分析人士稱，央票重啟主要意在應對熱錢流入壓力和央票集中到期，并無收緊流動性的意味

　　中國人民銀行昨日下午宣布，定于今日發(fā)行2013年*9期中央銀行票據(jù)，期限3個月(91天)，發(fā)行量100億元。這將是2012年以來，央票時隔17個月后首次出現(xiàn)在公開市場。

　　上一次央票發(fā)行還要追溯到2011年12月27日，當時央行發(fā)行了2011年第100期央票，期限1年，規(guī)模40億元。此后，由于新增外匯占款持續(xù)低迷，央行通過滾動逆回購投放資金，央票則一直缺席。

　　分析人士向《*9財經(jīng)日報》表示，央票重啟主要意在應對熱錢流入壓力和央票集中到期，并無收緊流動性的意味；在外圍市場紛紛降息的背景下，央行此舉或彰顯了我國貨幣政策維穩(wěn)的信號。
 

　　對沖過剩流動性

　　今年2月19日，滾動了大半年的逆回購操作，終于告一段落，正回購重新成為主角，公開市場回歸凈回籠格局。今年1～3月份，公開市場先后出現(xiàn)了3000億元、2530億元和1530億元的資金凈回籠，規(guī)模合計逾7000億元。

　　究其原因，在于外匯占款趨勢逆轉(zhuǎn)，再度出現(xiàn)大規(guī)模流入。今年一季度，新增外匯占款總額高達1.2萬億元，其中1月份外匯占款單月新增6800多億元，刷新了歷史紀錄。

　　在此背景下，今年以來銀行間市場流動性更顯充裕，即便在春節(jié)等重要時點，資金面也未出現(xiàn)明顯緊張。昨日收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率維持低位，隔夜與7天品種分別收于2.11%、2.98%。

　　與此同時，與去年零星到期不同的是，公開市場正在迎來大規(guī)模的央票到期。數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場迎來了今年以來*5單周到期資金量，到期資金合計1860億元，包括1100億元央票和760億元正回購。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，從5月份到今年底，公開市場將累計有9290億元的央票到期。在5月7日1100億元央票到期后，5月21日，公開市場又將面臨1200億元的央票到期，這都對央行的公開市場操作形成了對沖壓力。

　　“主要為了對沖，當前貨幣政策的松與緊都沒有多少空間。”國泰君安固定收益部研究主管周文淵向本報表示，現(xiàn)在央行的政策思路比較清晰，就是一方面利用對沖型政策調(diào)控流動性，另一方面逐步放松匯率和利率管制，更多發(fā)揮市場的作用。

　　周文淵并稱，從整體來看，今年的貨幣政策應該是穩(wěn)字當頭，不具備再次寬松的基礎。當外部流動性較松時，央行將通過公開市場正回購回籠資金；當外部情況惡化時，則通過逆回購釋放資金。
 

　　貨幣政策難放松

　　近期，外圍市場紛紛寬松，令國內(nèi)貨幣政策寬松預期趨于濃厚?；诖?，此次央票發(fā)行重啟，被視為釋放了政策維穩(wěn)的信號。

　　本周二，澳大利亞央行宣布，將基準利率下調(diào)25個基點至2.75%，為1959年該行成立以來最低點位。本月2日，歐洲央行決定將歐元區(qū)主導利率調(diào)降25個基點至0.5%的歷史新低，次日印度央行宣布基準利率下調(diào)25個基點至7.25%；在此之前，日本和美國相繼宣布繼續(xù)加大量化寬松政策規(guī)模。

　　對此，海通證券[-1.46% 資金 研報]分析師姜超表示，在全球零利率背景下，人民幣等高息貨幣成為套利對象，外匯占款持續(xù)上升，對人民幣需求或推動匯率虛高；管理層提出加快匯率市場化，預計人民幣匯率波幅或擴大，而央票重啟或為配合性政策，預防熱錢流入。

　　“隔了這么久，央票突然重啟，對沖意味很明顯。不過，僅僅100億元的規(guī)模，說明形式大于實質(zhì)，估計主要還是告訴大家不會太松吧。”一位銀行間交易員告訴本報。

　　申銀萬國[0.00%]分析稱，目前正處于物價回升的初期，而經(jīng)濟增長依然在較為健康的平臺上運行，基本面角度并不支撐中國跟隨其他經(jīng)濟體同步降息；另一方面，從抑制熱錢、平抑人民幣升值預期目的來看，匯率政策比利率政策更為有效。

　　實際上，5月6日，國家外匯管理局出臺《關于加強外匯資金流入管理有關問題通知》，旨在通過銀行層面、企業(yè)層面、外匯管理局層面，“三管齊下”抑制國際套利資金流入。

　　據(jù)招商證券[-1.19% 資金 研報]預計，未來數(shù)月金融機構(gòu)新增外匯占款較目前水平明顯回落，有可能在1000億至2000億之間。招商證券分析師謝亞軒表示，如果新增外匯占款下降的規(guī)模遠超預期，則國內(nèi)銀行間資金面可能受到負面影響。

　　中信證券[-1.10% 資金 研報]周一發(fā)表的研究報告稱，當前央行貨幣政策面臨諸多兩難，二季度貨幣政策客觀上有收縮的必要，但實踐中可能僅為政策微調(diào)，預計存款準備金率維持穩(wěn)定，對沖過剩流動性仍以公開市場操作為主；利率政策維持穩(wěn)定，升息概率極低。