【小編導(dǎo)讀】：滬指上周下跌13.3%，端午節(jié)期間市場(chǎng)各方都在等待央行降準(zhǔn)降息。然而，直到假期結(jié)束，“期盼中”的降準(zhǔn)降息并沒(méi)有到來(lái)。
　　其實(shí)從近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)初步回穩(wěn)跡象，但離真正的復(fù)蘇尚遠(yuǎn)。在此階段，對(duì)央行下一步貨幣政策調(diào)控的方向，各家機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)了較大分歧。“穩(wěn)健貨幣政策下，放松還有一定空間，但更重要的需要配合實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資機(jī)制的改革，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，有效引導(dǎo)實(shí)體企業(yè)融資成本下降。”民生銀行[-4.49%資金研報(bào)]首席研究員溫彬?qū)Α睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示。
　　經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象
　　端午小長(zhǎng)假期間，各種降息降準(zhǔn)的“預(yù)言”愈演愈烈，加上上周A股大跌，市場(chǎng)更對(duì)此類能提振信心的消息報(bào)以厚望，但直到假期結(jié)束，央行也始終沒(méi)有宣布降息或降準(zhǔn)。
　　實(shí)際上，若不論資本市場(chǎng)的“心理需求”，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的近期數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，貨幣政策大幅放松的可能性有所降低。
　　5月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值回升至49.1，較上月的48.9微升，進(jìn)一步向50的榮枯線回歸。稍后公布的官方制造業(yè)PMI指數(shù)為50.2，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)。
　　溫彬認(rèn)為，前期的穩(wěn)增長(zhǎng)政策起到了應(yīng)有的效果：房地產(chǎn)量?jī)r(jià)提升、更多PPP項(xiàng)目推出、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速，預(yù)期下半年7%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)有望達(dá)到，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升趨于向好。降息的邊際空間并不大，貸款利率已經(jīng)到了歷史最低，存款利率則是歷史次高。而準(zhǔn)備金率從理論上來(lái)看還有下降空間，但還需進(jìn)一步判斷國(guó)內(nèi)流動(dòng)性狀況。
　　中金公司23日發(fā)布公開報(bào)告預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速三季度將進(jìn)一步企穩(wěn)，隨后有望環(huán)比加速。但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，為鞏固目前經(jīng)濟(jì)初步復(fù)蘇的勢(shì)頭，貨幣政策有必要持續(xù)提供支持。
　　渣打銀行認(rèn)為，5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)初步顯露企穩(wěn)跡象。該行表示，市場(chǎng)對(duì)通縮的擔(dān)憂被夸大，預(yù)計(jì)下半年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）通脹均將趨于上揚(yáng)。2015年初迄今出現(xiàn)通脹下行，主要源于食品和能源價(jià)格下滑所致。1~5月核心CPI通脹（除食品和能源價(jià)格外的整體通脹）同比增長(zhǎng)平均達(dá)到1.5%，僅比2012~2014年平均水平低0.1個(gè)百分點(diǎn)。CPI通脹進(jìn)一步下行空間有限，除非食品和能源價(jià)格繼續(xù)施加下行壓力。預(yù)測(cè)7月CPI通脹或?qū)㈤_始上揚(yáng)。
　　中金：年內(nèi)或不再降息
　　中金公司在上述研報(bào)中表示，隨著央行4月份以來(lái)加大貨幣政策放松力度，特別是4月20日下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)之后，短期銀行間利率已經(jīng)明顯下降。因此，市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)顯著改善，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率開始明顯下降。
　　然而，相對(duì)于現(xiàn)今的周期弱勢(shì)，實(shí)際的融資成本仍然太高，短端和長(zhǎng)端利率均仍有下行空間（尤其是3個(gè)月至2年期利率）。因此，預(yù)計(jì)貨幣政策將保持寬松的傾向，以支持銀行間利率的下降對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的傳導(dǎo)，尤其是對(duì)發(fā)放貸款和購(gòu)買債券的風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的再通脹。
　　渣打銀行同樣預(yù)測(cè)，2015年余下時(shí)間央行降息步伐將會(huì)暫停，降息對(duì)降低融資成本的效果正在減弱。有證據(jù)顯示降息后銀行業(yè)似乎不樂(lè)于降低存款利率，以便享受拓寬后的利率上浮區(qū)間。鑒于融資成本偏向剛性，預(yù)計(jì)銀行業(yè)下調(diào)貸款利率的空間不大。
　　其預(yù)計(jì)，2015年底前央行將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率共計(jì)1個(gè)百分點(diǎn)。
　　央行數(shù)據(jù)顯示，5月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為29.25萬(wàn)億元，較4月末增加了321.78億元。4月份，金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款增加324億元人民幣，外匯占款實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩月回升。
　　溫彬認(rèn)為，外匯占款的增長(zhǎng)使得降準(zhǔn)緊迫性延緩，6月份新股發(fā)行和外匯占款的增長(zhǎng)等，是流動(dòng)性收緊的階段性因素，而隨著人民幣匯率趨于穩(wěn)定，貶值預(yù)期減弱，外匯占款有可能恢復(fù)一定增長(zhǎng)，將使得流動(dòng)性出現(xiàn)趨勢(shì)性的變化。但如果美聯(lián)儲(chǔ)確定加息，人民幣匯率也會(huì)隨之有所反應(yīng)，再加之資本項(xiàng)目開放等因素，將推動(dòng)我國(guó)資本項(xiàng)逆差增大。
　　中金公司維持今年余下時(shí)間內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金率還將下調(diào)200個(gè)基點(diǎn)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)存貸款基準(zhǔn)利率今年或不再下調(diào)。
　　國(guó)民經(jīng)濟(jì)仍運(yùn)行在合理區(qū)間
　　日前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了5月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。而在昨日，匯豐銀行公布6月中國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽值。兩次公布的一些數(shù)據(jù)，盡管分屬兩個(gè)不同的月份，但都初步顯示出經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象。
