不到兩周的時(shí)間，已有6家國(guó)資旗下的上市公司接連宣布“讓股引援”，并且地點(diǎn)剛好分布在上海、浙江、山東、山西、廣西、重慶等國(guó)企改革推進(jìn)較快的省市。2016年的地方國(guó)資改革，在強(qiáng)調(diào)提質(zhì)增效和供給側(cè)改革清理“僵尸企業(yè)”的大背景下，已體現(xiàn)出新動(dòng)能和新思路。
除了今日宣布“讓股”結(jié)果的河池化工，近兩周還有嘉凱城、錢江摩托、中國(guó)嘉陵、*ST獅頭、上工申貝等公司的國(guó)資股東紛紛選擇“引援”，為上市公司引入實(shí)力股東，甚至不惜“退位讓賢”。
有券商分析師認(rèn)為：未來(lái)通過(guò)公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)來(lái)處理經(jīng)營(yíng)不善的上市國(guó)企有望形成“通法”，尤其市值小、業(yè)績(jī)差、重組轉(zhuǎn)型訴求高的上市國(guó)企尋找“橄欖枝”的可能性更大。
讓股國(guó)資公司共性多
幾乎所有“讓股引援”的地方國(guó)企都擁有這樣的特征：行業(yè)傳統(tǒng)、業(yè)績(jī)不佳、市值不高，轉(zhuǎn)型訴求強(qiáng)烈。
其中，錢江摩托主營(yíng)業(yè)務(wù)為摩托車制造，*ST獅頭的主營(yíng)業(yè)務(wù)為水泥制造，都是產(chǎn)能過(guò)剩的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；而身為縫紉機(jī)老大的上工申貝，和主營(yíng)化肥的河池化工也是如此，行業(yè)持續(xù)低位運(yùn)行制約了公司發(fā)展。
近幾年，上述公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍惡化。例如：嘉凱城2014年尚有3800余萬(wàn)元的盈利，2015年業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，預(yù)計(jì)巨虧23億元，理由就是公司房地產(chǎn)項(xiàng)目銷售規(guī)模大幅下降，同時(shí)戰(zhàn)略性城鎮(zhèn)化建設(shè)尚未進(jìn)入產(chǎn)出階段等。此外，錢江摩托已連續(xù)兩年虧損，2015年預(yù)計(jì)還要虧損1-1.25億元。甚至連背靠央企的中國(guó)嘉陵也是慘淡經(jīng)營(yíng)，從而選擇出讓控股權(quán)來(lái)引援解困。該公司從2010年開始，營(yíng)業(yè)收入逐年下滑，除了2012年和2014年略微扭虧之外，其余幾年均虧損嚴(yán)重。
第三個(gè)特點(diǎn)是，上述國(guó)企的市值都較小。截至4月6日收盤，*ST獅頭總市值約25億元、河池化工33億元、中國(guó)嘉陵51億元、錢江摩托64億元、上工申貝75億元、嘉凱城也不過(guò)83億元。
于是，上市公司的國(guó)資大股東主動(dòng)通過(guò)公開轉(zhuǎn)讓所持有股權(quán)，引進(jìn)有實(shí)力的受讓方將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，以此促進(jìn)上市公司的重組轉(zhuǎn)型。從受讓比例看，*ST獅頭和中國(guó)嘉陵是將控股股東的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓；而錢江摩托的控股股東擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例為29.77%，占所持有的41.45%股權(quán)的七成以上；上工申貝控股股東浦東新區(qū)國(guó)資委擬轉(zhuǎn)讓10.94%股權(quán)，其一共持股19.21%，若轉(zhuǎn)讓完成，上市公司也將易主。“上市公司的控股股東高比例甚至全部轉(zhuǎn)讓控股股權(quán)的行為顯示出經(jīng)營(yíng)不善的地方國(guó)企迫切的重組轉(zhuǎn)型訴求。”國(guó)信證券分析師認(rèn)為。
