IPO重啟進(jìn)入準(zhǔn)備階段。
　　證監(jiān)會近日召集83家已過會企業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)開會，部署IP O重啟工作。據(jù)參與會議的投行人士向南都記者透露，證監(jiān)會要求這些企業(yè)本周上報(bào)新股發(fā)行計(jì)劃，并對新股審慎定價(jià)、充分信息披露等方面提出新的監(jiān)管要求。證監(jiān)會出席人員強(qiáng)調(diào)，不準(zhǔn)為趕時(shí)間犧牲信息披露準(zhǔn)確性，并稱發(fā)現(xiàn)故意超募的“肯定停資格”。
　　深圳一家券商投行部門董事總經(jīng)理稱，這次補(bǔ)的內(nèi)容多，工作量大，需要1個(gè)月時(shí)間。
 
　　給投行敲警鐘
　　此次會議主要是“IPO重啟的工作部署”，證監(jiān)會副主席姚剛、證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人及相關(guān)處長、83家已過會企業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)的分管領(lǐng)導(dǎo)及投行部負(fù)責(zé)人都參加了會議。
　　參會的一家券商投行部門負(fù)責(zé)人對南都記者表示，證監(jiān)會副主席姚剛特意強(qiáng)調(diào)了投行責(zé)任和信息披露的問題，他表示“千萬不要有什么承諾不承諾、發(fā)出去再說”，強(qiáng)調(diào)“預(yù)披露后的招股書的修改，非故意的失誤和故意的失誤兩者都要承擔(dān)責(zé)任，審核中會大量出現(xiàn)中止審核的情況”。
　　上述投行負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這是IPO重啟前敲警鐘，畢竟這是重啟后*9批企業(yè)，質(zhì)量肯定不能出任何問題。以前只顧數(shù)量不顧質(zhì)量的發(fā)展模式肯定要摒棄了。
　　中國證券業(yè)協(xié)會會長陳共炎也特意強(qiáng)調(diào)，投行責(zé)任意識要大大強(qiáng)化，將來協(xié)會會有一系列的規(guī)則出臺，發(fā)行機(jī)制最終目標(biāo)是向注冊制過渡。
　　會上，姚剛還特意強(qiáng)調(diào)了超募的問題，強(qiáng)調(diào)“要真正一手托兩家，平衡雙方的利益，不能變著法子搞超募”。上述投行負(fù)責(zé)人稱，這次證監(jiān)會下了狠招，發(fā)現(xiàn)故意超募的“肯定停資格”。此外，姚剛還強(qiáng)調(diào)了新股發(fā)行定價(jià)問題，稱“每個(gè)人都要把欲望、沖動控一控，在銷售環(huán)節(jié)出現(xiàn)該等問題要停承銷資格”。
 
　　發(fā)行定價(jià)更細(xì)化
　　此次會議上，證監(jiān)會發(fā)行部門負(fù)責(zé)人及相關(guān)處長也講了改革的細(xì)則和工作重點(diǎn)。
　　據(jù)上述投行負(fù)責(zé)人稱，發(fā)行部門相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次發(fā)行改革取消了新股定價(jià)報(bào)備、發(fā)行市盈率一般不得超出市場平均水平25%的限制等，但仍要理性對待定價(jià)環(huán)節(jié)，發(fā)行價(jià)格高企必須要有支撐；自主配售過程中不要觸動利益輸送的底線。
　　在此前轟轟烈烈的擬上市公司財(cái)務(wù)大核查中，盈利能力的核查是重點(diǎn)。此次會議對這個(gè)指標(biāo)的要求更加細(xì)化。上述投行負(fù)責(zé)人稱，會上強(qiáng)調(diào)“過去披露的針對性差，照搬照抄的多，要明確披露業(yè)務(wù)收入確認(rèn)的具體時(shí)點(diǎn)”。目前，對在審企業(yè)，經(jīng)歷了財(cái)務(wù)核查之后，證監(jiān)會已擬好反饋意見，預(yù)計(jì)在本周會發(fā)出。
　　此外，會議*9次提到，“在招股說明書預(yù)計(jì)2013年的變動幅度時(shí)不能太寬，涉及稅后利潤的，如含比較多的非經(jīng)常性損益更要充分提示”，投行報(bào)告要獨(dú)立客觀公正，不得為了發(fā)高價(jià)隨意調(diào)整相關(guān)參數(shù)和盈利預(yù)測。
　　華北一家券商保代分析稱，此前有些公司上市時(shí)為了防止出現(xiàn)實(shí)際業(yè)績與招股說明書中不符，或者業(yè)績不好，就故意放大了預(yù)計(jì)范圍，還有的上市前沖業(yè)績，主營業(yè)務(wù)不好，利用非經(jīng)常損益提高凈利潤，這次的會議很有針對性。
　　“不過，這種預(yù)測的內(nèi)容規(guī)定也細(xì)了。”上述保代稱，如會議強(qiáng)調(diào)“把估值結(jié)論作為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)(定價(jià)、上市價(jià))；分析師寫報(bào)告不能有結(jié)果導(dǎo)向，估值模型不能披露招股書以外的信息，分析師應(yīng)獨(dú)立審慎預(yù)測業(yè)績，不能為定高價(jià)隨意調(diào)整”。“這會人為壓低估值標(biāo)準(zhǔn)，對真正有成長性的企業(yè)不公平。”他認(rèn)為。
　　會議要求“現(xiàn)金分紅最低比例的公司，董事會要結(jié)合發(fā)展規(guī)劃制定差異化的分紅政策并解釋為什么屬于這一檔”。上述保代稱，這點(diǎn)不具有可執(zhí)行性，公司分紅多少，最有發(fā)言權(quán)，至于為何按最低比例，可以隨便給個(gè)理由，很難去監(jiān)管。
 
