2014年期貨行業(yè)*7動態(tài)：期貨公司所面臨的期權業(yè)務風險

　　隨著國內(nèi)期貨市場的不斷蓬勃發(fā)展，期權作為金融衍生品，同期貨一樣會給期貨公司帶來市場風險、超倉風險、結算風險、操作風險、流動性風險等。期權的非線性盈虧將導致期權方向性風險不再直觀，具有較強“隱蔽性”，增加了期貨公司風險監(jiān)控的難度。
　　市場風險
　　市場風險是指市場價格大幅波動帶來的風險，尤其是在期權市場、期貨市場（期權的基礎市場）發(fā)生單邊市時，期貨公司將面臨較大的市場風險。
　　首先，期權市場沒有發(fā)生單邊市，而期貨市場發(fā)生單邊市時，期貨市場的保證金和漲跌停板幅度都將擴大，期貨這個“基礎”市場風險增大，將促使期權市場風險增大。因為期權市場沒有發(fā)生單邊市，期貨公司可以通過強行平倉操作化解風險。
　　其次，期權市場發(fā)生單邊市，而期貨市場沒有發(fā)生單邊市時，市場喪失流動性，期貨公司將無法通過強行平倉操作化解風險，市場風險將大幅增加。由于期貨市場沒有發(fā)生單邊市，期貨公司可建議投資者通過期貨市場對沖風險。
　　最后，期權市場和期貨市場都發(fā)生單邊市時，期權市場和期貨市場都喪失了流動性，期貨公司無法通過強行平倉操作化解風險，投資者也無法通過期貨市場對沖風險。在此情形下，市場風險將急劇增加，期貨公司將極有可能面臨投資者穿倉風險。
　　總而言之，在期權市場，期貨公司主要防范期權市場上漲（單向）風險，這與期貨市場要防范雙向風險有著顯著不同。期權市場賣方需要繳納保證金，買方不需繳納保證金。期權市場下跌時，賣方盈利，買方虧損，但買方*5的損失就是已經(jīng)支付的權利金，對期貨公司而言，市場風險可控；期權市場上漲時，賣方虧損，期貨公司要求賣方追加保證金以化解風險。
　　超倉風險
　　期貨交易所對期貨合約實行限倉制度，對期權合約也將實行限倉制度。在發(fā)生行權情形下，期權倉位會轉換為期貨倉位，期貨公司將會面臨因行權而導致期貨合約持倉增加甚至發(fā)生超倉的風險。
　　期權買方有權選擇是否行權，可以對期權轉換為期貨合約的持倉量進行測算，以控制超倉風險。相對于期權買方具有的主動性，期權賣方則較為被動，可能會因被動行權而增加期貨合約持倉。
　　投資者期貨合約持倉的增加，將會增加期貨公司相應期貨合約的總持倉，進而使得期貨公司總持倉因投資者持倉量增加，而超出交易所限定額度并面臨被迫減倉風險。
　　結算風險
　　結算風險是指期貨公司在對投資者的交易盈虧進行結算時，面臨期權賣方保證金不足帶來的風險。
　　*9是期權賣方發(fā)生虧損時，期權合約價格大幅上漲，導致當日其結算價遠大于賣方開倉價格，期權賣方發(fā)生較大虧損，期貨公司將面臨期權賣方保證金不足帶來的風險。
　　第二是期權合約結算時保證金大幅提高，即使此時并未虧損，期權賣方也會出現(xiàn)保證金不足，期貨公司仍然會面臨期權賣方保證金不足帶來的風險。如結算時可能發(fā)生期權合約在虛值、平值和實值之間轉換，從而出現(xiàn)保證金“跳躍”情形并導致結算風險。
　　操作風險
　　期權極大豐富了投資者的投資策略，能夠給投資者的投資策略帶來眾多變化。投資者可使用期權、期貨等工具構建期權合約多空組合、期權與期貨合約組合等多種投資組合策略。鑒于期權期貨組合策略種類繁多，而期貨公司并非能夠完全了解，期貨公司將會面臨如何合理設置保證金收取標準和強行平倉等操作風險。
　　一些對沖組合策略風險較低，投資者一般要求期貨公司能夠相應地設置較低的保證金標準，期貨公司將面臨如何科學評估組合策略風險，以及如何合理設置組合保證金收取標準。
　　在期貨期權組合策略出現(xiàn)風險后，如何實施強行平倉操作以化解風險，也是期貨公司必須考慮和面對的問題。期貨公司對期貨期權組合策略尤其是套保、套利等對沖組合策略實施強平操作時，需要非常細心，一旦操作不當，極有可能使得先前的對沖組合在被強行平倉后形成單邊，不僅未能有效降低風險，反而可能放大了風險。
　　流動性風險
　　流動性風險主要是指無法及時以合理的價格買入或賣出期權合約，以順利完成交易的風險。
　　期權合約不僅分散在不同的月份，還有不同的執(zhí)行價格，期權合約交易具有一定分散性，可能存在部分期權合約交易不活躍，缺乏流動性。此外，期權市場發(fā)生單邊市時，流動性也將喪失。
　　一般而言，近月合約要比遠月合約交易活躍且交易量大，所面臨的流動性風險也相對較小，且因在場內(nèi)交易，期權交易合約的標準化程度高，在正常情況下，流動性風險的暴露程度并不大。期貨公司應加強投資者教育，提醒投資者交易流動性好的合約，以防范流動性風險。
　　行權風險
　　如同期貨通過交割與現(xiàn)貨市場緊密聯(lián)系，期權作為期貨的衍生品，通過行權與期貨市場有機聯(lián)系。行權風險為期權所特有，期權合約行權時，期貨公司可能面臨以下風險：首先是期權投機多頭行權保證金不足。其次是期權組合中多頭行權保證金不足。最后是期權空頭被動行權保證金不足。
　　各交易所未來將推出股指期權、個股期權和商品期權等多個期權品種，雖然各個期權品種標的和行權方式等會有所不同，但不影響上述風險的一般性。
　　在國內(nèi)期權是一種全新的衍生產(chǎn)品，豐富了投資者的交易投資策略和風險管理工具，但其不同于期貨的風險特征也增加了期貨公司風險監(jiān)控難度，期權風險不再直觀，較為“隱蔽”，使得期貨公司風險管理面臨新的挑戰(zhàn)。期貨公司要做好人員、信息技術等準備，建立相應的風險管理方式，以迎接挑戰(zhàn)。