債券估值模型的三種類型:平息債券、純貼現(xiàn)債券、流通債券的價(jià)值。
平息債券。平息債券是指利息在期間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
純貼現(xiàn)債券。純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期按面值支付的債券。這種債券在到期日前購買人不能得到任何現(xiàn)金支付,因此,也稱為“零息債券”。零息債券沒有標(biāo)明利息計(jì)算規(guī)則的,通常采用按年計(jì)息的復(fù)利計(jì)算規(guī)則。
流通債券的價(jià)值。
流通債券不同于新發(fā)行債券,已經(jīng)在市場上流通了一段時(shí)間,在估值時(shí)需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時(shí)間因素。
一、債券估值的基本原理
債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。把現(xiàn)金流入用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)并求和,便可得到債券的理論價(jià)格。
二、影響債券價(jià)值的基本因素
1.面值
面值越大,債券價(jià)值越大(同向)。
2.票面利率
票面利率越大,債券價(jià)值越大(同向)。
3.折現(xiàn)率
折現(xiàn)率越大,債券價(jià)值越小(反向)。
債券定價(jià)的基本原則是:
折現(xiàn)率等于債券利率時(shí),債券價(jià)值就是其面值;
如果折現(xiàn)率高于債券利率,債券的價(jià)值就低于面值;
如果折現(xiàn)率低于債券利率,債券的價(jià)值就高于面值。
4.到期時(shí)間
對于平息債券,當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí),隨著到期時(shí)間的縮短,債券價(jià)值逐漸接近其票面價(jià)值。如果付息期無限小則債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線。
(1)平息債券
①付息期無限小(不考慮付息期間變化)
溢價(jià):隨著到期時(shí)間的縮短,債券價(jià)值逐漸下降。
平價(jià):隨著到期時(shí)間的縮短,債券價(jià)值不變。
折價(jià):隨著到期時(shí)間的縮短,債券價(jià)值逐漸上升。
即:最終都向面值靠近。
【擴(kuò)展】其他條件相同情況下,對新發(fā)債券來說:
溢價(jià)發(fā)行的債券,期限越長,價(jià)值越高;
折價(jià)發(fā)行的債券,期限越長,價(jià)值越低;
平價(jià)發(fā)行的債券,期限長短不影響價(jià)值。
②流通債券(考慮付息間變化)
流通債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性變動。
(2)零息債券
隨著到期時(shí)間的縮短,債券價(jià)值逐漸上升,向面值接近。
(3)到期一次還本付息
隨著到期時(shí)間的縮短,債券價(jià)值逐漸上升。
5.利息支付頻率
債券付息期越短價(jià)值越低的現(xiàn)象,僅出現(xiàn)在折價(jià)出售的狀態(tài)。如果債券溢價(jià)出售,則情況正好相反。
結(jié)論:
對于折價(jià)發(fā)行的債券,加快付息頻率,價(jià)值下降;
對于溢價(jià)發(fā)行的債券,加快付息頻率,價(jià)值上升;
對于平價(jià)發(fā)行的債券,加快付息頻率,價(jià)值不變。
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