MSCI暫不將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)

國(guó)際知名指數(shù)編制公司MSCI明晟宣布，延遲將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，A股將繼續(xù)保留在2017年評(píng)估系列之中。MSCI董事總經(jīng)理兼全球研究主管Remy Briand表示，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者希望在A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)之前看到A股市場(chǎng)準(zhǔn)入情況得到更進(jìn)一步的切實(shí)改善。

MSCI肯定了中國(guó)A股市場(chǎng)的進(jìn)步，在聲明中指出，在過去幾個(gè)月，中國(guó)當(dāng)局為滿足國(guó)際投資者需求，對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度進(jìn)行了一系列顯著的改善。這些制度改善意在掃除之前被視為A股納入的幾個(gè)主要障礙，其中包括：（1）有效解決實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問題；（2）加強(qiáng)上市公司停復(fù)牌監(jiān)管，以回應(yīng)這個(gè)近來(lái)被投資者視為最關(guān)鍵的問題；（3）改革QFII制度，旨在放寬額度分配和資本流動(dòng)兩項(xiàng)限制。

MSCI的董事總經(jīng)理和全球研究主管Remy Briand指出：“將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的議題已經(jīng)取得了顯著的進(jìn)展。這些積極進(jìn)展體現(xiàn)出中國(guó)當(dāng)局努力提升A股市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)至國(guó)際水平的堅(jiān)定決心。我們期盼當(dāng)局繼續(xù)制度改革的政策動(dòng)力，著手解決剩下的市場(chǎng)準(zhǔn)入問題。”

Briand先生表示：“國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者希望在中國(guó)A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)之前看到A股市場(chǎng)準(zhǔn)入情況得到更進(jìn)一步的切實(shí)改善。MSCI將履行我們的標(biāo)準(zhǔn)慣例，密切關(guān)注近期所公布新政的執(zhí)行進(jìn)展并收集市場(chǎng)參與者的反饋。”

MSCI與全球市場(chǎng)參與者就中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)這項(xiàng)議題進(jìn)行了廣泛深入的咨詢。國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)當(dāng)局為進(jìn)一步開放A股市場(chǎng)所采取的各項(xiàng)措施表示肯定，并且特別指出實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)的問題已經(jīng)得到圓滿解決。另一方面，大多數(shù)投資者強(qiáng)調(diào)，QFII額度分配和資本流動(dòng)限制的相關(guān)制度進(jìn)展以及交易所停牌新規(guī)的執(zhí)行效果仍需要一段時(shí)間去觀察。而且，QFII每月資本贖回不超過上一年度凈資產(chǎn)值20%的額度限制尚存。包括共同基金在內(nèi)的，有法定義務(wù)滿足客戶贖回的這一類型投資者仍視此項(xiàng)限制為投資A股的重要阻礙，認(rèn)為這個(gè)問題必須得到圓滿的解決方案。最后，中國(guó)交易所對(duì)涉及A股的金融產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)先審批的限制仍未得到有效解決。有鑒于此，MSCI將繼續(xù)保留中國(guó)A股在2017年納入新興市場(chǎng)的審核名單上。假若中國(guó)A股市場(chǎng)準(zhǔn)入狀況在2017年6月之前出現(xiàn)顯著的積極進(jìn)展，MSCI不排除在年度市場(chǎng)分類評(píng)審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。

離岸人民幣兌美元（CNH）在MSCI宣布延遲將中國(guó)A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)之后跌幅擴(kuò)大逾100點(diǎn)，CNH報(bào)6.6150元，觸及逾4個(gè)月新低。海外A股ETF在美股盤后交易中也下跌。

澳元兌美元短線下挫17點(diǎn)，最低觸及0.7342，外媒援引亞洲交易員報(bào)道稱，投機(jī)性賬戶根據(jù)MSCI的*7決定沽空澳元，使得澳元兌美元出現(xiàn)一定程度上的膝跳反應(yīng)，資金主要來(lái)自杠桿賬戶。

聲明稱，MSCI持續(xù)地關(guān)注到中國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)外開放的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，尤其是將近期公布的上市公司停復(fù)牌增強(qiáng)監(jiān)管的新規(guī)、對(duì)實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問題的澄清、以及旨在解決額度分配和資本流動(dòng)限制兩大問題的QFII制度改革皆視為最終將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的重要積極舉措。

一.實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問題

大部分國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2016年5月就實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問題所作出的澄清表示滿意。因此，MSCI認(rèn)為此項(xiàng)議題已得到圓滿解決。

二.QFII制度改革對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入與資本流動(dòng)的影響及成效

國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者需要更多的時(shí)間與相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作，在囊括提升資本流動(dòng)性制度改良的QFII新政實(shí)施之后獲取相關(guān)操作經(jīng)驗(yàn)。例如，一些國(guó)際投資者反應(yīng)他們?nèi)栽诘却跀?shù)月前申請(qǐng)的QFII額度分配。一些投資者指出，盡管按日資本贖回的新規(guī)在今年二月初已經(jīng)生效，他們尚未能受益于此項(xiàng)政策。在QFII新規(guī)下積級(jí)正面的操作經(jīng)驗(yàn)，包括QFII額度的申請(qǐng)及按日資本贖回制度的無(wú)縫連貫執(zhí)行，是國(guó)際投資者支持中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的關(guān)鍵考量。