而對(duì)于接盤者的要求，不同省市國(guó)資股份開出的條件卻頗為相似。重點(diǎn)是：受讓方未來(lái)需向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并且不得將上市公司注冊(cè)地遷出當(dāng)?shù)?。其中，錢江摩托對(duì)受讓方的資產(chǎn)和凈利潤(rùn)有明確量化要求，并且要求受讓方具有豐富的制造業(yè)投資、管理經(jīng)驗(yàn)以及境內(nèi)外上市公司運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)。除了要求未來(lái)向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)外，錢江摩托和*ST獅頭還要求受讓方不改變上市公司改變?cè)?cè)地，中國(guó)嘉陵則是要求受讓方五年內(nèi)不改變上市公司原注冊(cè)地，同時(shí)3年內(nèi)不得向無(wú)關(guān)聯(lián)的第三方轉(zhuǎn)讓上市公司的控股權(quán)，體現(xiàn)出控股股東對(duì)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的審慎性。
地方國(guó)企改革春潮涌動(dòng)
李克強(qiáng)總理在今年政府工作報(bào)告中提出：“今明兩年，要以改革促發(fā)展，堅(jiān)決打好國(guó)有企業(yè)提質(zhì)增效攻堅(jiān)戰(zhàn)，賦予地方更多國(guó)有企業(yè)改革自主權(quán)。”今年初，時(shí)任國(guó)資委主任張毅在年度央企和地方國(guó)資委負(fù)責(zé)人會(huì)議上也明確表態(tài)：“各地國(guó)資委要堅(jiān)持從實(shí)際出發(fā)，積極探索改革的路徑與模式，充分發(fā)揮基層首創(chuàng)精神，不斷把國(guó)有企業(yè)改革推向深入。”
“我國(guó)正在揭開全面深化國(guó)企改革向縱深發(fā)展的大幕。”中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦表示，國(guó)企改革進(jìn)入落實(shí)年后，地方國(guó)企改革的“自主”和“首創(chuàng)”，不僅是各省市內(nèi)部謀求國(guó)企轉(zhuǎn)型升級(jí)的必由之路，更是全局范圍內(nèi)具有試點(diǎn)意義的“蹚路”。
公開資料顯示，目前至少已有上海、山東、江蘇、浙江、云南、湖南、重慶、天津、四川、湖北、江西、山西、青海、北京、廣東、河南、遼寧、廣西、寧夏、黑龍江、河北、吉林、內(nèi)蒙古、甘肅、福建等25個(gè)省份明確出臺(tái)了國(guó)企改革方案。其中，上海、廣東、山東、江西、四川、重慶等多個(gè)省市已制定并出臺(tái)了國(guó)企改革相關(guān)細(xì)化方案和試點(diǎn)計(jì)劃。各地的方案不乏亮點(diǎn)，尤其在加速重組調(diào)結(jié)構(gòu)、清退落后產(chǎn)能、資產(chǎn)證券化、員工持股以及組建投資運(yùn)營(yíng)公司等方面提出諸多落實(shí)要求。
“讓股引援”正是加速重組調(diào)結(jié)構(gòu)、清退落后產(chǎn)能的一個(gè)有效途徑。無(wú)論從賣殼方還是買殼方都能滿足自身訴求。上述券商人士認(rèn)為：一方面，在目前注冊(cè)制尚未落地、IPO排隊(duì)公司超過(guò)650家的情況下，優(yōu)質(zhì)的非上市企業(yè)選擇通過(guò)“借殼上市”的方式相對(duì)成本較低；另一方面，眾多績(jī)差上市國(guó)企面臨暫停上市或退市風(fēng)險(xiǎn)，亟須通過(guò)資產(chǎn)重組來(lái)“保殼自救”。
事實(shí)上，一些國(guó)資上市公司的大股東通過(guò)“退位讓賢”，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了上市公司的升級(jí)轉(zhuǎn)型。如曾是中國(guó)恒天集團(tuán)控股的恒天天鵝已經(jīng)通過(guò)引入新主華訊方舟，在實(shí)施重大資產(chǎn)重組后華麗轉(zhuǎn)型。“盡管國(guó)資類的殼公司談判難度較大且程序復(fù)雜，但在殼資源依然走俏的情況下，隨著國(guó)資混改的大力推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)的國(guó)資殼公司越發(fā)受到產(chǎn)業(yè)資本追捧。”有市場(chǎng)人士如此表示。
本文來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)；作者：王雪青