第十二章　　期貨投資基金
　　一、期貨投資基金的概念及分類情況
　　金融投資基金是金融信托的一種，是由投資者不等額出資匯集而成的、由專業(yè)性投資機(jī)構(gòu)管理，以風(fēng)險分散的原則為指導(dǎo)的在金融市場上進(jìn)行投資，以謀取資本收益，又稱信托投資基金。
　　１８６８年起，始建于英國，二戰(zhàn)后在美、日等西方國家獲得迅速發(fā)展。主要分三類：共同基金、對沖基金、期貨投資基金。（依據(jù)是投資對象及策略）
　　共同基金：投資股票、債券和貨幣市場（不使用信貸杠桿放大工具）
　　對沖基金：投資股票、債券、貨幣，金融衍生品（如期貨、期權(quán)），其策略是大量運(yùn)用賣空機(jī)制并且大量使用信貸杠桿。組織形式是私募合伙，具備了套期保值和控制風(fēng)險的功能。
　　共同投資（管理期貨）基金：投資交易對象主要是實物商品和金融產(chǎn)品的期貨、運(yùn)期和期權(quán)合約。
　　另類投資工具：對沖基金，投資領(lǐng)域?qū)?，私募靈活
　　期貨投資基金，投資領(lǐng)域窄（限于期貨、期權(quán)）
　　其主要策略是運(yùn)用多空組合的獲利方式。
　　二、期貨投資基金快速發(fā)展的原因及類型
　　１、原因：８０年代股市低迷。
　　期貨市場的發(fā)展和成熟。
　　經(jīng)濟(jì)全球化和全球新興金融市場的出現(xiàn)。
　　美國國債市場的成熟以及金融期貨的大力發(fā)展，靈活的期貨保證金制度（國債可以充當(dāng)保證金，使期貨基金可以以持有國債的形式持有現(xiàn)金，凈多凈空保證金制度）
　?。?、類型：公募——一般期貨基金
　　私募——有限合伙形式（一般為高收入者）
　　個人管理賬戶——個人聘請交易顧問操盤，一般機(jī)構(gòu)投資者
　　三、期貨投資基金行業(yè)的參與者
　　按功能分：１、商品基金經(jīng)理（ＣＰ０）
　?。病⒔灰捉?jīng)理（ＴＭ－挑選ＣＴＡ，監(jiān)控交易風(fēng)險，分配資金）
　?。场⑸唐方灰最檰枺ǎ茫裕粒?/div>
　?。?、期貨傭金商（ＦＣＭ）
　?。怠⑼泄苷呒盎鹜顿Y者
　　四、美國期貨投資基金行業(yè)的外圍管理體系
　　監(jiān)管層次及監(jiān)管組織行業(yè)自律及行業(yè)協(xié)會研究機(jī)構(gòu)及報告組織
　　１、證券交易委員會（ＳＥＣ）主要監(jiān)管該行業(yè)的公司和法人，（１９３４年《證券交易法》、１９４０年《投資公司法》）１、管理期貨協(xié)會，信息交流，技能素質(zhì)提升，維護(hù)行業(yè)利益（ＭＦＡ）１、管理賬戶報告組織（ＭＡＲ）
　　２、商品期貨交易委員會（ＣＦＴＣ）主要監(jiān)管從業(yè)人員，法律為《１９７４年商品期貨交易委員會法案》２、期貨行業(yè)協(xié)會（ＦＩＡ）協(xié)調(diào)與政府、銀行、議會、商家的關(guān)系。２、巴克利集團(tuán)
　?。?、全國期貨業(yè)協(xié)會（ＮＦＡ），負(fù)責(zé)考試、培訓(xùn)、資格認(rèn)證。?３、另類投資和管理協(xié)會（ＡＩＭＡ） 五、期貨投資基金的特點(diǎn)與功能
　　期貨投資基金具有期貨交易和基金的雙重特征。投資者通過期貨基金間接參與期貨期權(quán)市場，享有期貨市場的低的交易成本，低的市場沖擊成本、杠桿交易的運(yùn)用和市場流動性好等好處。期貨基金又具有基金共有的特點(diǎn)：專家管理、組合投資、規(guī)模效益，具體在于：
