二級市場的火爆也為上市公司再融資提供了環(huán)境。統(tǒng)計顯示，2014年上市公司的再融資額創(chuàng)下新高，僅次于2007年和2010年，預(yù)計今明兩年這一趨勢仍將持續(xù)。相較于民企而言，國企上市公司的再融資力度更大，動輒數(shù)十億元上百億元的融資方案密集登場。
　　目前不少公司的財務(wù)狀況陷入困境，業(yè)務(wù)也面臨二次創(chuàng)業(yè)，需要借助股市進(jìn)行再融資，而大量的股權(quán)融資也需要更好的市場環(huán)境。
　　牛市定增兇猛
　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年共485家上市公司披露了股權(quán)再融資預(yù)案，再融資額達(dá)到7032.68億元，較2013年增長64.95%，為歷史第三高，僅次于2010年的9859.85億元和2007年的8043.61億元。其中，472家上市公司為增發(fā)，增發(fā)募資額達(dá)到6894.71億元，較2013年的3598.35億元大幅增長91.61%；另有13家為配股，配股募資額為137.97億元。
　　定向增發(fā)成為上市公司再融資的主要方式，配股方式漸被冷落。2014年1月1日至今，僅有15家公司進(jìn)行配股融資，募資總額145.26億元，不足定向增發(fā)的零頭。其中，配股募資規(guī)模*5的特變電工(17.89 +2.88%,咨詢)也只募集了36.59億元。此外，選擇公開增發(fā)的公司只有一家。滄州大化(14.87 -1.2%,咨詢)公開增發(fā)募資3.65億元，其中大股東認(rèn)購16.46%。在“定增大家族”中，京東方A(4.55 -0.66%,咨詢)募資457.13億元，位居榜首；大股東參與認(rèn)購的有158家，這也顯示出大股東對公司未來發(fā)展的樂觀預(yù)期。
　　“上市公司股權(quán)再融資已經(jīng)由‘配股熱’變成‘增發(fā)熱’。”業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報記者，在1998年以前，配股是上市公司主要的股權(quán)再融資渠道，直到2001年推出增發(fā)政策，“增發(fā)”熱潮才得以興起。
　　定向增發(fā)相對于配股、公開增發(fā)，其融資“門檻”更低，且便于引入機(jī)構(gòu)投資者，強(qiáng)化對上市公司的治理。除了這三種股權(quán)再融資方式外，可轉(zhuǎn)債發(fā)行也是一種重要方式，共有15家公司2014年選擇可轉(zhuǎn)債發(fā)行，募集資金420.99億元。
　　國企“胃口大”
　　凌云股份(17.4 +1.58%,咨詢)擬募集資金12億元，用于償還借款和補(bǔ)充流動資金；中通客車(18.15 -2.42%,咨詢)擬募集資金7億元，用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金。不同于民企數(shù)千萬乃至上億元的再融資規(guī)模，上市國企的再融資規(guī)模動輒便是數(shù)十億元。
　　中國證券報記者統(tǒng)計，2014年以來，共有32家上市國企披露了定增方案，預(yù)計募資總額近1000億元。這些募資多數(shù)在去年四季度籌劃，前三季度的再融資市場鮮有上市國企身影。
　　在公告此次12億元再融資方案前，凌云股份已4年多未嘗試通過A股市場籌措資金。自2003年登陸上交所以來，公司僅在2010年實施過一次定向增發(fā)。由于難以獲得低成本直接融資，為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，凌云股份轉(zhuǎn)而謀求高成本銀行貸款。2011年年末至2014年9月底，公司有息負(fù)債由14.81億元激增至25.23億元，增長了近一倍。
　　間接融資帶來的負(fù)擔(dān)很快顯現(xiàn)出來，快速增加的利息支出隨即成為公司業(yè)績的沉重拖累。2014年前三季度，公司利息支出高達(dá)1.03億元，與同期1.15億元的凈利潤大致相當(dāng)。廈門立信會計師事務(wù)所所長葛曉萍對此分析稱，目前國企的債務(wù)壓力正在增大，在股權(quán)市場再融資是化解高負(fù)債率的重要手段。事實上，截至2014年9月底，凌云股份的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)61.11%，高居行業(yè)第三位。
　　即便此次成功“補(bǔ)血”，凌云股份的資金饑渴也只能暫時緩解。在定增完成后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將降至48.25%，仍高于行業(yè)內(nèi)可比上市公司42.72%的平均負(fù)債水平。
　　而2008年掛牌的中國鐵建(25.93 +0.04%,咨詢)，上市6年來從未實施過一例再融資，直到2014年12月才披露了募資總額為99.36億元的定增方案。
