今年活期存款都去哪兒了？簡要盤點一下近段時間金融市場的狀況，一些跡象可以給我們帶來啟發(fā)。
　　央行在上周六如期公布了1月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。果不其然，當(dāng)月新增人民幣貸款再次突破萬億元大關(guān)，達到1.32萬億元。如此體量的信貸投放雖然推動M2實現(xiàn)了13.2%的同比增長，但卻只讓M1同比增長1.2%，比去年末和同期分別下降了8.2和14.1個百分點?？紤]到22.5%的M0同比增幅，以及當(dāng)月1.79萬億元現(xiàn)金凈投放規(guī)模，1月份的活期存款可以說出現(xiàn)了罕見的“零增長”。
　　出現(xiàn)這種狀況極不正常，要么說明居民不持有活期存款，要么就是企業(yè)也不持有活期存款。前一種狀況意味著居民不滿意活期存款收益，資金在向更高收益的投資產(chǎn)品流動；后一種狀況更糟糕，企業(yè)的日常支付賬戶里沒有備付現(xiàn)金，將在很大程度上意味著短期內(nèi)沒有投資計劃。
　　雖然在2012年初，M1也曾有過環(huán)比下降，但當(dāng)時M0的增長幅度遠低于今年1月份，因此活期存款規(guī)?；揪S持穩(wěn)定。2013年初的狀況則與今年正好相反，同樣是超萬億元的信貸投放，但M1同比大增15.3%，分別比上年末和上年同期高8.8個和12.1個百分點，顯示居民和企業(yè)的賬上持有相當(dāng)充裕的活期資金。
　　今年的活期存款都去哪了？簡要盤點一下近段時間金融市場的狀況，一些跡象可以給我們帶來啟發(fā)。
　　首先是以余額寶為代表的各種“寶”逐漸盛行。傳統(tǒng)的理財產(chǎn)品嫁接互聯(lián)網(wǎng)的銷售效率和體驗，各種“寶”們成了居民活期存款的完美顛覆者—同樣是即時存取，可以獲得比活期存款高數(shù)十倍的年化收益，商業(yè)銀行最根本的負債基礎(chǔ)正在被蠶食。盡管資金最終沒有流出銀行體系，但卻從活期存款變成了協(xié)議存款，銀行的負債成本已不能與以往同日而語。
　　其次是企業(yè)依舊熱衷于投資理財產(chǎn)品。這其實已經(jīng)是最近幾年以來的常態(tài)，資金的供給和需求常常出現(xiàn)脫節(jié)狀況。容易通過各種渠道籌得資金的企業(yè)，由于主營業(yè)務(wù)利潤率下降，其投資沖動往往呈現(xiàn)遞減狀況。理財產(chǎn)品無疑給它們的富余資金提供了很好出路，因為類似產(chǎn)品的年化收益率通常都高過企業(yè)主營業(yè)務(wù)的資本收益率。
　　但是，這一鏈條僅僅是企業(yè)之間的資金流動。即便資金富余企業(yè)通過購買理財產(chǎn)品將活期存款花了出去，但理財產(chǎn)品的另一端往往又連接著資金稀缺企業(yè)的活期賬戶，因此并不會出現(xiàn)普遍不留活期存款的現(xiàn)象。而要全系統(tǒng)普遍出現(xiàn)活期存款余額下降，*10的解釋只能是資金富余者和資金需求者兩類賬戶同時下降—資金富余程度下降、需求者找不著錢。
　　這其實在一定程度上與2013年銀行間市場資金融入融出的最終統(tǒng)計結(jié)果非常相似。央行2013年四季度貨幣政策報告顯示，2013年大型銀行累計凈融出47萬億元，同比少融出15.4萬億元；中小型銀行累計凈融入12.7萬億元，同比少融入12.1萬億元—恰好是主要的融出機構(gòu)沒有錢，主要的需求機構(gòu)也不要錢。
　　最后還有一種解釋，就是春節(jié)因素。由于今年春節(jié)假期提前至1月末，企業(yè)年終獎發(fā)放普遍提前，活期存款從企業(yè)賬戶流向了居民賬戶，并從居民活期戶流向了同業(yè)的協(xié)議戶。但是，這種因素年年都有，并不足以解釋為什么今年居民和企業(yè)活期賬戶雙雙都不留資金。要知道，2012年和2013年初春節(jié)月份M1環(huán)比降幅普遍只維持在4%～5%之間，今年高達8.2%的環(huán)比降幅很難僅以春節(jié)因素給出最終解釋。
　　究竟活期存款去哪了？我們必須正視這個不尋常的問題。
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