另外，相當(dāng)多的市場(chǎng)參與者強(qiáng)調(diào)，近期旨在提升資本流動(dòng)性的QFII政策改良仍未有效解決月度資本贖回限額給投資運(yùn)營(yíng)層面帶來(lái)的挑戰(zhàn)。在現(xiàn)行規(guī)定下，QFII投資者的每月資本贖回額度不能超過其上一年度凈資產(chǎn)值的20%。此項(xiàng)限制對(duì)投資者需要兌付客戶資金贖回時(shí)帶來(lái)潛在的流動(dòng)性障礙。所以，市場(chǎng)參與者認(rèn)為當(dāng)局應(yīng)該考慮完全解除每月資本贖回額度限制或者大幅度增加贖回限額并同時(shí)縮短相應(yīng)贖回周期。要不然，整個(gè)QFII投資渠道的有效性將會(huì)顯著降低。

三.旨在防范廣泛性自愿停牌的交易所新規(guī)的執(zhí)行情況

股票停牌是MSCI咨詢期間的一個(gè)焦點(diǎn)話題。國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)內(nèi)地上市公司廣泛性自愿停牌所帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)強(qiáng)烈。MSCI歡迎上海和深圳交易所近期公布的停復(fù)牌增強(qiáng)監(jiān)管相關(guān)措施，但需指出此類市場(chǎng)行為不僅在新興市場(chǎng)，甚至在MSCI所覆蓋的所有市場(chǎng)中都是[*{3}*]的?？紤]到停牌新規(guī)剛剛實(shí)施，投資者需要一段時(shí)間觀察政策實(shí)施的實(shí)際成效并且確認(rèn)在上海和深圳交易所停牌的股票數(shù)量能在新規(guī)執(zhí)行之后有顯著的減少。

四.內(nèi)地交易所針對(duì)金融產(chǎn)品的預(yù)先審批限制

上海和深圳交易所對(duì)金融機(jī)構(gòu)在全球任何交易所推出的包括中國(guó)A股的金融產(chǎn)品設(shè)立了預(yù)先審批的限制。此項(xiàng)限制涵蓋了新推出的和現(xiàn)有的金融產(chǎn)品，帶來(lái)的不確定性使國(guó)際投資者感到顧慮。這個(gè)預(yù)審限制的涵蓋范圍之廣也是在新興市場(chǎng)中是[*{3}*]的。倘若中國(guó)A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)但中國(guó)交易所不批準(zhǔn)MSCI授權(quán)MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)予現(xiàn)有MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)掛鉤產(chǎn)品，該類產(chǎn)品將會(huì)受到交易中斷的潛在威脅。因此，絕大多數(shù)投資者指出，在A股進(jìn)入他們的投資標(biāo)的范疇之前，中國(guó)交易所對(duì)相關(guān)制度的解除并與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌至關(guān)緊要。

基于對(duì)中國(guó)當(dāng)前開放市場(chǎng)所取得的顯著進(jìn)展以及持續(xù)推進(jìn)改革所做出努力的認(rèn)可，MSCI表示中國(guó)A股將會(huì)保留在2017年納入新興市場(chǎng)的審核名單上。其定論以待國(guó)際投資者對(duì)QFII制度改革和停牌新規(guī)實(shí)際成效的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)反饋，以及預(yù)先審批限制問題的有效解決。假若以上提及方面在2017年6月之前出現(xiàn)顯著的積極進(jìn)展，MSCI不排除在年度市場(chǎng)分類評(píng)審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。

MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理采用最多的投資標(biāo)的。世界各地幾乎所有的投資機(jī)構(gòu)都會(huì)參考MSCI指數(shù)安排其在全球各個(gè)證券市場(chǎng)的國(guó)際投資比較，以MSCI系列指數(shù)為基準(zhǔn)的國(guó)際投資機(jī)構(gòu)在歐美國(guó)家更為常見。納入MSCI指數(shù)體系，則意味著該證券市場(chǎng)將得到更多的海外資本的關(guān)注與青睞，并最終形成或是主動(dòng)、或是被動(dòng)的配置行為。

中信建投研究認(rèn)為，根據(jù)MSCI信息，全球有10.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)規(guī)模以MSCI系列指數(shù)作為業(yè)績(jī)目標(biāo)，其中跟蹤MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的約1.5萬(wàn)億美元，初始按5%納入測(cè)算，A股占比1.1%，對(duì)應(yīng)增量資金約1100億元人民幣，當(dāng)漸進(jìn)式實(shí)現(xiàn)全部納入后，A股占比約18.2%，對(duì)應(yīng)增量資金約1.8萬(wàn)億元人民幣。

法國(guó)興業(yè)銀行表示，根據(jù)當(dāng)前市值和以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)的資產(chǎn)推算，到100%納入時(shí)，累計(jì)資金流入總額可能達(dá)到3100億美元。

上月，高盛認(rèn)為A股這一次沖關(guān)成功的概率高達(dá)70%，摩根士丹利認(rèn)為概率有50%。但是隨著結(jié)果揭曉時(shí)間越來(lái)越近，悲觀的消息卻多了起來(lái)。

更令人感到悲觀的是，該報(bào)道還援引MSCI董事總經(jīng)理謝征儐表示，取消ETF等A股掛鉤衍生產(chǎn)品海外上市的預(yù)審權(quán)對(duì)于A股納入MSCI至關(guān)重要。“內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)雖然改進(jìn)了停牌機(jī)制，但對(duì)于至關(guān)重要的預(yù)審權(quán)卻毫無(wú)動(dòng)作，6月如何入摩？”

美銀美林近日的研報(bào)稱，盡管許多被動(dòng)型基金樂見A股成功納入MSCI，但也有相當(dāng)一部分主動(dòng)型基金持相反意見，而MSCI約六分之五的客戶為主動(dòng)型基金，這對(duì)最終結(jié)果產(chǎn)生重要影響。

本文來(lái)源：騰訊證券；作者：明宇