動(dòng)用高杠桿舉牌或并購上市公司的金主，不可不憂其后續(xù)動(dòng)作乏力甚至引發(fā)業(yè)績不達(dá)預(yù)期等諸多風(fēng)險(xiǎn)。十多年前德隆系質(zhì)押旗下“三駕馬車”上市公司的大部分股權(quán)，股價(jià)崩盤引發(fā)一代傳奇倒下。雖有前車之鑒，但逐利驅(qū)動(dòng)下，后繼者眾。
　　韓氏父子加杠桿
　　舉牌忙，有是非。這次又是通過股權(quán)質(zhì)押的方式，實(shí)際即是加了杠桿。
　　9月16日，上海五牛衡尊投資中心舉牌新黃浦，持有其2807.94萬股，占公司總股本比例5.0021%；9月30日，五牛衡尊質(zhì)押所持新黃浦2807萬股。
　　舉牌的股份只拿了兩周，五牛衡尊就質(zhì)押了幾乎全部股份，只剩下9000多股零股。記者查詢發(fā)現(xiàn)，站在五牛衡尊背后的人是豫商集團(tuán)的韓宏偉、韓嘯父子。
　　上海工商資料顯示，五牛衡尊的合伙人是兩位法人股東：上海翀贏資產(chǎn)管理有限公司和上海五牛資產(chǎn)管理有限公司。前者股東分別為上海五牛股權(quán)投資基金管理有限公司與自然人韓嘯，后者股東為五牛股權(quán)投資基金，法人代表為韓嘯。
　　記者查詢發(fā)現(xiàn)，上海五牛股權(quán)投資基金股東為上海海銀金融控股集團(tuán)有限公司與自然人韓嘯，海銀金融控股集團(tuán)的股東為韓嘯與韓宏偉。
　　韓氏父子的2015年很忙，舉牌了數(shù)家上市公司，并參與控制權(quán)爭奪。6月中旬以來，A股市場出現(xiàn)暴跌，7月起，韓氏父子便不斷出手。
　　2015年9月21日，韓嘯旗下的五牛亥尊舉牌匹凸匹，在不到兩個(gè)月的時(shí)間里買入1703萬股，占匹凸匹總股本5%；9月16日，韓嘯旗下的五牛衡尊舉牌新黃浦，同樣也是在不到兩個(gè)月的時(shí)間買入2808萬股，占新黃浦總股本5%。
　　此前韓氏父子還四度舉牌東方銀星，目前持有東方銀星22.52%股份。不過，因被指利用隱秘賬戶5400萬元買賣東方銀星股票非法獲利，韓氏父子與東方銀星董事會(huì)起了紛爭。
　　新瓶舊酒杠桿隱憂
　　太陽底下無新鮮事，金主舉牌并購?fù)娣ㄓ邢?。只是，資本市場的新舊故事都表明，杠桿并購隱憂多。記者留意到，舉牌10多家上市公司的中科招商，近期也在股價(jià)高位大比例質(zhì)押了其中一家公司的股份。
　　2015年8月12日，在四度舉牌朗科科技股份至20%后，中科招商向日信證券質(zhì)押所持59%股份約1575萬股，辦理股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)融資。不過，朗科科技股價(jià)近期暴跌，從8月12日約42元至*7約31元，跌幅達(dá)26%。
　　10月1日，造紙行業(yè)龍頭晨鳴紙業(yè)公告大股東因資金需求，再次掛牌股份轉(zhuǎn)讓控股權(quán)。此前公告顯示，晨鳴紙業(yè)今年4月曾計(jì)劃拿出3億元，與虞建明旗下的上海中能企業(yè)發(fā)展(集團(tuán))有限公司合作。但是7月20日，上海中能通知，“所投資持有的股票出現(xiàn)了非理性下跌，市值也大幅減少，存在無法保證公司投入資金安全性或者無法做到承諾的資金回報(bào)率的風(fēng)險(xiǎn)”。
　　據(jù)了解，今年4月，虞建明拿出13億購入司法拍賣的新日恒力8000萬股股份，每股成本為16.27元，一舉成為公司控股股東。僅僅兩個(gè)月后，虞建明就質(zhì)押了這全部8000萬股給萬聯(lián)證券用于融資，回購期限是3年。
　　辦理回購的時(shí)間是6月11日，新日恒力股價(jià)約28元，隨后股價(jià)暴跌至7月8日的12元多，已經(jīng)腰斬。
　　近期，虞建明動(dòng)作頻頻。新日恒力7月9日起停牌，籌劃員工持股事項(xiàng)。9月9日，虞建明旗下上海中能宣布向新日恒力提供不超過5億元的關(guān)聯(lián)借款，用于支付并購資金、補(bǔ)充流動(dòng)資金、歸還高息貸款等。
　　8月26日起，新日恒力再次停牌，籌劃收購博雅干細(xì)胞科技有限公司。9月29日，新日恒力還宣布，2015年半年度資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案為每10股轉(zhuǎn)增15股。方案實(shí)施后，按新股本攤薄計(jì)算的公司2015年半年度基本每股收益為-0.085元/股。
　　德隆的事德隆的人
　　新瓶裝舊酒。曾經(jīng)的產(chǎn)業(yè)帝國“德隆系”資金鏈坍塌的導(dǎo)火索，正是源自2003年至2004年反復(fù)質(zhì)押旗下“三駕馬車”上市公司的股權(quán)所致。
　　1997年，德隆投資公司在新疆注冊成立，通過拆借資金收購湘火炬，并進(jìn)入公司決策層。業(yè)界總結(jié)早期德隆的操作模式：先控股一家上市公司，通過這個(gè)窗口融資，投入產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高公司業(yè)績，然后再融資進(jìn)入下一個(gè)循環(huán)。
　　成也蕭何敗也蕭何。2004年，德隆質(zhì)押了持有“三駕馬車”上市公司的大部分股權(quán)，引發(fā)了市場認(rèn)為其資金鏈出現(xiàn)斷裂的猜測。三駕馬車股價(jià)崩盤，德隆一系列優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被迫出賣，德隆被判非法吸收公眾存款罪和操縱證券交易價(jià)格罪，自此淡出資本市場。
　　2013年，德隆系舊人一手操辦對(duì)德奧通航的經(jīng)典并購設(shè)計(jì)，一直為業(yè)界津津樂道：借款購股、迅速清洗高管、受讓股權(quán)一個(gè)月內(nèi)被100%質(zhì)押融資。而且，入主公司的梧桐投資總經(jīng)理向宏此前曾任德隆董事局執(zhí)行主席。
　　翻閱德奧通航的財(cái)報(bào)，2015年半年報(bào)顯示，梧桐翔宇所持6539萬股中，有6533萬股狀態(tài)為“凍結(jié)”，比例仍然是99.9%。2015年上半年，德奧通航虧損1930萬元。此前2013年和2014年的上半年，德奧通航凈利潤分別為392萬元、-1523萬元。
        本文來源：證券時(shí)報(bào)