來源：高頓 發(fā)布時間：2017-05-23 09:25 責(zé)編：Hubert.xu

　　又是“非上市”，又是“公眾公司”，讀起來有點拗口，但這恰恰反映了新三板的基本特點，即定向發(fā)行，公開轉(zhuǎn)讓。一級市場是私募的，二級市場是公眾的，當(dāng)然，后者的公眾受“投資者適當(dāng)性管理”的限制，不像現(xiàn)在的股市，只要有幾百元錢就可以入市。
 
　　與目前的股市相比，新三板有三大不同：一是在準(zhǔn)入條件上，不設(shè)財務(wù)門檻和盈利指標(biāo)，即虧損企業(yè)也可以掛牌，但必須有明確的主業(yè)。二是在準(zhǔn)入程序上，不設(shè)類似發(fā)審委這樣的組織，也不實行保薦制。只要由會計師、律師、券商，以及證券交易場所等機構(gòu)出具各自的報告書或意見書，即可掛牌。公司定向發(fā)行后股東累計不超過200人的，或者公司在12個月內(nèi)發(fā)行股票累計融資額低于1000萬元的，只需在5個工作日內(nèi)向證監(jiān)會備案即可，這就很有點注冊制的味道了；而融資額超過1000萬元的，還可以采用一次核準(zhǔn)、多次發(fā)行的儲架發(fā)行制度，更為靈活。三是建立與之相適應(yīng)的投資者適當(dāng)性制度（由中國證監(jiān)會另行制定）。
 
　　但是，新三板也不是老三板，在新三板掛牌的是公眾公司（盡管不是上市公司），證監(jiān)會對公眾公司監(jiān)管的很多規(guī)定都適用。如財務(wù)必須公開，每年也要按時披露年報（必須審計）、半年報，并刊登于指定媒體；公司治理機制健全，董監(jiān)事、高管買賣股票等均有限制，以及重大信息的實時披露制度，等等。正因為如此，新三板是在“依法設(shè)立的證券交易場所”掛牌，其股票統(tǒng)一由中國證券登記結(jié)算公司集中登記存管；公司治理和市場監(jiān)管均由證監(jiān)會制定相關(guān)法規(guī)，并會同國務(wù)院有關(guān)部門進(jìn)行持續(xù)監(jiān)管。而老三板不是，證監(jiān)會不管老三板，僅僅是有關(guān)券商“代辦股份轉(zhuǎn)讓”。從這個意義上說，新三板的地位比老三板要高得多，我們不妨視為第三交易所。
 
　　都說上市公司是佼佼者，而這佼佼者是從大量的非上市企業(yè)中培育出來的，上市公司必須有多層次市場的非上市企業(yè)作為塔基。就如美國的資本市場，最下層是灰色市場，有6萬家左右企業(yè)在交易；第二層次是粉單市場，有6200家企業(yè)；第三層是電子公告牌市場，有2400家企業(yè)；最上面才是紐交所和納斯達(dá)克市場公開上市的企業(yè)?？捎捎跉v史原因，中國形成的是一個倒金字塔的市場，金字塔的頂端是滬深交易所1500多家主板上市公司，下面是600多家中小板，300多家創(chuàng)業(yè)板，中關(guān)村代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)100多家企業(yè)，以及零零星星的券商代辦轉(zhuǎn)讓，越到下層越小、越薄弱。這一倒金字塔的結(jié)構(gòu)不僅不利于培育優(yōu)質(zhì)上市資源，由于缺少多層次的通道和出口，千軍萬馬過獨木橋，好不容易拿到一紙上市批文，怎不惡狠狠地圈上一大把錢？郭樹清說廣大散戶為中國股市作出了巨大貢獻(xiàn)，這貢獻(xiàn)是以百位數(shù)的企業(yè)沖關(guān)上市失敗，個位數(shù)的公司一夜暴富，億位數(shù)的股民深套其中作為代價的。倒金字塔的結(jié)構(gòu)不動，中國股市就沒有根基，中國股民就只有被套的份，直到不愿也不再作無謂的貢獻(xiàn)，離場散伙了事。這不是危言聳聽，君不見當(dāng)今股市10萬元以下的散戶占比達(dá)85%，有錢人正在一步步地撤離嗎？
 
　　新三板的推出是一件大事，這是郭樹清上臺后的一項重要改革，它將獨立于上交所和深交所，成為國內(nèi)第三大證券交易所，主要面向各地高新園區(qū)的創(chuàng)新型企業(yè)。從6月上旬剛剛推出私募債，緊接著又就新三板監(jiān)管辦法征求意見，而國際板再一次重申“沒有時間表”，是不是可以推斷，目前管理層的主要精力放在培植塔基，而非加碼塔頂，放在規(guī)范有錢人的私募市場。是的，倒金字塔的資本市場結(jié)構(gòu)必須倒過來，但對普通投資者來說也得有這樣的思想準(zhǔn)備，即賺錢的是私募市場，以股市為主的公募市場，不管是一級市場還是二級市場，正在一步一步地淪為雞肋。


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