面對(duì)源源不斷流入的保費(fèi)收入以及持續(xù)增加的到期再投資資產(chǎn)，如何為這些龐大的保險(xiǎn)資金找到一個(gè)合適的投資出口，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資“掌門(mén)人”正急尋良方。隨著二級(jí)市場(chǎng)操作難度加大，一些險(xiǎn)企開(kāi)始將目光投向上市公司定向增發(fā)市場(chǎng)。
他們的理由是，對(duì)于崇尚價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，在股市長(zhǎng)期處于波動(dòng)階段時(shí)，參與定向增發(fā)是明智之選。不過(guò)，定增市場(chǎng)也并非遍地是黃金，如何甄選優(yōu)質(zhì)的定增項(xiàng)目，無(wú)疑將考驗(yàn)險(xiǎn)企投資團(tuán)隊(duì)“慧眼識(shí)金”的能力。
瞄準(zhǔn)三類(lèi)定增項(xiàng)目
“在市場(chǎng)比較低迷的時(shí)候，參與定向增發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。”談及為何掘金定增市場(chǎng)，一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資部人士直言。
有市場(chǎng)中人透露，最近一段時(shí)間，前往上市公司調(diào)研的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)日趨增多。綜合多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理的觀點(diǎn)來(lái)看，在充分實(shí)地調(diào)研之后，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)目前基本上看好三類(lèi)有定增計(jì)劃的上市公司。具體來(lái)說(shuō)，一是有明確改革預(yù)期的地方國(guó)企混改股；二是在互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略上有實(shí)質(zhì)布局，擬募資擴(kuò)大生產(chǎn)線的消費(fèi)及科技等領(lǐng)域的公司；三是基本面扎實(shí)，行業(yè)成長(zhǎng)性可確定的醫(yī)藥及部分資源類(lèi)龍頭股。
產(chǎn)品化趨勢(shì)催生訴求
其實(shí)，保險(xiǎn)資金參與定增并非新業(yè)態(tài)，也并非新現(xiàn)象。
相比在二級(jí)市場(chǎng)高調(diào)舉牌的中小保險(xiǎn)公司，大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一直以來(lái)都偏好定增市場(chǎng)。比如在保險(xiǎn)業(yè)被打上“低調(diào)保守”烙印的中國(guó)太保，近兩年來(lái)就頻頻出現(xiàn)在上市公司定增榜。有市場(chǎng)人士透露，就連之前高調(diào)參與過(guò)舉牌的個(gè)別中小保險(xiǎn)公司，似乎也有轉(zhuǎn)戰(zhàn)定增的打算。
越來(lái)越多的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)戰(zhàn)一級(jí)市場(chǎng)，這當(dāng)然與近年來(lái)定增市場(chǎng)本身活躍度的提升不無(wú)關(guān)系。另一方面，也與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化密切相關(guān)。一是保險(xiǎn)資管出現(xiàn)“產(chǎn)品化”趨勢(shì)，二是中小險(xiǎn)企的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨短期化。
這將在一定程度上促使保險(xiǎn)資金主觀上加大定增的參與力度。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司目前除打理集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)之外，還通過(guò)發(fā)行類(lèi)投行產(chǎn)品涉足第三方財(cái)富管理市場(chǎng)，而部分新增第三方資金就是通過(guò)定向增發(fā)的形式，投向資本市場(chǎng)。而在一些中小保險(xiǎn)公司看來(lái)，上市公司定向增發(fā)股權(quán)的鎖定期也恰與他們銷(xiāo)售的短期險(xiǎn)種相匹配，契合其現(xiàn)金流管理模式。
擇股能力大考驗(yàn)
在此背景下，保險(xiǎn)資金青睞上市公司定增項(xiàng)目的邏輯清晰易懂。通過(guò)定增，保險(xiǎn)資金可以便捷、低成本的方式介入高成長(zhǎng)行業(yè)或企業(yè)，且機(jī)構(gòu)參與定增配售的價(jià)格通常享有一定折扣。一般而言，定增往往意味著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入、強(qiáng)大的資金支持等長(zhǎng)期利好，所以定增通常也意味著上市公司長(zhǎng)期的盈利能力有望得到提升。
而相對(duì)于其他類(lèi)型的機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)資金參與定增的模式并不復(fù)雜，一般會(huì)通過(guò)自有資金或保險(xiǎn)產(chǎn)品的途徑進(jìn)行配置。但在震蕩市的環(huán)境下，掘金定增市場(chǎng)也非易事，稍有不慎不僅溢價(jià)空間收窄，甚至還會(huì)出現(xiàn)浮虧。
這將直接關(guān)系到保險(xiǎn)公司的盈利得失，更考驗(yàn)他們的投研能力和擇股能力。“擇股的首要標(biāo)準(zhǔn)是，公司估值不能過(guò)高，業(yè)績(jī)?cè)龇仨毞€(wěn)定，募資用途非單純的牌照收購(gòu)而是有實(shí)質(zhì)性擴(kuò)大生產(chǎn)線的布局；回避那些本身資質(zhì)不好，僅有重組故事或題材概念的個(gè)股，這類(lèi)上市公司存在業(yè)績(jī)變臉較快、炒作周期較短的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。”一家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人士直言。
上述人士續(xù)稱(chēng)，由于投資時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在選擇定增標(biāo)的物時(shí)，不僅要考慮上市公司的估值，*4也能與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)或互補(bǔ)，推動(dòng)保險(xiǎn)與其他產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。同時(shí)，盡量選擇有一定流動(dòng)性的細(xì)分行業(yè)龍頭股，一旦發(fā)現(xiàn)投資有誤，可及時(shí)撤退。
本文來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)；作者：趙鈴