　　有券商或無緣首發(fā)
　　“在目前排隊(duì)的企業(yè)，有幾家券商的項(xiàng)目可能過不了會。”上述華北一家券商保代分析稱，民生證券的保薦暫停資格12月24日到期，國信證券、民生證券的IPO上報(bào)材料也被證監(jiān)會暫停接收，雖然后二者沒有暫停資格，但穩(wěn)妥起見，證監(jiān)會可能不會放行這幾家券商的項(xiàng)目上會。不過，他認(rèn)為，這對他們手中的過會項(xiàng)目沒有影響，這些企業(yè)等了那么久，另找保薦人還要重新排隊(duì)，不劃算。對那些未過會的公司，可能會轉(zhuǎn)投其他券商，特別是優(yōu)質(zhì)公司，可能被其他投行挖角，畢竟同行的競爭在加大。
　　目前共計(jì)有83家企業(yè)已通過發(fā)審會，這些企業(yè)也是*8有望登陸資本市場的公司(證監(jiān)會預(yù)計(jì)到2014年1月，約有50家企業(yè)完成程序并陸續(xù)上市)。83家企業(yè)有主板10家、中小板30家，創(chuàng)業(yè)板43家，擬發(fā)行股本總計(jì)達(dá)88.06億股，預(yù)計(jì)募集558.08億元資金。其中擬發(fā)行股份最多的為中國郵政速遞物流，發(fā)行股份達(dá)到40億股，其次是陜西煤業(yè)，擬發(fā)行股份達(dá)到20億股，中國郵政速遞物流(預(yù)計(jì)募集資金99.78億元)和陜西煤業(yè)(預(yù)計(jì)募集資金172.51億元)兩家占到總共預(yù)計(jì)募集資金的將近一半。
　　投行連嘆時(shí)間太緊
　　此次會議上，證監(jiān)會發(fā)行部門負(fù)責(zé)人要求，“在希望以6月30日為財(cái)報(bào)基準(zhǔn)日的過會申請爭取1月份發(fā)行的必須在本月20日左右報(bào)會后事項(xiàng)。”
　　上述投行負(fù)責(zé)人分析稱，發(fā)行計(jì)劃上報(bào)之后，證監(jiān)會內(nèi)部還需要審查和履行程序，因此證監(jiān)會才提出要在12月20日之前上報(bào)，時(shí)間很趕，證監(jiān)會也做了提醒。這段時(shí)間又趕上財(cái)務(wù)核查的節(jié)奏了，未必全部企業(yè)都能趕得上。
　　深圳一家券商投行部門董事總經(jīng)理也向南都記者表示，這次補(bǔ)的內(nèi)容多，工作量大，只有1個(gè)月時(shí)間，改革方案要求的內(nèi)容很多，招股書要認(rèn)真修改，還有存量發(fā)行問題，老股減持等問題，有些還要過董事會、股東會。
 
　　存量發(fā)行遏超募
　　在新股發(fā)行動員會的同日，證監(jiān)會還公布了《首次公開發(fā)行股票時(shí)公司股東公開發(fā)售股份暫行規(guī)定》(下稱《規(guī)定》)，對IPO中公開發(fā)售老股做出了具體規(guī)定。
　　上述投行人士向南都記者表示，2009年創(chuàng)業(yè)板推出后，上市公司普遍出現(xiàn)超募情況。當(dāng)時(shí)證監(jiān)會取消了發(fā)行定價(jià)的窗口指導(dǎo)，很多公司在定價(jià)備受追捧，市盈率五六十倍很常見，有的生產(chǎn)普通食品的公司都能募集到十幾億，超募情況可見一斑。這降低了公司的資本回報(bào)率，很多公司拿錢去買理財(cái)產(chǎn)品，就是因?yàn)闆]有好的項(xiàng)目投資，造成了資金的極大浪費(fèi)，對其他需要資金的公司也不公平，進(jìn)一步導(dǎo)致公司上市的瘋狂，造成惡性循環(huán)。
　　“《規(guī)定》將出售老股與超募掛鉤，很有針對性。”上述保代分析稱，“投資者獲得配售的股票規(guī)模不變，老股東實(shí)發(fā)售老股套現(xiàn)，而上市公司的募集資金則相應(yīng)減少。”不過，他認(rèn)為，這個(gè)政策短期內(nèi)效果不大，一方面，這批新股出現(xiàn)溢價(jià)的可能性很大，另一方面，企業(yè)難以在短時(shí)間內(nèi)找到持股36個(gè)月以上、且有轉(zhuǎn)讓老股意愿的股東，國資股東走的程序更復(fù)雜。
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