　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入以增速換擋、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和動(dòng)力轉(zhuǎn)換為特征的新常態(tài)的背景下，如何解讀主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化成為各界高度關(guān)注的問(wèn)題。新華社記者就此采訪了國(guó)家統(tǒng)計(jì)局綜合司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師付凌暉。
　　記者：您如何看待5月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況？
　　答：我想用三句話概括5月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。*9句話，穩(wěn)中略有回升。盡管與前幾年相比，5月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速相對(duì)較低，但如果轉(zhuǎn)換分析視角，由于就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲，可以判定，國(guó)民經(jīng)濟(jì)仍在合理區(qū)間運(yùn)行。
　　第二句話，政策效果初顯。在黨中央、國(guó)務(wù)院一系列宏觀調(diào)控政策和重大改革措施作用下，5月份部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)積極變化，工業(yè)生產(chǎn)有所加快，當(dāng)月投資增速回升，消費(fèi)增勢(shì)平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售持續(xù)回暖。
　　第三句話，仍有下行壓力。必須看到，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)內(nèi)去庫(kù)存、去產(chǎn)能的周期性因素影響，加上結(jié)構(gòu)性體制性矛盾等因素掣肘，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然存在較大下行壓力。
　　記者：在您看來(lái)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有哪些值得關(guān)注的突出亮點(diǎn)？
　　答：通過(guò)對(duì)5月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的觀察，可以很清楚地看到，去年下半年以來(lái)，黨中央、國(guó)務(wù)院出臺(tái)的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生的政策措施效果開始顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了若干積極變化。
　　一是部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速有所回升。5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速比上月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月增速加快；固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增速加快0.3個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積和銷售額增速分別加快8個(gè)和11個(gè)百分點(diǎn)。
　　二是結(jié)構(gòu)調(diào)整效果有所顯現(xiàn)。5月份，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增速比規(guī)模以上工業(yè)快3.2個(gè)百分點(diǎn)。1至5月份，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值占規(guī)模以上工業(yè)比重為11.3%，比上年同期提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。1至5月份，第三產(chǎn)業(yè)投資同比增速比全部投資快0.7個(gè)百分點(diǎn)，占全部投資的比重為56.2%，比上年同期提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。民間投資增速比全部投資快0.7個(gè)百分點(diǎn)，占全部投資的比重為65.4%，比上年同期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　三是市場(chǎng)活力得到進(jìn)一步激發(fā)。5月份，非公有制規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.6%，增速比規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)快1.5個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)39.3%，增速比社會(huì)消費(fèi)品零售總額快29.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　四是民生改善繼續(xù)取得成效，就業(yè)形勢(shì)保持總體穩(wěn)定。5月份，31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率穩(wěn)定在5.1%左右，比上月有所下降。調(diào)研情況表明，不少企業(yè)仍然面臨結(jié)構(gòu)性缺工問(wèn)題。與此同時(shí)，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅較低。5月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.2%，其中蛋價(jià)格下降13.2%，鮮果價(jià)格下降3.2%。
　　記者：5月份投資增速雖有所回升，但有分析稱主要的需求端數(shù)據(jù)包括出口、制造業(yè)投資、地產(chǎn)投資和基建投資仍存在一定下滑壓力，對(duì)此您如何評(píng)價(jià)？
　　答：今年以來(lái)，受世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢以及國(guó)內(nèi)“三期”疊加的影響，三大需求增速相比前幾年的確有所回落，但從5月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看，需求端也出現(xiàn)了積極變化。
　　首先，制造業(yè)、房地產(chǎn)投資和出口同比增速在5月均有改善。其次，消費(fèi)需求總體平穩(wěn)，較好地發(fā)揮了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定器的作用。再次，社會(huì)資本活力持續(xù)釋放，民間投資保持較快增長(zhǎng)。1至5月份，民間固定資產(chǎn)投資112022億元，同比增長(zhǎng)12.1%，增速比全部投資增速高0.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　總之，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)，過(guò)去的模仿型排浪式消費(fèi)需求、高強(qiáng)度大規(guī)模的投資需求、低成本優(yōu)勢(shì)支撐的出口需求時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，但新的個(gè)性化、多樣化消費(fèi)需求將會(huì)[*{c}*]消費(fèi)升級(jí)，民間投資為主的投資需求將會(huì)激發(fā)新的市場(chǎng)活力，出口也在轉(zhuǎn)型中不斷培育新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不斷推動(dòng)中國(guó)濟(jì)走上更高水平的發(fā)展軌道。
　　來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

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