事件：2015 年4 月18 日龍凈環(huán)保發(fā)布14 年年報，14 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.27 億元，同比增加8.23%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤4.63 億元，同比增加1.47%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司凈利潤3.80 億元，同比增長20.84%。基本每股收益1.08 元，符合我們的預(yù)期。公司擬以總股本 42,762 萬股為基數(shù)，每10 股送紅股5 股、每10 股轉(zhuǎn)增10 股，并向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金3.3 元(含稅).
　　點(diǎn)評：
　　除塵、脫硫、脫硝優(yōu)勢業(yè)務(wù)強(qiáng)勢發(fā)展。除塵業(yè)務(wù)和脫硫脫硝業(yè)務(wù)是公司的優(yōu)勢業(yè)務(wù)(14 年分別占公司營收的51%和36%)，其毛利率14 年達(dá)到25%和21%，分別增加4 個和3 個百分點(diǎn)。14 年公司新簽電除塵、電袋除塵、脫硫、脫硝等合同總量與上年相比增長18.4%。具體到各事業(yè)部：1)公司電除塵與脫硝事業(yè)部新增合同金額大幅增長，突破100 萬機(jī)組等一批濕式除塵項(xiàng)目，突破100 萬機(jī)組等一批低低溫和余熱利用項(xiàng)目；2)電袋與袋式除塵事業(yè)部取得60 萬以上機(jī)組的全部電袋項(xiàng)目，鞏固了大機(jī)組的市場領(lǐng)先地位；“電袋復(fù)合除塵技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化”技術(shù)獲國家科技進(jìn)步二等獎；3)干法脫硫事業(yè)部持續(xù)多年規(guī)模性贏利；上海龍凈環(huán)保科技工程有限公司的單塔三區(qū)加電除霧的濕法脫硫項(xiàng)目取得突破；4)龍凈科杰環(huán)保技術(shù)(上海)有限公司投資的鹽城催化劑再生基地建成投產(chǎn)，脫硝催化劑項(xiàng)目取得收入0.39 億元，同比增加183%。
　　海外EPC 項(xiàng)目和新疆BOT 項(xiàng)目進(jìn)展順利。武漢龍凈環(huán)保工程有限公司的華電新疆烏魯木齊電廠、特變電工新疆硅業(yè)有限公司自備電廠4 臺機(jī)組BOT 業(yè)務(wù)取得收入0.83 億元，同比增長25%，毛利率44%。印尼、印度兩個工程總包項(xiàng)目進(jìn)入收官階段，海外EPC 取得收入4.90 億元，同比增加71%，毛利率11%。
　　煙氣治理行業(yè)仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，超潔凈排放成為熱點(diǎn)。14 年以來煙氣治理行業(yè)新建項(xiàng)目減少、改造項(xiàng)目大幅增加。14 年9 月的《煤電節(jié)能減排升級與改造行動計劃》對超潔凈排放提出了兩點(diǎn)要求：1)排放標(biāo)準(zhǔn)：煙塵、二氧化硫、氮氧化物排放分別不高于10、35、50 毫克/立方；(2)治理進(jìn)程：東部11 省市新建機(jī)組基本達(dá)到燃機(jī)排放標(biāo)準(zhǔn)，老機(jī)組2020 年前改造完畢，改造總量約1.5 億千瓦；中部8 省新建機(jī)組接近或達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)；西部新建機(jī)組鼓勵達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)；對中、西部地區(qū)的老機(jī)組改造沒有要求。預(yù)計未來工業(yè)鍋爐、冶金、建材、石化等領(lǐng)域煙氣治理達(dá)標(biāo)排放將逐步全方位展開。
　　盈利預(yù)測及點(diǎn)評：以當(dāng)前股本42,762 萬股計算，我們預(yù)計龍凈環(huán)保15-17 年EPS(攤薄)為1.23 元(-0.14)、1.42 元(-0.18)、1.66 元。按15-4-20 收盤價41.49 元計算，對應(yīng)的15 年P(guān)E 為34X。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險因素：政策力度不達(dá)預(yù)期；大型電企環(huán)保公司加劇競爭；主要客戶回款風(fēng)險；匯率風(fēng)險。
　　文章來源：信達(dá)證券