郎咸平：股市到底怎么了
　　作為一位資產(chǎn)專家，我對股市有著天然地跟蹤式研究。眾所周知的是，大陸A股因流動性驅(qū)動，自2014年下半年起進(jìn)入牛市。但請各位認(rèn)真思考兩類數(shù)據(jù)：*9， GDP增速以及各項(xiàng)衡量經(jīng)濟(jì)活躍度的指標(biāo)，它們都在下降，顯示經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)蕭條；第二，港股股價水平和估值遠(yuǎn)低于A股，我舉個例子，某個在A股、H股都上市的公司，考慮匯率因素，其H股股價還不到A股的一半。這些都說明了什么？
　　2014年5月8日，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》，被稱為“新國九條”。可是這里面有太多老生常談。比如“要發(fā)展多層次股票市場，規(guī)范發(fā)展債券市場，推進(jìn)期貨市場建設(shè)，防范和化解金融風(fēng)險，營造資本市場良好發(fā)展環(huán)境”等。除此之外，我還在里面找到了一些新意，更準(zhǔn)確地說是兩個前所未有的新政策：全面肯定私募；全面開放外資進(jìn)入中國。因?yàn)槠邢?，我就談第二個，那么“新國九條”對應(yīng)的細(xì)則就是：引進(jìn)“境外長期資金”，“擴(kuò)大合格境外機(jī)構(gòu)投資者的范圍，提高投資額度與上限”。
　　“新國九條”中提到的“引進(jìn)境外投資者”，能不能拉抬股市？我們的政府為什么要有這么大的動作呢？我在前面已經(jīng)提到了中國股市一蹶不振的情況，那么在其他經(jīng)濟(jì)體的股市紛紛走出熊市陰霾之后，我們的政府想透過哪些措施來提振股市呢？我們的政府做出了一個大膽的實(shí)驗(yàn)，下了一劑猛藥，就是引進(jìn)境外投資者來拉抬股市。這一招有沒有用，能不能救股市？關(guān)于這個問題，我無法做出判斷，僅在這里引用其他國家和地區(qū)的類似做法，讓我們的股民和政府引以為鑒。
　　先看中國臺灣的股市，2001-2014年，外資持股比例從12％攀升到了33％。那么是不斷增加的境外投資者在拉抬臺灣股市嗎？邏輯完全錯了。在這十幾年間，臺灣股市本來就在開放中不斷發(fā)展。從下圖中我們可以看出，外資持股比例的發(fā)展線條和臺灣股市的發(fā)展線條幾乎是平行的。換句話講，因?yàn)楣墒邪l(fā)展得好，才會吸引那么多外資去臺灣投資。各位不要把因果關(guān)系搞反了。
　　其實(shí)，引進(jìn)境外投資者的情況是非常復(fù)雜的。我們再看泰國的情況。1988-1997年，泰國股市瘋漲。與此同時，境外投資者紛紛進(jìn)入泰國股市，打算分一杯羹。根據(jù)媒體的報道，1989年外國私人資本面向泰國的流出與流入分別在1000億泰銖左右，1994年分別達(dá)到15000億泰銖左右，相當(dāng)于五年間增加了15倍。并且，在這些資本中，短期資本所占比較大、增長較快。具體情況是，在這段時間，境外投資者在泰國股市的持股比例從15％上漲到40％，甚至漲到了60％。
　　泰國開放金融市場，外資迅速進(jìn)入
　　透過分析泰國和中國臺灣股市的例子，我發(fā)現(xiàn)境外投資者持股30％左右這個數(shù)字很神奇。如果境外投資者持股比例超過40％，就很容易給自己帶來危機(jī)。比如亞洲金融危機(jī)期間，在泰國投資的境外投資者遭到了巨大的沖擊。
　　我們再來看看另外一個我比較關(guān)切的國家--韓國。韓國在1998年開放股市，吸引境外投資者。韓國遭遇的情景，和中國臺灣、泰國是非常相像的。韓國股市在當(dāng)時漲勢非常好，外資持股比例從18％漲到30％，而后漲到40％。但在2004年以后，外資的持股比例又下降到了32％。
　　韓國股市綜合指數(shù)和外資持股份額
　　從中國臺灣、泰國、韓國的股市案例，我們可以總結(jié)出兩個非常重要的教訓(xùn)。*9，外資進(jìn)來炒股，不是為了拉抬你的股市，而是你的股市本身就很好，他們進(jìn)來是為了分一杯羹。第二，發(fā)展中國家和地區(qū)股市的外資持股比例，從長期來看，應(yīng)該不會超過35％。
　　文章來源：金融投資報

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