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2014年業(yè)績(jī)概述：海通證券2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入179.78億，同比增長(zhǎng)71.96%；歸屬母公司凈利潤(rùn)77.11億，同比增長(zhǎng)91.109%；凈資產(chǎn)683.64億，比13年底增長(zhǎng)11.14%；總資產(chǎn)3,526.22億，比13年底增長(zhǎng)108.50%。2014年EPS為0.80元，BVPS為7.14元。
點(diǎn)評(píng)：
?。?）受益于交投活躍經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2014年股基市場(chǎng)份額4.74%，排名第4，同比略有提升；整體傭金率0.069%，同比下降0.017個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入51.47億元，同比增長(zhǎng)31.13%。未來隨著交投持續(xù)活躍，再加上賬戶管理業(yè)務(wù)的放開，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)增長(zhǎng)。
?。?）投行業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)。2014年投行業(yè)務(wù)收入16.17億元，同比增長(zhǎng)82.30%，未來投行業(yè)務(wù)將受益于國(guó)企混改、企業(yè)并購和注冊(cè)制改革。
?。?）自營(yíng)投資收益創(chuàng)歷史新高。截止2014年底，自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模為519.5億元，比上年末增加6.7億元，2014年海通證券共實(shí)現(xiàn)投資收益（包含公允價(jià)值變動(dòng)）58.76億元，同比增長(zhǎng)148.04%。
?。?）資本實(shí)力雄厚驅(qū)動(dòng)類貸款業(yè)務(wù)快速發(fā)展：類貸款業(yè)務(wù)（融資融券、股權(quán)質(zhì)押和約定式購回）規(guī)模928億元，較2014年初增長(zhǎng)241%，年末規(guī)模和年內(nèi)增量均列市場(chǎng)第二位。
?。?）直投業(yè)務(wù)：海通開元全年新增投資項(xiàng)目20個(gè)，新增投資金額10億元；新增退出項(xiàng)目8個(gè)。隨著IPO注冊(cè)制的加快推出，海通直投業(yè)務(wù)豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備將在未來逐漸兌現(xiàn)投資收益。
?。?）國(guó)際化布局提速，但業(yè)務(wù)協(xié)同效果有待進(jìn)一步觀察。
投資建議：買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)35元。我們預(yù)計(jì)公司2015年-2016年的收入增速分別為45%，23%，凈利潤(rùn)增速分別為47%，22%，成長(zhǎng)性突出；首次給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為35元，相當(dāng)于2015年34的動(dòng)態(tài)市盈率。
文章來源：安信證券
