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央媽終于在春節(jié)前派發(fā)“大紅包”！以下為一篇行業(yè)新聞——我國(guó)7000億流動(dòng)性會(huì)“去哪兒”？這是高頓網(wǎng)校小編在2015年2月6日星期五辛勤的勞動(dòng)成果。
周三（2月4日）晚間，央行公布2月5日起全面下調(diào)存準(zhǔn)率0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，對(duì)符合條件的城商行、非縣域農(nóng)商行定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)發(fā)行額外降準(zhǔn)4個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)界呼吁已久的“放水”如愿以?xún)敚?ldquo;全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”令市場(chǎng)頗感“幸福來(lái)得太突然”。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，降低銀行存款準(zhǔn)備金率將短期利好銀行股，小幅提升銀行業(yè)績(jī)；與此同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)收益或小幅下滑，市場(chǎng)利率下行有助于降低融資成本，但近7000億元流動(dòng)性究竟多少流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，或存“脫實(shí)就虛”風(fēng)險(xiǎn)。
小幅提升銀行業(yè)績(jī)
“春節(jié)前降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)符合預(yù)期，合計(jì)釋放資金上限預(yù)計(jì)在7000億元左右，具體的數(shù)據(jù)會(huì)比這小一些。”廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師沐華對(duì)《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者解釋稱(chēng)，降準(zhǔn)主要由于節(jié)前需要保持較高的資金備付，以及外匯占款數(shù)據(jù)持續(xù)低量。以2014年末人民幣存款余額113.86萬(wàn)億元估計(jì)，本次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)可釋放資金約5700億元；此外，定向部分，根據(jù)城商行9.5%的存款市占、農(nóng)村類(lèi)金融機(jī)構(gòu)13%的存款市占，預(yù)計(jì)定向部分可釋放資金上限約1300億元。合計(jì)釋放資金上限預(yù)計(jì)在7000億元左右。
沐華表示，對(duì)于銀行而言，降準(zhǔn)釋放的資金可投入領(lǐng)域更加靈活，比如貸款、債券、同業(yè)，而這三類(lèi)投資收益率高于存放央行，有利于銀行業(yè)績(jī)的提升，且準(zhǔn)備金率下調(diào)可提升銀行的杠桿，釋放的資金對(duì)銀行是長(zhǎng)遠(yuǎn)利好。
那么，降低存放央行的存準(zhǔn)率所釋放出來(lái)的資金將去向何方？對(duì)此，沐華表示，出于利差收益考慮，貸款仍然是商業(yè)銀行投放資金比重*5的領(lǐng)域，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣及不良資產(chǎn)飆升影響，銀行“惜貸”情緒依然存在。與此同時(shí)，債券投資依據(jù)市場(chǎng)行情而定，同業(yè)領(lǐng)域投放種類(lèi)較多，大行以流動(dòng)性為主要考量。
具體到商業(yè)銀行層面，上市銀行中，結(jié)合超儲(chǔ)率及杠桿水平，股份制銀行最為受益，因?yàn)槠涓軛U比例普遍較高，貸存比也相對(duì)較高；同時(shí)，由于此次降準(zhǔn)包含定向支持，城商行板塊預(yù)計(jì)受益幅度也較為明顯。
中國(guó)社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)稱(chēng)，商業(yè)銀行可利用資金取決于銀行將多少資金用于貸款投放，理論上講，資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換對(duì)銀行業(yè)績(jī)改善是很明顯的。預(yù)計(jì)提升銀行息差0.5個(gè)點(diǎn)左右，釋放的流動(dòng)性有利于提升銀行業(yè)資產(chǎn)的收益率。
沐華表示，受此影響以及年內(nèi)降準(zhǔn)降息的預(yù)期，今年銀行業(yè)績(jī)將出現(xiàn)小幅提升，預(yù)計(jì)利潤(rùn)同比增幅5%~6%。
“如果進(jìn)一步下調(diào)存準(zhǔn)率，對(duì)銀行業(yè)績(jī)的改善更加明顯。”與市場(chǎng)預(yù)期一樣，曾剛認(rèn)為，此次降準(zhǔn)只是2015年央行貨幣政策寬松的“*9季”。
“此次降準(zhǔn)是內(nèi)外環(huán)境雙重作用的結(jié)果。”曾剛解釋稱(chēng)，內(nèi)部來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行低迷，金融風(fēng)險(xiǎn)暴露加劇，需要刺激經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，控制不良風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散；外部來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不確定性加大，外匯占款明顯下降，資本外流加劇，以往央行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)外匯占款注入流動(dòng)性的手段失效，亟須新的方式向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，降準(zhǔn)是最有效的方法。
而這雙重因素在今年將長(zhǎng)期存在，央行需適應(yīng)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，年內(nèi)還將進(jìn)一步降準(zhǔn)或降息。
理財(cái)市場(chǎng)收益下滑
曾剛表示，存款準(zhǔn)備金率降低導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性增加，實(shí)際利率水平降低，未來(lái)市場(chǎng)利率水平將出現(xiàn)下行趨勢(shì)。“降低實(shí)際利率從而降低融資成本是降準(zhǔn)的目標(biāo)之一，市場(chǎng)利率下行意味著政策產(chǎn)生效果。金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率下行，金融產(chǎn)品收益率將呈現(xiàn)下行的區(qū)間。”
