隨著2015年資本市場的大起大落，不良資產(chǎn)投資領(lǐng)域正在表現(xiàn)出基礎(chǔ)資產(chǎn)從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向股權(quán)的趨勢。
隨著東方國際和KKR聯(lián)合發(fā)起設(shè)立2.5億美元的大中華區(qū)特殊機會投資基金，大家猛然發(fā)現(xiàn)，巨頭已經(jīng)紛紛設(shè)立了規(guī)模龐大的基金，以專注中國市場的不良資產(chǎn)投資。
申銀萬國證券在數(shù)日前的一篇報告中寫到，“不良資產(chǎn)規(guī)模面臨歷史性爆發(fā)……不良資產(chǎn)管理行業(yè)迎來高速發(fā)展的黃金時代。”這不是喊口號。根據(jù)銀監(jiān)會主席尚福林在一次會議上的表態(tài)，中國銀行業(yè)不良貸款從1.05萬億上升到了1.95萬億。一些行業(yè)資深人士透露，截至去年末，銀行業(yè)新增不良貸款較2014年的2574億倍增至逾5000億，而去年新增信貸資金11.2萬億，盤活存量貸款1萬多億。從這些數(shù)據(jù)來看，新增信貸資金產(chǎn)生的利潤幾乎與新增的不良持平，銀行貸款業(yè)務(wù)已經(jīng)陷入邊際虧損的狀態(tài)。
在產(chǎn)能過剩背景下，銀行迫于考核壓力，就會猛烈地惜貸抽貸，實體經(jīng)濟更加融資難融資貴，不良資產(chǎn)進一步增加，形成惡性循環(huán)的死結(jié)。而解開這一死結(jié)的關(guān)鍵點正在于去掉不良資產(chǎn)的桎梏。
不良率不斷攀升迫切需要解決方案，這也給從事不良資產(chǎn)投資的機構(gòu)帶來了大量機會。疲軟的經(jīng)濟環(huán)境使得從事不良資產(chǎn)投資的基金表現(xiàn)尤其亮眼。根據(jù)橡樹資本在紐交所上市的文件披露，其投資的高收益?zhèn)诮?jīng)濟低谷時違約率*6，投資表現(xiàn)也a1。
除了傳統(tǒng)意義上的四大AMC之外，各地方政府也紛紛設(shè)立了“壞賬銀行”以幫忙處置不良資產(chǎn)。由于以上這些機構(gòu)全部是國有機構(gòu)，在處置不良資產(chǎn)上，他們?yōu)樘岣咝?，發(fā)揮市場的作用，紛紛采取了分包的形式，引入各種各樣的合作者。一些著名的私募股權(quán)機構(gòu)，比如高盛、鼎暉等，也紛紛設(shè)立了特殊機會投資基金，投資于不良資產(chǎn)。
然而，雖然是不良資產(chǎn)投資領(lǐng)域的黃金時代，但是，這一輪機遇，卻和之前的周期現(xiàn)象并不相同。隨著整個中國的房地產(chǎn)行業(yè)遭遇拐點，以及2015年資本市場的大起大落，不良資產(chǎn)投資領(lǐng)域正在表現(xiàn)出基礎(chǔ)資產(chǎn)從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向股權(quán)的趨勢。也就是說，權(quán)益類不良資產(chǎn)正在成為各大投資機構(gòu)逐鹿的焦點，而不動產(chǎn)類不良資產(chǎn)的投資機會越來越萎縮。
由于杠桿融資，高比例質(zhì)押股份，2015年，許多上市公司大股東遭遇了股權(quán)質(zhì)押危機。此外，由于上市公司經(jīng)營不善，對外負債過度，給了許多投資者對其進行債務(wù)重整的機會。不良資產(chǎn)投資者通過債務(wù)重整，獲取上市公司股份，將瀕臨退市的上市公司救活，借此實現(xiàn)巨額收益。以*ST集成(002506)為例，公司破產(chǎn)重整完成后，復(fù)牌首日盤中漲幅高達980%，所有參與重整的投資機構(gòu)皆賺得盆滿缽滿。
可以預(yù)見的是，在2016年，權(quán)益類不良資產(chǎn)的投資之風(fēng)會愈演愈烈。這類投資，將很可能成為經(jīng)濟下行期中為數(shù)不多的投資機會。
本文來源：新京報；作者：向小田