業(yè)績略低于預(yù)期：公司2015 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.3 億元，同比增長14.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4470 萬元，同比增長9.28%；每股收益0.12 元；業(yè)績略低于預(yù)期；公司預(yù)告2015 上半年凈利潤變動幅度為1%~30%。公司一季度毛利率38.8%，較上年同期+1pct；銷售費用率7.28%，較上年同期+1pct。一季度計提資產(chǎn)減值損失1063 萬元，較上年同期增加430 萬元；營業(yè)外收入較上期減少約80 萬元；導(dǎo)致公司凈利率14.65%，較上年同期下降1.2pct。綜合來看，公司一季度傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)健增長，重點關(guān)注電子發(fā)票等新業(yè)務(wù)進展。
　　電子發(fā)票瑞宏網(wǎng)捷報頻頻：今年以來，公司電子發(fā)票業(yè)務(wù)在代表領(lǐng)域接連獲得重要突破，一是中國人壽保險股份有限公司對接瑞宏網(wǎng)，開出國內(nèi)首張金融保險業(yè)電子發(fā)票；二是中國電信股份有限公司北京分公司開出我國內(nèi)地電信行業(yè)首張電子發(fā)票；北京電子發(fā)票試點不斷開創(chuàng)各行業(yè)應(yīng)用先河。截至目前，北京市已有30 家試點企業(yè)累計開具電子發(fā)票6455 萬份，涉及金額349 億元；累計節(jié)約企業(yè)發(fā)票綜合成本1900 余萬元，節(jié)約發(fā)票用紙近42 噸。公司的電子發(fā)票業(yè)務(wù)[*{c}*]全國，關(guān)注國內(nèi)電子發(fā)票政策推進及公司跨區(qū)域運營進展。
　　政策鼓勵，電子發(fā)票衍生業(yè)務(wù)值得期待：李克強總理在今年《政府工作報告》中強調(diào)，新興產(chǎn)業(yè)和新興業(yè)態(tài)是競爭高地，要制定“互聯(lián)網(wǎng)++”行動計劃，促進電子商務(wù)健康發(fā)展?！?015 年北京市政府工作報告重點工作分工方案》指出，支持網(wǎng)絡(luò)零售發(fā)展，擴大電子發(fā)票試點范圍，培育線上線下相融合的消費新模式。我們認為在政策鼓勵下，電子發(fā)票大勢所趨，2015 年大規(guī)模推廣可期。電子發(fā)票將成為非常重要的數(shù)據(jù)抓手，衍生產(chǎn)業(yè)可包括稅務(wù)咨詢、供應(yīng)鏈融資、征信服務(wù)等多種增值服務(wù)，潛在價值巨大。
　　盈利預(yù)測和投資建議：我們維持前期盈利預(yù)測，預(yù)計公司2015-2017 年凈利潤增速26.7%、25.2%、25.9%；每股收益0.59 元、0.74 元和 0.93 元；維持“買入-A”評級，目標價45 元。
　　風(fēng)險提示：電子發(fā)票試點政策依賴；衍生商業(yè)模式需要龐大的用戶基數(shù)。