昨日，央行金融市場(chǎng)司發(fā)布了《關(guān)于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》），首次發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入銀行間債市細(xì)則。通知規(guī)范了商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資銀行間債市行為。
　　《通知》共分十七條，明確了申請(qǐng)?jiān)阢y行間債市開(kāi)立理財(cái)產(chǎn)品債券賬戶的準(zhǔn)則，以及管理人的各項(xiàng)條件。市場(chǎng)人士指出，這是央行金融市場(chǎng)司首次發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入銀行間債市的條件，對(duì)規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品債券市場(chǎng)交易有較大的促進(jìn)作用。分析人士表示，通知對(duì)債券市場(chǎng)供求關(guān)系并無(wú)實(shí)質(zhì)性影響，不存在新增入市資金的說(shuō)法。
 
　　單個(gè)產(chǎn)品獨(dú)立開(kāi)戶摒棄“池子化”運(yùn)作
　　央行在《通知》中規(guī)定，申請(qǐng)?jiān)阢y行間債券市場(chǎng)開(kāi)立債券賬戶的理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)以單只理財(cái)產(chǎn)品的名義開(kāi)戶，但理財(cái)產(chǎn)品由并非本行的第三方托管人獨(dú)立托管的，也可以理財(cái)產(chǎn)品系列或理財(cái)產(chǎn)品組合的名義開(kāi)戶。
　　有基金固定收益交易員對(duì)南方日?qǐng)?bào)記者表示，長(zhǎng)期以來(lái)，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品大多數(shù)是通過(guò)本行自營(yíng)賬戶進(jìn)行對(duì)外債券買(mǎi)入或賣(mài)出，結(jié)算賬戶屬于“丙類(lèi)戶”。
　　銀行理財(cái)產(chǎn)品的期限多為1年以下，而較高收益的債券如中票，城投債等的期限多為3年以上。為了解決此問(wèn)題，銀行利用“期限錯(cuò)配”這種方式來(lái)解決。銀行“丙類(lèi)”自營(yíng)賬戶與理財(cái)賬戶之間可以交易為銀行理財(cái)資金池“倒騰”提供了通道和工具。當(dāng)銀行新老理財(cái)產(chǎn)品續(xù)發(fā)對(duì)接時(shí)，如果贖回較大，資金不能及時(shí)“銜接”，自營(yíng)戶便充當(dāng)了為銀行理財(cái)戶墊資的角色。
　　在“期限錯(cuò)配”運(yùn)作模式下，銀行通過(guò)在自營(yíng)賬戶和理財(cái)產(chǎn)品之間，在不同的理財(cái)產(chǎn)品之間將債券倒來(lái)倒去，調(diào)整熨平不同賬戶之間的收益。不過(guò)，2013年下半年以來(lái)，按照新的監(jiān)管要求，陸續(xù)有銀行理財(cái)賬戶以部門(mén)整體的名義開(kāi)設(shè)賬戶直接交易。如工行理財(cái)在銀行間前臺(tái)開(kāi)設(shè)賬戶，直接完成交易。
　　這次規(guī)定開(kāi)立債券賬戶應(yīng)以單只理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)戶，實(shí)際上就是要求銀行理財(cái)賬戶以類(lèi)似基金的方式成立運(yùn)行，以產(chǎn)品名義獨(dú)立開(kāi)戶，改變銀行過(guò)往資金池管理混亂、利益輸送和風(fēng)險(xiǎn)難以把控的現(xiàn)象。
 
　　理財(cái)成本增加隱形剛性兌付難保障
　　《通知》指出，按照成本可算、風(fēng)險(xiǎn)可控、信息披露充分的原則，央行要求實(shí)現(xiàn)每只理財(cái)產(chǎn)品與所投資者的標(biāo)的物對(duì)應(yīng)，對(duì)每只理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算。理財(cái)資金要委托托管人獨(dú)立托管。規(guī)定管理人的自營(yíng)債券賬戶與理財(cái)產(chǎn)品債券賬戶之間，以及同一管理人管理的不同債券賬戶之間不能進(jìn)行交易。
　　上述業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)表示，單獨(dú)管理核算，這是治理隱患理財(cái)?shù)年P(guān)鍵，即摒棄“池子化”運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)與基金、券商資管類(lèi)似的獨(dú)立建賬、核算。若真正實(shí)現(xiàn)單個(gè)產(chǎn)品獨(dú)立管理，銀行資產(chǎn)管理人才面臨的缺口將很大。
　　不過(guò)，目前銀行資金池的做法使得銀行可以在幾個(gè)產(chǎn)品之間平衡調(diào)整理財(cái)收益率，一旦出現(xiàn)虧損通過(guò)拆東墻補(bǔ)西墻來(lái)保證收益。然而，以后單獨(dú)管理核算后，一方面，產(chǎn)品管理成本增加，有效收益率難免下降。另一方面，目前的理財(cái)產(chǎn)品收益實(shí)際操作中的隱性剛性兌付或也難以保證。
　　“但是，銀行理財(cái)池子化運(yùn)作由來(lái)已久，且正是銀行理財(cái)相對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)*5的優(yōu)勢(shì)，短期內(nèi)能否全面轉(zhuǎn)型值得懷疑，這很大程度取決于銀監(jiān)會(huì)的實(shí)質(zhì)性監(jiān)管力度和處罰決心。”某基金債券交易員表示。
　　《通知》給予了銀行一定的時(shí)間調(diào)整，對(duì)符合條件的理財(cái)產(chǎn)品，已在銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)戶的，應(yīng)在一年內(nèi)根據(jù)本《通知》的要求重新備案，并根據(jù)情況辦理變更手續(xù)或重新開(kāi)戶。原賬戶內(nèi)的債券資產(chǎn)應(yīng)在過(guò)渡期內(nèi)通過(guò)非交易過(guò)戶的方式轉(zhuǎn)至新賬戶。未來(lái)理財(cái)產(chǎn)品的管理人和托管人應(yīng)向央行上海總部報(bào)備。
　　過(guò)渡期結(jié)束后，未辦理相關(guān)手續(xù)或原賬戶仍有托管余額的，同業(yè)拆借中心、上清所、中央結(jié)算公司應(yīng)對(duì)原賬戶的債券交易、清算、托管、結(jié)算等進(jìn)行限制處理，除履行未到期結(jié)算合同、賣(mài)出或轉(zhuǎn)托管已經(jīng)持有的債券外，不得進(jìn)行其他操作。
　　目前，《通知》下發(fā)至16家商業(yè)銀行，除了五大行外，還包括中信、光大、華夏、平安、招行、浦發(fā)、興業(yè)、民生銀行[-0.50% 資金 研報(bào)]及北京銀行[-0.27% 資金 研報(bào)]、南京銀行[-0.12% 資金 研報(bào)]和寧波銀行[-0.87% 資金 研報(bào)]。

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