2014年期貨行業(yè)動態(tài)：期權(quán)雖未動 風(fēng)控須先行

　　隨著期貨時(shí)長的不斷發(fā)展，對期權(quán)問題的不斷重視，無論是交易規(guī)則還是風(fēng)險(xiǎn)管控制度，期權(quán)都有著相對獨(dú)特的運(yùn)作特點(diǎn)。期權(quán)與期貨的結(jié)合，意味著更加復(fù)雜的交易路徑，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理制度的完善無疑也將更加重要。
　　在第十一屆上海衍生品市場論壇上，與國內(nèi)商品期權(quán)的研推進(jìn)展相比，期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)管理被擺在了更加突出的位置。
　　“與期貨交易不同，期權(quán)交易是非線性的，這意味著風(fēng)險(xiǎn)管控的難度更大，在交易過程中，每一條腿的動作都可能影響到其他腿的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。”元大寶來期貨（香港）董事總經(jīng)理周彥宏對期貨日報(bào)記者表示。
　　對于不同的參與者來說，防范期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)有不同的含義。這也意味著，各方要做好不同的風(fēng)險(xiǎn)防控準(zhǔn)備。對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所來說，制定出一套系統(tǒng)的交易風(fēng)險(xiǎn)管控法則和較為完備的IT系統(tǒng)尤為迫切。
　　“期權(quán)有不同的行權(quán)價(jià)，導(dǎo)致合約數(shù)量非常多，如果每一個(gè)合約算一個(gè)產(chǎn)品，每時(shí)每刻在交易所系統(tǒng)里面運(yùn)行的產(chǎn)品將會特別多，這對監(jiān)管的要求比期貨復(fù)雜很多。”芝加哥期權(quán)交易所高級董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤表示，交易所在建立期權(quán)交易系統(tǒng)的時(shí)候要有遠(yuǎn)見，要在任何一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)上發(fā)現(xiàn)可能產(chǎn)生的問題才能做好風(fēng)險(xiǎn)管控。“期權(quán)交易系統(tǒng)沒有新一代，一上線就意味著要24個(gè)小時(shí)在測試系統(tǒng)，每天幾十個(gè)程序在動作，因此對于系統(tǒng)容量設(shè)置要有一定遠(yuǎn)見。”他說。
　　CME集團(tuán)執(zhí)行總監(jiān)張英華對此表示認(rèn)同。“我們并沒有完全出一套新的系統(tǒng)，而是在本身的系統(tǒng)上做不停的改善。我們的客戶在不斷改變，交易所也要不斷改善，立刻可以回應(yīng)顧客的需求，同時(shí)我們的保險(xiǎn)措施也要做到位，才可以保持市場的穩(wěn)定性和有效性。”張英華說。
　　由于期權(quán)交易的復(fù)雜性，在國際上，其風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管在制度層面也極為細(xì)致。美國商品期貨交易委員會（CFTC）在期貨法中公布了期權(quán)交易風(fēng)控規(guī)則作為風(fēng)險(xiǎn)披露，投資者在交易前須簽訂相關(guān)協(xié)議。新加坡交易所也將盤中清算等規(guī)則落實(shí)到文件。鄭學(xué)勤認(rèn)為，中國的期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)管理，首先需要落實(shí)到文件層面的相關(guān)制度出臺。
　　相應(yīng)地，對于期貨公司來說，風(fēng)險(xiǎn)管理措施和IT監(jiān)管系統(tǒng)也需要進(jìn)行完善。
　　“我們的風(fēng)控部門對交易部位都是實(shí)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、警報(bào)與控制，期貨公司必須知道自己有多少單子在交易所系統(tǒng)之中，同時(shí)追蹤它、監(jiān)控它。還需要嚴(yán)格的流程控制，任何超越風(fēng)控警戒線的動作都會被上鎖，須經(jīng)過特定流程系統(tǒng)才會重新打開，其間禁止手動更改。”臺灣澳帝華期貨股份有限公司主席呂常愷稱。
　　呂常愷表示，期貨公司同時(shí)需要建立電子測控的IT監(jiān)管系統(tǒng)。“如果中間出現(xiàn)任何硬體問題，期貨公司的交易單子就可能留在交易所系統(tǒng)中，這是很嚴(yán)重的問題。系統(tǒng)問題給公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)是不可估量的。”他解釋說，公司對于新系統(tǒng)的開發(fā),從審批系統(tǒng)到測試環(huán)境到最后的生產(chǎn)都有很嚴(yán)格的流程。
　　“對于期權(quán)投資者來說，應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)要有三方面的預(yù)測。”鄭學(xué)勤表示，一是對時(shí)間價(jià)值的預(yù)測，二是對波動率的預(yù)測，三是要學(xué)會使用期權(quán)定價(jià)公式。
　　“期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)控制雖然復(fù)雜，但不一定要設(shè)置得密不透風(fēng)，將市場風(fēng)險(xiǎn)下放到每個(gè)點(diǎn)，就是原則上可控的。從交易所到期貨公司，到中后臺人員、銷售人員再到客戶，都是風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)。”海通期貨創(chuàng)新事業(yè)群總監(jiān)任俊行告訴記者，在期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)過程中，除了維護(hù)市場風(fēng)險(xiǎn)之外，更重要的是讓客戶明白風(fēng)險(xiǎn)在哪里，怎么去規(guī)避。