　　一出手便是近百億元的巨額融資，苦等多年的中國鐵建對資金顯露出了驚人的胃口。不過，在上述定增方案付諸實施前，還存在不定數(shù)。2010年，中國鐵建曾嘗試以每股7.74元的價格再融資80億元，但在等待監(jiān)管層批準(zhǔn)的過程中，持續(xù)低迷的行情竟使得公司股價大幅跌破增發(fā)價格。無奈之下，公司只得撤回了定增申請。
　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，此輪再融資熱潮中，募資總額在50億元以上的上市國企共計7家，其中5家為首次謀劃再融資，另有2家公司此前品嘗過定增終止的滋味。
　　除了定向增發(fā)外，憑借著政策優(yōu)勢，上市國企的再融資方式也較為多樣。自2013年年末首提試點(diǎn)優(yōu)先股以來，國資銀行便被市場公認(rèn)為有望先行先試。經(jīng)過近一年的籌備，浦發(fā)銀行(18.08 -2.43%,咨詢)優(yōu)先股日前在上交所正式掛牌轉(zhuǎn)讓，成為繼農(nóng)業(yè)銀行(3.97 -1.24%,咨詢)和中國銀行(4.87 -2.01%,咨詢)之后，第三家發(fā)行優(yōu)先股的A股公司。
　　更重要的是，由于優(yōu)先股融資成本低、規(guī)模大，目前已有興業(yè)銀行(19.51 -1.27%,咨詢)、寧波銀行(19.61 -1.46%,咨詢)和北京銀行(13.17 +2.09%,咨詢)等10家國資銀行先后推出了優(yōu)先股發(fā)行方案，預(yù)計融資總額高達(dá)4200億元。
　　同時，部分A+H上市國企還將再融資的觸角伸向了港股市場。海通證券(29.06 -0.1%,咨詢)擬以每股15.62港元的價格定向增發(fā)19.16億股H股，預(yù)計募集資金299.43億港元，用于發(fā)展公司融資融券、約定購回等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
　　大融資背后的邏輯
　　近半年來，A股市場漲勢如虹，這讓上市公司等到了再融資的機(jī)會。但密集的再融資方案登場，又會如何影響后市？
　　近期銀行、券商、國企改革等板塊輪番上漲，海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對此分析稱，很多企業(yè)受到高負(fù)債率困擾，融資難融資貴問題日顯突出。解決這些問題方案是債務(wù)轉(zhuǎn)股權(quán)、資產(chǎn)證券化和擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模。從資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向和股權(quán)融資發(fā)力這兩個角度去解釋股價上漲動力，或許更有說服力。
　　“上市國企密集推出再融資方案，直接因素固然是二級市場的股價暴漲提供了融資環(huán)境。”申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇表示，從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的角度來看，目前國企面臨轉(zhuǎn)型升級和二次創(chuàng)業(yè)等諸多問題，債務(wù)水平又居高不下，需要通過再融資解決資金難題。從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的角度來看，目前不少國企陷入困境，面臨二次創(chuàng)業(yè)等問題，需要有新的途徑降低總體債務(wù)負(fù)擔(dān)。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展需要更多的股權(quán)融資，而大量的股權(quán)融資則需要更好的股市環(huán)境。國企進(jìn)一步改革的預(yù)期，為市場提供了慢牛的基礎(chǔ)。目前部分國企推出了再融資預(yù)案，但總體占比仍不高。*7數(shù)據(jù)顯示，國資控股的上市公司總市值逾25萬億元，占A股總市值七成。隨著2015年國企改革大擴(kuò)容，混改與再融資相結(jié)合將是未來國資改革的主旋律。近期，部分國企的定增方案已將員工持股計劃或股權(quán)激勵融合進(jìn)去，如上港集團(tuán)(10.11 -0.3%,咨詢)、中航機(jī)電(31.94 -1.18%,咨詢)等。
　　產(chǎn)業(yè)資本加速減持
　　根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至4月29日，今年以來共有780家上市公司公告遭到重要股東減持，合計凈賣出股份數(shù)為181.36億股，參考市值為2104.85億元。該數(shù)字已經(jīng)超過去年全年1400億元的減持市值，同樣超過2013年全年1053億元的減持市值。
　　前4個月減持額創(chuàng)新高
　　伴隨股指的大幅上揚(yáng)，產(chǎn)業(yè)資本的減持力度也在加大，其中不乏大股東減持，甚至國企大股東也加入了減持陣營。