　　１、改善和優(yōu)化投資組合（現(xiàn)代投資組合理論——相關(guān)性低甚至負(fù)相關(guān)性）。期貨投資具有典型的高回報性以及同其他金融資產(chǎn)收益的低相關(guān)性的投資工具組合能夠有效地降低投資組合的整體風(fēng)險。
　　a1組合比率：風(fēng)險最低的情況下高回報。２０％期貨基金，２０％債券，６０％股票。
　?。?、規(guī)避股市下跌的系統(tǒng)風(fēng)險：由于期貨投資同股票投資的零相關(guān)性、甚至負(fù)相關(guān)性，在股市下跌時，期貨不受影響。
　?。?、專家理財，保護(hù)中小投資者利益。
　　４、具備在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的盈利能力：
　　通貨膨脹——物資漲價——買進(jìn)－多頭－受益
　　通貨緊縮——物資降價——賣出－空頭－受益
　　通貨平市——使用期權(quán)手段－獲利。
　?。?、有利于參與全球投資市場。
　　六、期貨投資基金主要當(dāng)事人的選擇
　　ＣＰ０選擇（依靠ＴＭ）——ＣＴＡ（交易顧問，不可接收傭金或回扣）
　　——ＦＣＭ（傭金商）
　　七、基金的申購與贖回（以基金凈值為基礎(chǔ)計價）
　　申購：申購價格、申購傭金、最小申購量、對基金購買人的條件與要求。
　　贖回：贖回價格、贖回程序、短期交易費(fèi)用
　　八、期貨基金的終止和清算
　　管理人在投資者同意下，終止日期之前９０天內(nèi)向所有投資人和托管人發(fā)出書面通知?；鹱詣咏K止的情況：
　?。?、如果基金資產(chǎn)凈值低于某一定值（如５０萬）或低于當(dāng)前年度開始時資產(chǎn)凈值的一定百分比（２０％）。
　?。?、在原托管人辭職或免職之后，沒有根據(jù)信托協(xié)議進(jìn)行任命繼任托管人。
　?。场⑷绻茫校限o職等問題。
　?。?、達(dá)到基金在發(fā)起時規(guī)定的一定年限。
　　九、ＣＰＯ與ＣＴＡ的分工
　?。茫校希褐贫ㄍ顿Y目標(biāo)、確定投資組合中投資品種范圍、投資策略以及對ＣＴＡ的風(fēng)險監(jiān)控。
　　ＣＴＡ：設(shè)計交易程序、確定交易方法技術(shù)、交易的風(fēng)險管理（止損）
　　十、投資風(fēng)格的類型
　　１、高風(fēng)險高收益；２、長期增長與低風(fēng)險；３、一般收益與風(fēng)險平衡。為此，形成了不同的投資風(fēng)格和投資策略。
　　投資組合的選擇規(guī)定
　　關(guān)于資產(chǎn)分散化程度的規(guī)定
　　投資充分程度的規(guī)定
　　十一、投資策略
　?。?、系統(tǒng)性和自由式（前者計算機(jī)投資決策系統(tǒng)，后者個人經(jīng)驗）
　?。病⒓夹g(shù)分析投資策略與基本分析投資策略（前者決定進(jìn)出時機(jī)，后者決定大方向）
　?。?、多品種分散型與專業(yè)型（專一品種套利）
　?。础⒍蹋ǎ碧?mdash;１周）、中（１周－１個月）、長（１個月－幾個月以上）投資策略。
　?。怠⒍啵茫裕敛呗耘c單ＣＴＡ策略。
　　投資策略發(fā)展趨勢：投資決策模型和計算輔助投資決策系統(tǒng)。擁有先進(jìn)的投資決策模型和系統(tǒng)已經(jīng)成為ＣＴＡ和ＣＰＯ的核心競爭力所在。
　　十二、期貨基金的風(fēng)險控制
　　收益率＝無風(fēng)險利率＋風(fēng)險補(bǔ)償
　　貝塔系數(shù)＝某種投資工具的預(yù)期收益－該收益中的非風(fēng)險部分
　　整個市場的預(yù)期收益－該收益中的非風(fēng)險部分
