IPO進入存量消化期 發(fā)審會重啟還差一步

　　發(fā)審會重啟開始讀秒。已經(jīng)通過IPO發(fā)審會的27家企業(yè)，在經(jīng)歷了反復的材料修改、補充之后，離發(fā)行上市的時間已經(jīng)越來越近。

　　不過，證監(jiān)會[微博]發(fā)言人張曉軍對《*9財經(jīng)日報》表示，這些企業(yè)目前還“上不了市”，因為“小國九條”的落實措施還未發(fā)布。

　　對于正在計劃遞交上市申請的企業(yè)而言，證監(jiān)會[微博]的“勸退”態(tài)度仿佛是迎面而來的一盆涼水，澆滅了他們短期內(nèi)上市的希望。“上一次IPO暫停，投行減員、降薪、分流，好多人離開這個行業(yè)。”一位在券商投行部工作多年的高層對本報表示，IPO關(guān)閘投行“最受傷”。因為從成本收入角度來看，投行的收入大頭需要在企業(yè)成功上市之后才能拿到。

　　引導分流

　　“企業(yè)排隊積壓現(xiàn)象較為嚴重。”張曉軍表示，新申報的企業(yè)將按照受理順序安排審核，預計在較長時間內(nèi)難以完成審核程序。

　　*7數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，主板排隊企業(yè)169家(包括2家過會企業(yè))；中小板排隊281家(包括8家過會企業(yè))；創(chuàng)業(yè)板排隊企業(yè)232家(包括17家過會企業(yè))。

　　根據(jù)證監(jiān)會的要求，遞交材料被受理的企業(yè)需要按照相關(guān)規(guī)定進行披露，并不斷更新財務資料。除了程序上的要求之外，今年還有《證券法》修訂、注冊制改革等大的變化，企業(yè)也要相應地進行重新制作申請文件乃至重新設計發(fā)行方案。

　　“這些當前階段特有的情況，可能會增加新申報企業(yè)的成本和負擔，對其日常運營帶來不必要的負面影響。”張曉軍表示，正是基于這些考慮，證監(jiān)會要求保薦機構(gòu)協(xié)助發(fā)行人合理把握申報時間，以避免給發(fā)行人帶來不便。

　　上周，證監(jiān)會通過監(jiān)管問答的形式表示，排隊企業(yè)和新申報企業(yè)都可以重新選擇上市地，并且鼓勵企業(yè)去新三板掛牌或者到海外上市。

　　“按照行政許可法規(guī)來看，證監(jiān)會是不能明確不收申報材料的。”前述投行人士稱，預計會進行窗口指導，至于證監(jiān)會目前推出的自主選擇上市地、鼓勵去新三板或者海外市場的政策，預計對排隊企業(yè)的分流作用有限。

　　“證監(jiān)會允許自主選擇上市地，主要是為了平衡下滬深交易所的競爭關(guān)系和服務意識。這一政策影響重在以后的新申報企業(yè)。”該人士稱，新三板的吸引力也是在以后，隨著交易制度、做市商制度以及之后的競價交易方式等不斷引入，新三板市場的融資功能、交易功能可能會更大。

　　“小國九條”落實措施待發(fā)布

　　新股發(fā)行體制改革啟動以來，證監(jiān)會不停地發(fā)布及修改配套規(guī)則，擬上市企業(yè)也因之而不斷地進行材料修改、補充和更新。

　　3月21日，證監(jiān)會發(fā)布了多項完善新股發(fā)行改革相關(guān)措施，包括放寬募集資金用途、優(yōu)化老股轉(zhuǎn)讓制度、提高網(wǎng)下投資者定價能力、完善新股配售以及加強監(jiān)管等方面。除了已經(jīng)發(fā)布的這些政策之外，還有一項涉及所有發(fā)行人的落實措施尚未發(fā)布，即文首張曉軍所提到的“小國九條”的落實措施。
 

　　所謂“小國九條”，是指去年國務院發(fā)布的《關(guān)于進一步加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護工作的意見》(下稱《意見》)。針對這一《意見》，證監(jiān)會正在制定新股發(fā)行中需要落實的相關(guān)措施，目前已經(jīng)基本起草完畢，還沒有正式發(fā)布。

　　3月初，證監(jiān)會曾表示正在研究保障中小投資者行權(quán)保障監(jiān)管規(guī)定、統(tǒng)一的投資者適當性管理規(guī)定、將投資者教育納入國民教育的實施意見、投資者權(quán)益保護檢查制度等。

　　據(jù)證監(jiān)會發(fā)言人鄧舸此前介紹，2014年證監(jiān)會在落實《意見》方面的重點工作涵蓋六大方面：梳理部門規(guī)章制度，嵌入中小投資者保護的具體要求；建立規(guī)范的投資者分類標準和適當性管理規(guī)范；建立現(xiàn)金分紅、股份回購、以股代息等綜合回報體系；出臺實施中小股東單獨計票等統(tǒng)一監(jiān)管要求；建立各類權(quán)益糾紛解決機制以及強化中小投資者教育和完善保護組織體系。

　　“預計近兩年的時間，投行都會比較煎熬。”前述投行高層稱，業(yè)內(nèi)都非常期望IPO盡快開閘，因為單純從經(jīng)營角度來算一筆賬，就可以看出投行的壓力。

　　他表示，在政策環(huán)境不斷變化的階段，上市排隊企業(yè)增加的主要是審計費用和補充材料的費用，一年大概在50萬~60萬元。會計師和律師由于是按工作量收取費用，企業(yè)材料每更新一次就收一次錢，可以一直有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。而券商在企業(yè)排隊等待期間，或者是項目沒有成功發(fā)行，都不會拿到最終的承銷費用。

　　“券商剛開始會收取一定的保薦費及材料制作費，一個IPO項目大約在200萬。”該投行人士稱，占“大頭”的承銷費用要在企業(yè)成功發(fā)行上市后才能拿到。
 

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