判斷一個(gè)未來(lái)的項(xiàng)目是否在當(dāng)下值得投資，在MA課程中主要學(xué)了以下3種計(jì)算方法：

1. NPV

2. IRR

3. Payback period

本篇文章專注于匯總計(jì)算Payback period的注意要點(diǎn)，并對(duì)相關(guān)文字考點(diǎn)加以總結(jié)。

 

01、Payback period（投資回收期）

a) Definition：

The number of years necessary for the cash flows of the project to payback the initial investment.

定義：項(xiàng)目現(xiàn)金流收回初始投資所需的年數(shù)。

b) 基本計(jì)算邏輯：

1) 列出該項(xiàng)目每一年發(fā)生的凈現(xiàn)金流

2) 每年累計(jì)這些凈現(xiàn)金流

3) 找到覆蓋初始投資的那一年，再精確計(jì)算

c) 習(xí)題帶練：

Kirby plc is considering a five year project that requires an initial cash outlay of $550,000 on equipment. At the end of the project, the equipment is expected to have a scrap value of $25,000. The equipment will produce annual cash operating revenues of $150,000 for five years. Kirby has a cost of capital of 10%. Kirby has a required payback period of five years.

Required：

Should Kirby plc go ahead with the project on the basis of payback period (to two decimal places)?

 

解析：

Kirby公司正在考慮一個(gè)為期五年的項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要一個(gè)初始現(xiàn)金支出550,000 美元的設(shè)備。在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，該設(shè)備的廢料價(jià)值預(yù)計(jì)為 25,000 美元。該設(shè)備將在五年內(nèi)產(chǎn)生，帶來(lái)每年 150,000 美元的現(xiàn)金營(yíng)業(yè)收入。Kirby 的資本成本為 10%。Kirby 要求的投資回收期為五年。

問(wèn)：Kirby 公司基于投資回收期的算法是否應(yīng)該開(kāi)始該項(xiàng)目？

該表格匯集了第（1）步和第（2）步

第（3）步找到正好覆蓋初始投資的那一年，再精確計(jì)算

從表格中可以看出Y3年末還有100,000的初始投資沒(méi)有覆蓋，Y4年末已經(jīng)覆蓋了初始投資并多出50,000現(xiàn)金流。

可以判斷是3年多的時(shí)間剛好收回初始投資。

三年過(guò)后還有100,000需要覆蓋，第四年產(chǎn)生150,000可以花一定占比實(shí)現(xiàn)覆蓋（100,000/150,000≈0.67）

 

綜上：該項(xiàng)目投資回收期為3.67年，要求的投資回收期為5年。實(shí)際回收期短于預(yù)期，所以該項(xiàng)目符合要求，值得投資。

 

02、Discounted Payback period（折現(xiàn)投資回收期）

 

a) Definition：

The time taken for the initial investment to be recovered in the Present value of cash inflows from the project

定義：初始投資收回項(xiàng)目現(xiàn)金流入現(xiàn)值所需的時(shí)間

 

b) 與Payback period的計(jì)算差異

從 “Discounted”就能體現(xiàn)差異，即多了一步折現(xiàn)。把之前每一年的現(xiàn)金流都折現(xiàn)到Y(jié)0時(shí)間點(diǎn)，與investment時(shí)間點(diǎn)一致以后，以后再累加，求出剛好現(xiàn)金凈流入等于初始投資的時(shí)間長(zhǎng)度。

 

c) 習(xí)題帶練：

同樣還是上面的例子，求折現(xiàn)投資回收期

該表格匯集了第（1）步和第（2）步

第（3）步找到正好覆蓋初始投資的那一年，再精確計(jì)算

從表格中可以看出Y4年末還有74,650的初始投資沒(méi)有覆蓋，Y5年末已經(jīng)覆蓋了初始投資并多出34,025現(xiàn)金流。

可以判斷是4年多的時(shí)間剛好收回初始投資。

四年過(guò)后還有74,650需要覆蓋，第五年產(chǎn)生108,675可以花一定占比實(shí)現(xiàn)覆蓋（74,650/108,675≈0.69）

 

綜上：該項(xiàng)目投資回收期為4.69年，要求的投資回收期為5年。實(shí)際回收期短于預(yù)期，所以該項(xiàng)目符合要求，值得投資。

這種方法明顯比沒(méi)有考慮折現(xiàn)的方法多產(chǎn)生一年現(xiàn)金流，才能收回初始投資。

 

03、陷阱提示：

 

如果題目中的“annual cash operating revenues of $150,000”改成“annual profit $140,000，after considering the depreciation of 10,000 annually”這時(shí)，答案任然不變。

 

首先把profit $140,000還原成cash flow，因?yàn)镻ayback period考慮的一定是現(xiàn)金流。

Cash flow = Profit + Depreciation=$140,000+$10,000=$150,000，

所以第二列的Cash flow仍舊是150,000。后續(xù)計(jì)算照舊。

 

04、Decision rules：

 

1) Accept projects with a Payback period of less than the company's required payback period.

接受投資回收期低于公司要求的投資回收期的項(xiàng)目。

 

2) When deciding between two projects, the one with the shorter payback period is preferred.

當(dāng)有兩個(gè)項(xiàng)目時(shí)，優(yōu)先選擇回收期較短的項(xiàng)目。

 

總結(jié)：

投資回收期較短，意味著公司可以很快回籠當(dāng)初投資的資金。如果該公司存在流動(dòng)性問(wèn)題，或者如果遠(yuǎn)期預(yù)測(cè)非常不確定，則投資回收期法比較適用。

 

05、Discounted Payback period & Payback period優(yōu)缺點(diǎn)