為幫助地方政府減債，中央政府啟動了債務置換項目，該項目允許地方政府將高利率地方政府融資平臺（LGFV）債務置換為新發(fā)行的低利率地方政府發(fā)行債券（LGB）。
　　事實上，地方政府債券（LGB）的收益接近一般性政府債券的收益，這就意味著地方政府能夠節(jié)省將近300到400個基準點。但有一個問題，即銀行并不是那么熱衷于把高收益資產(chǎn)置換為低收益資產(chǎn)。
　　中國人民銀行的解決辦法是推出的債務置換方案，新債券可被置換為現(xiàn)金，從而為實體經(jīng)濟再次提供貸款。這里的問題是，就將“去杠桿化”的努力轉化成了一個“再杠桿化”項目。在該項目啟動后不久，中國人民銀行否定了此前的全盤努力，開始放松對政府融資平臺債務（LGVF）的限制。
　　地方政府債務&LGFV債務融資來源渠道。（其他融資渠道包括建設-移交模式（BT），應收款項，2013年國家審計署報告中羅列的收益）。
　　國際貨幣基金組織（IMF）*7發(fā)布的中國經(jīng)濟評估報告顯示（上圖），中國地方政府債務在今年年末占到GDP的45%。在“政府債務總額”一項中，中國債務占GDP的比重較為樂觀，特別是按照當今的標準來看。此外，如果只看中央和地方政府的負債總額占GDP之比，這一數(shù)值僅略高于20%。因此，如果不將地方政府融資平臺（LGFV）債務計入在內(nèi)，那么中國債務占GDP的比重將會被嚴重低估。
　　以下為IMF的債務可持續(xù)性分析：
　　如果不推行改革，中國的經(jīng)濟增長率將在2020年跌至5%左右，且負債率將會顯著提高。預測期內(nèi)的“政府負債總額”與GDP之比略高于20%，2014年的“增擴”債務（AugmentedDebt）與GDP之比不到57%，但這一比率到2020年將會升至71%左右。即使存在有利的利率增長差，中期內(nèi)的“增擴”政府債務也會增加，且“增擴”政府赤字將會逐漸下降。
　　“增擴”債務水平易受或有負債沖擊的影響，在后者的影響下債務占GDP的比重在2020年將會逼近100%?；蛴胸搨臎_擊可以是大規(guī)模的銀行資產(chǎn)重組，也可以是金融體系內(nèi)的緊急援助，以及由“去杠桿化”造成的不良貸款增加。如果還存在宏觀財政沖擊，那么政府債務占GDP的比重將會從71%升至78%。
         本文來源：鳳凰財經(jīng)綜合