　　今年以來，被減持套現(xiàn)最多的上市公司為興業(yè)銀行，其兩次遭減倉參考市值高達(dá)134億元。2月11日、12日，恒生銀行以每股13.36元的價格減持興業(yè)銀行5%股份。4月29日，興業(yè)銀行收盤價為19.76元/股。根據(jù)興業(yè)銀行一季報，今年*9季度實現(xiàn)營業(yè)收入342.07億元，同比增長19.60%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤147.90億元，同比增長10.68%。興業(yè)銀行年初至今漲幅為20%。
　　中信證券(34.66 -2.59%,咨詢)今年1月份遭到大股東中國中信有限公司的連番減持，減持市值超過110億元。自中信有限公司減持之后至今，中信證券股價漲幅僅為8%，其“落袋為安”的選擇也算正確。
　　三一重工(10.53 +0.77%,咨詢)的大股東同樣選擇“落袋為安”。4月28日，三一重工公告稱，控股股東三一集團(tuán)通過上交所大宗交易系統(tǒng)累計減持1.9億股，占其總股本的2.5%，減持后三一集團(tuán)持有股份比例由50.26%降低至47.75%。三一集團(tuán)此次減持累計套現(xiàn)約20億元。三一重工去年年報以及今年一季報業(yè)績均出現(xiàn)大幅下滑，一季度凈利為3157.6萬元，同比下降96.18%。三一重工表示，近年來三一集團(tuán)致力于業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型，減持所獲資金將主要用于投資，其中PPP項目、久隆財險正處于緊密籌備之中，另外公司以工業(yè)4.0為主題的智能化升級也已正式啟動。
　　有分析師指出，產(chǎn)業(yè)資本在高位減持并不少見，產(chǎn)業(yè)資本的考慮是將資金從高估值股票中抽離，繼續(xù)投資估值低洼或進(jìn)行再創(chuàng)業(yè)。
　　中小板創(chuàng)業(yè)板成高發(fā)地
　　相較于主板公司，中小板和創(chuàng)業(yè)板成為減持高發(fā)地。年初至今，中小板指數(shù)漲幅超過61%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅超過90%。
　　在780家遭減持上市公司中，包括301家中小板公司以及178家創(chuàng)業(yè)板公司，兩者占比為61.4%。
　　截至4月29日，中小板公司家數(shù)為740家，而年初以來，301家中小板公司遭到重要股東減持，也意味著，近半數(shù)中小板公司今年前4個月遭到減持，合計減持金額達(dá)到444億元。其中，美邦服飾(21.42 +0.42%,咨詢)被2名股東減持1.5億股，減持套現(xiàn)金額達(dá)到35.83億元，位居中小板減持首位；賽象科技(19.19 +0.31%,咨詢)遭9名股東減持1.51億股，減持套現(xiàn)金額達(dá)到27.65億元；永大集團(tuán)(27.85 +3.34%,咨詢)遭5名股東減持6251.60萬股，套現(xiàn)17.80億元。
　　美邦服飾一季報實現(xiàn)營業(yè)收入17.54億元，同比下降4.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3880.64萬元，同比下降63.58%。公司稱，互聯(lián)網(wǎng)化戰(zhàn)略正積極推進(jìn)，預(yù)計2015年上半年直營將逐步走出業(yè)績低谷，加盟調(diào)整滯后于直營，仍將出現(xiàn)一定幅度下降，預(yù)計上半年業(yè)績將出現(xiàn)虧損。值得注意的是，在4月9日、10日、15日，公司大股東上海華服投資有限公司累計減持10%股份，隨后徐翔旗下的澤熙6期也減持美邦服飾5%股份。不過，年初以來，美邦服飾股價漲幅達(dá)到73%。
　　在446家創(chuàng)業(yè)板公司中，今年以來，有178家公司被累計減持305億元。其中，59家公司被減持金額超過1億元。減持金額*5的為萬邦達(dá)(36.97 +0.46%,咨詢)，5名重要股東累計減持1.5億股，套現(xiàn)金額63.50億元；上海鋼聯(lián)(118.7 +9.44%,咨詢)遭到6名重要股東減持，累計減持股份1165萬股，套現(xiàn)金額12.59億元；樂視網(wǎng)(144.95 +8.01%,咨詢)也被賈躍芳減持共計2400萬股，套現(xiàn)金額12.29億元。沃森生物(28.7 +1.49%,咨詢)遭到4名重要股東減持，共計減持1819萬股，套現(xiàn)金額10.23億元。
　　4月29日，樂視網(wǎng)股價創(chuàng)出歷史新高134.20元/股，年初至今，樂視網(wǎng)漲幅達(dá)到313%。根據(jù)公司公告，賈躍芳減持樂視網(wǎng)是為了滿足樂視網(wǎng)的日常經(jīng)營需要，所得將全部借給公司作為營運(yùn)資金使用，免收利息。今年一季度，樂視網(wǎng)營業(yè)收入為21.33億元，同比增長107%；凈利潤9538.28萬元，同比增長11.29%。

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