“期權怪杰”如何應對“黑天鵝”,到底誰是贏家？
 
　　期貨領域人才濟濟，在華爾街這片星空中，大多數熠熠生輝的明星是那些受過嚴格科學訓練的數量金融師，這些名牌大學的理工科博士和教授們?yōu)閺碗s多變的產品建立各種模型，以期控制風險。如今，幾乎所有投資公司的財富和市場的穩(wěn)定性都建立在這些模型之上。
　　在期權市場很多模型也不例外，多數對價格風險的模型都是以大概率事件和服從正太分布為統(tǒng)計推導的前提。然而，在當今金融模型統(tǒng)治投資領域的時代，一個反對者的聲音也格外引人注目，有人稱他為“期權怪杰”，也有人說他是“華爾街的獨孤求敗者”，這個人就是納西姆·尼古拉斯·泰立布，一個背叛自己知識領域的人，一個反對數量模型的數量金融大師。
　　盡管20世紀80年代，泰立布已是一位數量金融專家，但他更加確信學術主流對于概率的研究走錯了方向。他推崇科學哲學家、批判理性主義創(chuàng)始人波普爾的學說。波普爾認為經驗觀察必須以一定理論為指導，但理論本身不能被證實，只能被證偽，因此應對之采取批判的態(tài)度。泰立布接受了波普爾的觀點并將之應用到投資領域。
　　他認為，人們往往高估了歷史數據的價值，低估了不可預測的隨機事件在其中的作用。在他的超級暢銷書《隨機致富的傻瓜》中，他嘲諷和抨擊諾貝爾獎獲得者，認為這些經濟理論最終會導致市場的毀滅，再高明精準的技術分析或風險管理模型，都不能減少投資者在超級股災中損兵折將的可能。很不幸，1998年由一群諾貝爾經濟學家管理的美國長期資本管理公司破產，為泰立布提供了自己投資理論典型的反面案例。
　　泰立布是VaR等風險分析方法的激烈反對者，他認為在假設資產價格服從正態(tài)分布等概率分布的前提下，計算風險會使人產生虛假的安全感，并不能有效管理風險。美國長期資本管理公司破產，很重要的原因就是在市場發(fā)生重大的變化時，導致其模型中原有的相關性等假設發(fā)生了改變。
　　泰立布對黑天鵝的應對辦法，是在思維中避免從眾。他相信，某件事情1000天的歷史不會告訴你第1001天的任何信息，我們憑什么預測未來呢？我們永遠都在預測，也需要大膽預測，但是我們必須知道，有黑天鵝的存在，我們的預測能力是有限度的。承認自己的無知是適應黑天鵝的*9步。
　　泰立布在實際生活中就是這樣操作的，在風險資本投資領域，未知事件幫助他獲得了與風險成本相比大得不成比例的回報，因為通常可以在沒什么可損失的前提下，從一個稀有事件中獲得大量回報。他主要出擊的領域是低價的賣方期權。比如，今天通用汽車的股票價格是100美元，泰立布就買入一項允許他按照10美元價格出售通用汽車股票的權利（賣方期權），在未來3個月內，如果發(fā)生重大災難，那么通用汽車的股票很可能跌至5美元，這樣泰立布就賺了5美元左右（需要扣除購買期權的成本）。由于所有人都認為災難不會發(fā)生，通用汽車的股票甚至不會跌至50美元，所以造成泰力布所購買的10美元賣方期權的價格會很低。這樣，如果3個月內什么災難也沒有發(fā)生，那么泰立布也只損失很少一部分；而一旦發(fā)生災難，他就大賺一筆。那么，為什么泰立布不選擇購買90美元的賣方期權呢？因為他認為市場對于正常的價格波動是有準備的，像90美元的期權肯定是在市場預期之內的。而只有發(fā)生市場預期之外的災難情況下，通用汽車的股價才會跌至10美元，他手里的期權才會有價值。自從泰立布開始這項投資后，他的公司就不再從事復雜的數學模型演算，而只是不斷地買入低價的賣方期權。
　　他最讓人津津樂道的還是“9·11”事件前他大量買入行權價格很低、無價值的看跌期權，用一種獨特方式做空美國股市，直到恐怖分子劫持飛機撞向紐約世貿大樓，本·拉登劫持的兩架飛機，恰如不知從哪兒飛出的“黑天鵝”，在給美國帶來巨大災難的同時，卻給泰立布帶來了巨額收益及無上榮光。2001年，他榮登“衍生性金融商品交易戰(zhàn)略名人堂”。
　　當然，他也有失算的時候，2006年泰立布關閉了自己的對沖基金，轉投學術領域。他解釋道，這是因為極端事件太久沒有出現了，2001年到2006年的繁榮期實在太長了。而現在回頭來看，他的投資結束得稍早了點兒。他的同行，另外一位對沖基金經理約翰·鮑爾森，就在泰立布關閉基金的2006年開始做空房地產，然后靜靜地守候到次貸危機的出現。“黑天鵝”在2007年重現，鮑爾森成為危機中的*5贏家。
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