　?。麓笥?gt;１風(fēng)險高，Ｂ＝等于１，風(fēng)險相當(dāng)，Ｂ　小于<１，風(fēng)險低。
　　風(fēng)險控制的原則及目標(biāo)是：回避，減小，留置，共擔(dān)，轉(zhuǎn)移
　　十三、風(fēng)險的管理辦法
　　１、現(xiàn)金管理——入市資金量控制：！用于保證金的比率（１０％－３０％，*5不能超過５０％）；！投資單個市場的資產(chǎn)比率控制；！保證金資產(chǎn)形式做出限制，虛盈合約不能做保證金，賣出期權(quán)權(quán)利金不能用做保證金。
　　用于保證金外的其余資產(chǎn)主要發(fā)揮作用是：作為保證金的準(zhǔn)備金，隨時準(zhǔn)備彌補(bǔ)保證金的不足；作為后續(xù)投資的準(zhǔn)備金；以銀行存款或國債的形式預(yù)留一部分。
　?。病L(fēng)險管理：重點(diǎn)在于將風(fēng)險控制在合理的范圍之內(nèi)。
　　（總風(fēng)險）２＝（系統(tǒng)性風(fēng)險）２＋（非系統(tǒng)性風(fēng)險）２
　　系統(tǒng)（全市）性風(fēng)險——運(yùn)用指數(shù)期貨來控制和回避
　　非系統(tǒng)性風(fēng)險——通過投資組合的分散化和多個ＣＴＡ來控制回避。
　?。场⑷箫L(fēng)險控制技術(shù)：
　　分散化：投資工具（市場）分散化，盡可能在相關(guān)度較低的市場和品種間交易組合；投資管理人（系統(tǒng)）分散化
　　期貨＋期權(quán)。
　　保護(hù)性止損：以低于支撐價的價格為止損上限，以高于阻力位的價格為止損下限。當(dāng)市場價格朝事先所預(yù)測的方向變化時，產(chǎn)生利潤而有利于投資者，這時ＣＴＡ應(yīng)該將止損向有利于投資者的方向推進(jìn)。
　　十四、期貨基金的費(fèi)用
　?。?、 管理費(fèi)：年費(fèi)，基金凈值的１－３％。每日按凈值提取，日積月累。
　?。病?ＣＴＡ費(fèi)用：
　　固定咨詢費(fèi)——以ＣＴＡ管理基金的每日凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，逐日累計計算，在每個業(yè)績期末支付（０％－３％）。
　　業(yè)績激勵費(fèi)——基金凈增加值的１０－３０％，一般為２０％，激勵費(fèi)用逐日累積計算，在業(yè)績期末支付。
　　３、 經(jīng)紀(jì)傭金。
　?。?、 基金日常運(yùn)作費(fèi)用
　　５、 承銷費(fèi)用和營銷費(fèi)用。
　　十五、期貨基金的監(jiān)管框架
　　１、法律框架：
　　《１９３４年證券交易法》和《商品交易法》
　　《１９４０年投資顧問法》和《１９４０年投資公司法》
　　《１９９９年金融服務(wù)現(xiàn)代法》（對上兩法進(jìn)行修訂）
　?。?、監(jiān)管機(jī)構(gòu)：
　　兩個聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)
　　證券交易委員會（ＳＥＣ）——基金設(shè)立登記、發(fā)行運(yùn)作的監(jiān)管
　　商品期貨交易委員會（ＣＦＴＣ）——ＣＰＯ、ＣＴＡＤ的監(jiān)管
　?。?、兩個自律組織：
　　全國期貨業(yè)協(xié)會（ＮＦＡ）——審計、從業(yè)規(guī)范、仲裁
　　全國證券商協(xié)會（ＮＡＳＤ）
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