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　　某大型聯(lián)合企業(yè)A公司，擬以并購B家電制造企業(yè)為契機開始進入家電制造業(yè)。A公司目前的資本結(jié)構(gòu)為負債/股東權(quán)益為2/3，進入家電制造業(yè)后仍維持該目標(biāo)結(jié)構(gòu)。在該目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，債務(wù)稅前成本為6%。同行業(yè)可比企業(yè)無負債的β系數(shù)為0.8，無風(fēng)險利率為5%，股票市場的平均收益率為8%，企業(yè)適用所得稅率為35%。
　　由于A公司并無經(jīng)營家電制造企業(yè)的經(jīng)驗，因此并購后對B公司的管理遇到了較大的困難，幾個月后，大約1/3的原B公司銷售人員辭職，導(dǎo)致了公司銷售的長期癱瘓。為改善這種不利局面，A公司立即專門組織一個小組來負責(zé)研究同化工作中的每一個細節(jié)，尤其針對人員整合做了大量的工作，半年后，整合初見成效，新公司的業(yè)績開始直線提升。
　　要求：
　?。?）計算A公司并購前的權(quán)益資本成本。
　?。?）計算A公司并購前的加權(quán)平均資本成本。
　?。?）根據(jù)上述資料，分析A公司在人力資源整合方面可以采取哪些措施。
　　正確答案：
　　（1）β權(quán)益=0.8×[1+（1-35%）2/3]=1.15
　　權(quán)益資本成本=5%+1.15×（8%-5%）=8.45%
　?。?）加權(quán)平均資本成本=8.45%×3/5+（1-35%）×6%×2/5=6.63%
　　（3）A公司人力資源整合方面可以采取的措施包括：成立并購過渡小組；穩(wěn)定人力資源政策；選派合適的整合主管人員；加強管理溝通；必要的人事整頓；建立科學(xué)的考核和激勵機制。
　　知識點：企業(yè)并購價值評估， 企業(yè)并購價值評估方法， 企業(yè)并購后的整合
　　【學(xué)員提問】
　　為什么不將A公司的債務(wù)稅前成本轉(zhuǎn)換為稅后的？案例1是轉(zhuǎn)換了的，什么情況下轉(zhuǎn)換？
　　【老師回答】
　　尊敬的學(xué)員，您好：
　　1.答案已經(jīng)將債務(wù)的稅前資本成本轉(zhuǎn)換成了稅后資本成本了，稅前債務(wù)成本為6%，所得稅稅率為35%，稅后債務(wù)成本=6%×（1-35%）=3.9%
　　一般情況下，算加權(quán)平均資本成本債務(wù)成本都要是有稅后的。
　　如果您還有疑問，歡迎繼續(xù)提問！祝考試成功，加油！
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