何謂“最艱難的時(shí)刻”？那就是熊市末期至牛市初期這段時(shí)間，此時(shí)任何輕微利空信息都足以致投資者信心于絕境，近期A股市場(chǎng)就可謂如此。
　　央行仍延續(xù)順周期公開(kāi)市場(chǎng)操作思路，導(dǎo)致短期市場(chǎng)流動(dòng)性不寬裕，典型案例是資金都往貨幣市場(chǎng)跑，各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)收益敢于“說(shuō)大話(huà)”，關(guān)鍵是貨幣市場(chǎng)收益率火爆。在此狀況下，你可以認(rèn)為史玉柱是“市場(chǎng)大嘴”，但他作為資深投資大師，他提出的期指T+0和現(xiàn)貨T+1的觀點(diǎn)確實(shí)值得市場(chǎng)深思，權(quán)重股股息率有的已經(jīng)接近7%了，還屢屢成為砸盤(pán)工具，這確實(shí)有點(diǎn)蹊蹺。
　　新年伊始，IPO暫停導(dǎo)致的新股堰塞湖開(kāi)閘放水，批量發(fā)行上市的新股成為壓垮短期散戶(hù)信心的最后一根稻草，大量散戶(hù)缺乏融資融券的途徑，或者說(shuō)對(duì)新股申購(gòu)的交易規(guī)則不甚了解，每聞新股發(fā)行特別是批量發(fā)行，三十六計(jì)走為上，先拋了再說(shuō)，即便是“死多頭”也要割肉儲(chǔ)備現(xiàn)金備戰(zhàn)申購(gòu)吧，數(shù)道利空密集來(lái)襲，讓投資者在估值的歷史性底部區(qū)域再度淚奔，真可謂是“市場(chǎng)最艱難的時(shí)刻”。
　　目前的困境，與1996年初和2005年初極其類(lèi)似。首先是歷史估值底部區(qū)域，目前滬深300指數(shù)10倍PE的估值比滬深市場(chǎng)1996年15倍PE和2005年13倍PE更低，更關(guān)鍵的是現(xiàn)在大批權(quán)重股的股息率已超過(guò)5%，不僅市場(chǎng)估值比道指和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)低，而且股息率也高于美股藍(lán)籌股平均3%的股息率。在此背景之下，究竟是申購(gòu)新股劃算還是購(gòu)買(mǎi)滬深300藍(lán)籌股劃算？中小投資者在被迫割股備戰(zhàn)新股，QFII及大量保險(xiǎn)資金則在不斷大宗交易購(gòu)買(mǎi)藍(lán)籌股，答案可能需要半年后才能給出，拐點(diǎn)可能要看互聯(lián)網(wǎng)金融是否持續(xù)火爆。
　　互聯(lián)網(wǎng)金融范疇廣泛，諸如證券網(wǎng)上交易都可算作互聯(lián)網(wǎng)金融，但現(xiàn)在真正吸引市場(chǎng)眼球且風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低的則是各類(lèi)理財(cái)寶貝，這些理財(cái)寶貝們以遠(yuǎn)高于銀行活期存款利率吸引著散戶(hù)們的閑錢(qián)，這個(gè)所謂安全且高收益率的理財(cái)收益完全是建立在貨幣市場(chǎng)高收益基礎(chǔ)之上的，而貨幣市場(chǎng)短期高收益則與貨幣短期政策密切相關(guān)。例如，美國(guó)是最早出現(xiàn)這些理財(cái)寶貝的，但是近幾年來(lái)，這些互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)寶貝大多銷(xiāo)聲匿跡，這都源于美國(guó)的貨幣政策，美國(guó)的貨幣市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品收益都不高，互聯(lián)網(wǎng)金融這一塊自然也就不火了。因此現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)火爆，關(guān)鍵還在于貨幣市場(chǎng)的高收益率托底。如果貨幣市場(chǎng)收益率持續(xù)高企，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市的資金成本也就居高不下了，這是否對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有利呢？
　　記得1995年至1996年的市場(chǎng)也與貨幣政策密切相關(guān)，但是貨幣政策拐點(diǎn)來(lái)臨之后，A股市場(chǎng)率先啟動(dòng)了牛市，資深投資者對(duì)于1996年那輪牛市應(yīng)該記憶猶新，傳統(tǒng)意義上的空頭中金公司判斷“2014年是反轉(zhuǎn)不是反彈”，因此投資者在最艱難的時(shí)刻需要異乎尋常的堅(jiān)韌意志。
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