利潤(rùn)分配制約因素
企業(yè)的利潤(rùn)分配涉及企業(yè)相關(guān)各方的切身利益，受眾多不確定因素的影響，在確定分配政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮各種相關(guān)因素的影響，主要包括法律、公司、股東及其他因素：
(一)法律因素
為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，法律規(guī)定就公司的利潤(rùn)分配作出如下規(guī)定：
1.資本保全約束
規(guī)定公司不能用資本(包括實(shí)收資本或股本和資本公積)發(fā)放股利，目的在于維持企業(yè)資本的完整性，保護(hù)企業(yè)完整的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，保障債權(quán)人的利益。
2.資本積累約束
規(guī)定公司必須按照一定的比例和基數(shù)提取各種公積金，股利只能從企業(yè)的可供分配利潤(rùn)中支付。此處可供分配利潤(rùn)包含公司當(dāng)期的凈利潤(rùn)按照規(guī)定提取各種公積金后的余額和以前累積的未分配利潤(rùn)。另外，在進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，一般應(yīng)當(dāng)貫徹“無(wú)利不分”的原則，即當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)年度虧損時(shí)，一般不進(jìn)行利潤(rùn)分配。
3.超額累積利潤(rùn)約束
由于資本利得與股利收入的稅率不一致，如果公司為了避稅而使得盈余的保留大大超過(guò)了公司目前及未來(lái)的投資需要時(shí)，將被加征額外的稅款。
4.償債能力約束
償債能力是企業(yè)按時(shí)、足額償付各種到期債務(wù)的能力。如果當(dāng)期沒(méi)有足夠的現(xiàn)金派發(fā)股利，則不能保證企業(yè)在短期債務(wù)到期時(shí)有足夠的償債能力，這就要求公司考慮現(xiàn)金股利分配對(duì)償債能力的影響，確定在分配后仍能保持較強(qiáng)的償債能力，以維持公司的信譽(yù)和借貸能力，從而保證公司的正常資金周轉(zhuǎn)。
(二)公司因素
公司基于短期經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展的考慮，在確定利潤(rùn)分配政策時(shí)，需要關(guān)注一下因素：
(1)現(xiàn)金流量
由于會(huì)計(jì)規(guī)范的要求和核算方法的選擇，公司盈余與現(xiàn)金流量并非完全同步，凈收益的增加不一定意味著可供分配的現(xiàn)金流量的增加。公司在進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，要保證正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的需求，以維持資金的正常周轉(zhuǎn)，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)得以有序進(jìn)行。
(2)資產(chǎn)的流動(dòng)性
企業(yè)現(xiàn)金股利的支付會(huì)減少其現(xiàn)金持有量，降低資產(chǎn)的流動(dòng)性，而保持一定的資產(chǎn)流動(dòng)性是企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的必備條件。
(3)盈余的穩(wěn)定性
一般來(lái)講，公司的盈余越穩(wěn)定，其股利支付水平也就越高。
(4)投資機(jī)會(huì)
如果公司的投資機(jī)會(huì)多，對(duì)資金的需求量大，那么它就很可能會(huì)考慮采用低股利支付水平的分配政策;相反，如果公司的投資機(jī)會(huì)少，對(duì)資金的需求量小，那么它就很可能傾向于采用較高的股利支付水平。此外，如果公司將留存收益用于再投資所得報(bào)酬低于股東個(gè)人單獨(dú)將股利收入投資于其他投資機(jī)會(huì)所得的報(bào)酬時(shí)，公司就不應(yīng)多留存收益，而應(yīng)多發(fā)股利，這樣有利于股東價(jià)值的*5化。
(5)籌資因素
如果公司具有較強(qiáng)的籌資能力，隨時(shí)能籌集到所需資金，那么它會(huì)具有較強(qiáng)的股利支付能力。另外，留存收益是企業(yè)內(nèi)部籌資的一種重要方式，它同發(fā)行新股或舉債相比，不需花費(fèi)籌資費(fèi)用，同時(shí)增加了公司權(quán)益資本的比重，降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，便于低成本取得債務(wù)資本。
(6)其他因素
由于股利的信號(hào)傳遞作用，公司不宜經(jīng)常改變其利潤(rùn)分配政策，應(yīng)保持一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性。此外，利潤(rùn)分配政策還會(huì)受到其他公司的影響，比如不同發(fā)展階段、不同行業(yè)的公司股利支付比例會(huì)有差異，這就要求公司在進(jìn)行政策選擇時(shí)要考慮發(fā)展階段以及所處行業(yè)狀況。
(三)股東因素
股東在控制權(quán)、收入和稅賦方面的考慮也會(huì)對(duì)公司的利潤(rùn)分配政策產(chǎn)生影響。
(1)控制權(quán)
現(xiàn)有股東往往將股利政策作為維持其控制地位的工具。企業(yè)支付較高的股利導(dǎo)致留存收益的減少，當(dāng)企業(yè)為有利可圖的投資機(jī)會(huì)籌集所需資金時(shí)，發(fā)行新股的可能性增大，新股東的加入必然稀釋公司的控制權(quán)。所以，股東會(huì)傾向于較低的股利支付水平，以便從內(nèi)部的留存收益中取得所需資金。
(2)穩(wěn)定的收入
如果股東依賴(lài)現(xiàn)金股利維持生活，他們往往要求公司能夠支付穩(wěn)定的股利，而反對(duì)留存過(guò)多的利潤(rùn)。還有一些股東認(rèn)為通過(guò)增加留存收益引起股價(jià)上漲而獲得的資本利得是有風(fēng)險(xiǎn)的，而目前的股利是確定的，即使是現(xiàn)在較少的股利，也強(qiáng)于未來(lái)的資本利得，因此他們往往也要求較多的股利支付。
(3)避稅
政府對(duì)企業(yè)利潤(rùn)征收所得稅以后，還要對(duì)自然人股東征收個(gè)人所得稅，股利收入的稅率要高于資本利得的稅率。一些高股利收入的股東出于避稅的考慮，往往傾向于較低的股利支付水平。
(四)其他因素
(1)債務(wù)契約
一般來(lái)說(shuō)，股利支付水平越高，留存收益越少，企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大，就越有可能損害到債權(quán)人的利益。因此，為了保證自己的利益不受侵害，債權(quán)人通常都會(huì)在債務(wù)契約、租賃合同中加入關(guān)于借款企業(yè)股利政策的限制條款。
(2)通貨膨脹
