金融衍生品市場(chǎng)出現(xiàn)的比較晚，但是發(fā)展迅速且應(yīng)用廣泛，成為金融衍生品市場(chǎng)最主要的投資工具之一。由于掉期交易方面的法例法規(guī)還不完善，掉期交易除了用來獲利之外，更常用于匹配資產(chǎn)負(fù)債和沖銷賬面負(fù)債。掉期交易在幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也具有隱藏風(fēng)險(xiǎn)的效果，08年開始的金融危機(jī)很大程度上就應(yīng)該歸咎于掉期交易。
　　掉期交易主要應(yīng)用于利率掉期和股票掉期。利率掉期中最常見的是固定利率和浮動(dòng)利率的交換，需要注意每期現(xiàn)金的流向和數(shù)量。股票掉期主要指股票收益和固定收益的交換，特別是如果股票出現(xiàn)虧損，股票收益的空頭方需要支付的金額包括固定收益和股票損失兩部分。
 
　　4. 風(fēng)險(xiǎn)管理和期權(quán)戰(zhàn)略(Risk Management and Option Strategy)
　　風(fēng)險(xiǎn)管理和期權(quán)戰(zhàn)略中的一個(gè)基本問題是期權(quán)的估值和收益。該問題始于單個(gè)看漲看跌期權(quán)的估值和收益分析。主要包括單個(gè)看漲看跌期權(quán)的到期價(jià)值、收益、收益上限、損失下限、損益臨界點(diǎn)和看漲看跌期權(quán)的損益圖，雖然比較簡(jiǎn)單，但卻是后面內(nèi)容的基礎(chǔ)。
　　另外考生也需進(jìn)一步了解備兌買入期權(quán)(Covered Call Option)和歐式保護(hù)性賣權(quán)(Protective Put Option)的到期價(jià)值、收益、收益上限、損失下限、損益臨界點(diǎn)和看漲看跌期權(quán)的損益圖。特別需要注意備兌買入期權(quán)和歐式保護(hù)性賣權(quán)的損益圖中損益臨界點(diǎn)下部的損益走勢(shì)。
 
　　5. 另類投資和大宗商品(Alternative Investment and Commodities)
　　另類投資是金融衍生品投資中一批高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)投資工具的總稱，主要包括各類基金、房地產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)資本、對(duì)沖基金和問題債券(Distressed Securities)。
　　基金的費(fèi)用結(jié)構(gòu)會(huì)顯著影響基金的表現(xiàn)，而且各基金的費(fèi)用結(jié)構(gòu)與其特點(diǎn)均是相匹配的，因此了解基金的費(fèi)用結(jié)構(gòu)必不可少。在一些基本的基金分類外，還需了解ETF基金的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)。 ETF基金作為新的基金種類，具有很多傳統(tǒng)基金不具備的優(yōu)勢(shì)，例如可以進(jìn)行即時(shí)交易和償還股權(quán)以及避稅等。
　　房地產(chǎn)投資的核心是房地產(chǎn)估值，也是房地產(chǎn)投資中最困難之處。房屋的獨(dú)特性使得市場(chǎng)難以形成一致的公允價(jià)值，因此房地產(chǎn)估值主要有四種方法：成本法、比較估值法、收入法和稅后現(xiàn)金流折現(xiàn)法。每種方法均有其各自的適用條件和房產(chǎn)種類，需要梳理清楚。在收入法中，凈主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的計(jì)算是重中之重。凈主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的公式為：
　　凈主營(yíng)業(yè)務(wù)收入=總潛在收入-預(yù)估的空閑和經(jīng)營(yíng)損失-保險(xiǎn)-房產(chǎn)稅-日常費(fèi)用-預(yù)估的維修保養(yǎng)費(fèi)用。
　　風(fēng)險(xiǎn)資本的特點(diǎn)是非流動(dòng)性、長(zhǎng)期性、獨(dú)特性和高投入性。按照投資公司的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)資本可以分為四個(gè)階段，每個(gè)階段又有其各自的特點(diǎn)和投資要求，需要分清楚。在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本凈現(xiàn)值的時(shí)候要強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)資本失敗概率考慮進(jìn)去，否則會(huì)使得投資收益被嚴(yán)重高估。
　　對(duì)沖基金是另類投資中很重要的一種投資工具。其主要的四大類要明確。還有則是對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)往往被低估，其原因主要有自選偏差、回溯偏差、價(jià)格變化不夠平滑導(dǎo)致的偏差和缺少倒閉基金數(shù)據(jù)帶來的偏差，辨別具體問題究竟是由何偏差導(dǎo)致是非常必要的。
　　高風(fēng)險(xiǎn)投資的另外一個(gè)重要組成部分就是大宗商品。雖然大宗商品確實(shí)具有分散投資風(fēng)險(xiǎn)，減少投資損失的作用，但要注意，一旦投資組合中采用了大宗商品，就不能被當(dāng)作被動(dòng)式投資組合，而要被視作積極的高風(fēng)險(xiǎn)投資組合。大宗商品期貨合約按照現(xiàn)價(jià)和期貨價(jià)格的不同可分為升水合約和貼水合約。大宗商品的收益主要來自于價(jià)格變化、抵押收益(Collateral Yield)遷倉(cāng)收益(Roll Yield)。
       高頓網(wǎng)校特別提醒：已經(jīng)報(bào)名2013年CFA考試的考生可按照復(fù)習(xí)計(jì)劃有效進(jìn)行！另外，高頓網(wǎng)校2013年CFA考試輔導(dǎo)高清課程已經(jīng)開通，通過針對(duì)性地講解、訓(xùn)練、答疑、?？?，對(duì)學(xué)習(xí)過程進(jìn)行全程跟蹤、分析、指導(dǎo)，可以幫助考生全面提升備考效果。
 
　　報(bào)考指南： 2013年CFA考試報(bào)考指南 
　　考前沖刺：CFA考試試題   考試輔導(dǎo)
　　高清網(wǎng)課：CFA考試網(wǎng)絡(luò)課程