如果銀行理財(cái)、“寶”類(lèi)貨幣市場(chǎng)基金類(lèi)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品收益下降，是否會(huì)點(diǎn)燃投資者炒股的熱情？對(duì)此，曾剛強(qiáng)調(diào)，不同類(lèi)型金融產(chǎn)品的收益變化并不是此消彼長(zhǎng)的替代關(guān)系，炒股者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的追逐與貨基投資者低風(fēng)險(xiǎn)、低收益，不會(huì)因?yàn)槭找娴男》▌?dòng)而改變投資理念。
事實(shí)上，理財(cái)市場(chǎng)收益率是實(shí)際利率的一面鏡子，收益下降意味著市場(chǎng)利率的下行。中金宏觀研究認(rèn)為，降準(zhǔn)有助于降低融資成本，提高政策利率傳導(dǎo)機(jī)制效率。首先，2014年下半年以來(lái)央行外匯占款凈減少，基礎(chǔ)貨幣增速下行壓力凸顯。央行降準(zhǔn)，提高貨幣乘數(shù)，對(duì)沖外匯占款減少壓力。其次，當(dāng)前銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率高達(dá)4.5%、票據(jù)貼現(xiàn)利率降息后不降反升，降準(zhǔn)有利于削減政策利率傳導(dǎo)的摩擦力，更好地發(fā)揮降息的效果。
釋放資金流入實(shí)體知多少
“本次降準(zhǔn)有望釋放6000億~7000億元流動(dòng)性，但因銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，我們并不清楚本次降準(zhǔn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振力度。”浦發(fā)銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師曹陽(yáng)分析，從數(shù)據(jù)來(lái)看，去年四季度貸款需求指數(shù)下降至64.9的低點(diǎn)，同期銀行家問(wèn)卷調(diào)查的景氣指數(shù)也降至70.7。此外，由于銀行間市場(chǎng)再度寬松，資金“脫實(shí)入虛”的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。
“銀行加大信貸投放力度的效果，可能低于預(yù)期。”招行金融市場(chǎng)部高級(jí)金融分析師劉東亮表示，在信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)前，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好難以顯著上升，此前銀行信貸低于預(yù)期并非無(wú)貸款可放，而是主動(dòng)提高貸款標(biāo)準(zhǔn)收縮規(guī)模，因此降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性更有可能涌向貨幣和債券市場(chǎng)；對(duì)城商行和涉農(nóng)機(jī)構(gòu)額外降準(zhǔn)，除落實(shí)中央支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的政策外，根據(jù)其調(diào)研，可能與上述機(jī)構(gòu)不良快速上升有關(guān)。
沐華表示，經(jīng)濟(jì)下行周期，銀行會(huì)努力將資金投向?qū)嶓w領(lǐng)域，但投放貸款速度沒(méi)有那么快，存在時(shí)滯，銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持并不是立竿見(jiàn)影。
既然不會(huì)一次性流入實(shí)體領(lǐng)域，那么，此次降準(zhǔn)釋放的近7000億元流動(dòng)性進(jìn)入股市會(huì)有多少？對(duì)此，曾剛表示，市場(chǎng)會(huì)因此受到刺激，但大批資金是否會(huì)流入股市取決于資本市場(chǎng)的監(jiān)管。“宏觀政策主要關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效果，貨幣政策只應(yīng)將實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營(yíng)效果和金融風(fēng)險(xiǎn)的大小作為調(diào)控的基本方向和操作的基本依據(jù)。”
值得關(guān)注的是，此次全面降準(zhǔn)的同時(shí)，央行通過(guò)定向降準(zhǔn)引導(dǎo)資金流入“三農(nóng)”、小微等實(shí)體領(lǐng)域，顯示出央行一直以來(lái)引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿。商業(yè)銀行受利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)也存在一定的將信貸資源投放實(shí)體領(lǐng)域的動(dòng)力，但悖論在于，企業(yè)的貸款意愿和資金的使用方向可能不一致。
沐華表示，從資金供給方來(lái)說(shuō)，銀行愿意投放貸款以獲取利差收益，從資金需求方看，實(shí)體企業(yè)對(duì)資金的需求存在不確定性，在經(jīng)濟(jì)下行背景下，負(fù)債能否覆蓋成本是企業(yè)面臨的生存困境。與此同時(shí)，在牛市情緒充斥市場(chǎng)的浪潮中，不乏企業(yè)將借來(lái)的信貸資金投向股市，也就是說(shuō)，實(shí)體企業(yè)利用信貸資源存在投資和投機(jī)性成分。
一位南方某國(guó)有大行分行小企業(yè)部負(fù)責(zé)人則向《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者指出寬松環(huán)境下銀行信貸資金的另一種流向：小企業(yè)用于償還過(guò)往高利貸。“最近民間借貸也在收回借款，銀行放出來(lái)的錢(qián)一部分很有可能用來(lái)償還民間借貸。”
上述銀行人士還表示，降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性能起到化解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的作用。
來(lái)源：*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
來(lái)源：*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
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