改革沒牛市，牛股靠轉(zhuǎn)型，可長(zhǎng)期關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定的大消費(fèi)和軍工、環(huán)保等三中全會(huì)改革超預(yù)期的板塊
　　11月22日，星期五。
　　上證綜指全天小幅震蕩，收盤報(bào)2196.38點(diǎn)，小跌0.43%，2000點(diǎn)關(guān)口再度得而復(fù)失。事實(shí)上，在11月18日放量大漲2.87%之后，上證綜指已經(jīng)連續(xù)4天在2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口徘徊，成交額也開始萎縮，市場(chǎng)整體做多熱情并不高漲。
　　短暫大漲后，A股市場(chǎng)又漸漸重歸平靜，正如投資者的心境。
　　十一屆三中全會(huì)閉幕后，每天都是鋪天蓋地的全會(huì)解讀，A股市場(chǎng)也跟隨著不同的解讀聲音起舞。
　　銀河證券首席策略分析師孫建波表示，目前的三中全會(huì)全市場(chǎng)解讀非常頻繁，我們的感覺就是在跟機(jī)構(gòu)投資者交流的時(shí)候“晚上和早上的解讀不一樣，今天和明天的解讀不一樣”。
　　究竟是哪樣，相信每個(gè)投資者心中都有一把尺。對(duì)于改革總體是否超預(yù)期的爭(zhēng)論意義并不大，作為投資者需要關(guān)注的，是哪些領(lǐng)域的改革“大幅超預(yù)期”，如上周本欄中重點(diǎn)指出的國(guó)家安全概念。與上證綜指的波瀾不驚形成鮮明對(duì)比的是，國(guó)家安全概念股全周繼續(xù)上演群體漲停秀。其中英飛拓（002528.SZ）最近8個(gè)交易日內(nèi)7度漲停，漲幅已達(dá)95%。同期藍(lán)盾股份（300297.SZ）、航天長(zhǎng)峰（600855.SH）等個(gè)股的漲幅也超過了60%。
 
　　改革超預(yù)期，國(guó)家安全題材股暴漲
　　11月12日，舉世矚目的十八屆三中全會(huì)勝利閉幕，隨之發(fā)布了全會(huì)公報(bào)。
　　11月13日，鋪天蓋地都是對(duì)全會(huì)公報(bào)的解讀。解讀普遍認(rèn)為，全會(huì)公報(bào)“未超預(yù)期。”次日，上證綜指大跌1.83%，失守2100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。
　　2天之后的11月15日，《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》（下稱《決定》）發(fā)布，一共16項(xiàng)60條。《決定》對(duì)全面深化改革做了系統(tǒng)性部署——“六位一體”的總體布局，包括經(jīng)濟(jì)、政治、文化、社會(huì)、生態(tài)文明以及黨的建設(shè)六個(gè)方面。
　　《決定》一經(jīng)發(fā)布，市場(chǎng)立即給予強(qiáng)力的正面反饋：當(dāng)日上證綜指大漲1.68%。當(dāng)日，兩大板塊領(lǐng)漲A股：一是國(guó)家安全題材股，二是券商股。其中，英飛拓、藍(lán)盾股份、航天長(zhǎng)峰等國(guó)家安全題材股上演集體漲停；此外，券商板塊也大漲逾6%。
　　兩大板塊領(lǐng)漲的導(dǎo)火索是當(dāng)天的解讀認(rèn)為，《決定》中提到的相關(guān)領(lǐng)域改革大幅超過預(yù)期：決定中提出成立國(guó)家安全委員會(huì)，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。
　　此后兩天周末，市場(chǎng)中對(duì)《決定》的解讀熱情繼續(xù)升溫。11月18日，幾乎所有的報(bào)紙、網(wǎng)絡(luò)、新媒體等都是《決定》的深度解讀。放眼過去，解讀普遍變成了改革“大幅超預(yù)期。”賣方研究報(bào)告對(duì)于《決定》的點(diǎn)評(píng)，也都是以新時(shí)代、新篇章、史無前例等作為標(biāo)題。
　　渤海證券指出，“《決定》內(nèi)容大幅超越市場(chǎng)預(yù)期。相比此前的公報(bào)內(nèi)容，本次《決定》對(duì)改革的描述不再隱晦，多項(xiàng)的改革內(nèi)容直指目前經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的矛盾”，并認(rèn)為中央已經(jīng)吹響了全面深化改革的號(hào)角，下一步需要等待各部門和地方政府改革細(xì)則的出臺(tái)，此次會(huì)議的改革內(nèi)容如能全面貫徹落實(shí)，其影響將是新世紀(jì)歷次三中全會(huì)中最為深遠(yuǎn)的一次。
　　東吳證券也認(rèn)為，“與之前公告的框架性內(nèi)容比較而言，《決定》中的政策干貨很多，改革史無前例”。此前公報(bào)發(fā)布之時(shí)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為金融改革出現(xiàn)的頻率很低，改革不及預(yù)期。然而東吳證券則在點(diǎn)評(píng)中指出，金融改革*5亮點(diǎn)是推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。
　　A股市場(chǎng)自然也給予了更為強(qiáng)烈的正面反饋。
　　11月18日，上證綜指高開高走，收盤報(bào)2197.22點(diǎn)，暴漲2.87%，直指2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。領(lǐng)漲的板塊依舊是市場(chǎng)解讀認(rèn)為改革大幅超預(yù)期的國(guó)家安全題材股和券商股。
　　其中，英飛拓、藍(lán)盾股份、航天長(zhǎng)峰等國(guó)家安全題材股繼續(xù)全線漲停，券商龍頭中信證券（600030.SH）也沖上了漲停板，券商板塊大漲逾8%。不過，此后4天，投資者的熱情似乎又慢慢回落。
　　上證綜指連續(xù)4日在2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口徘徊，成交量又開始萎縮。11月22日，上證綜指全天小幅震蕩，收盤報(bào)2196.38點(diǎn)，2000點(diǎn)關(guān)口再度得而復(fù)失。券商股行情也隨之出現(xiàn)了分化，中信證券等大盤券商股連續(xù)4日跟隨大盤橫盤整理，但盤子較小的國(guó)金證券（600109.SH）等則繼續(xù)大漲逾10%。
　　當(dāng)然，與國(guó)家安全題材股相比，券商股的漲幅只能算小兒科。在11月19日到11月22日中，英飛拓再度斬獲3個(gè)漲停板，藍(lán)盾股份、航天長(zhǎng)峰也分別有一個(gè)漲停板入賬。
　　在11月13日到11月22日的8個(gè)交易日之內(nèi)，英飛拓7度漲停，連續(xù)漲幅達(dá)95%，列同期兩市所有股票漲幅*9；藍(lán)盾股份和航天長(zhǎng)峰則以50%以上的漲幅分列第二、第三。
 
　　公募基金急流勇退
　　雖然國(guó)家安全、券商等改革超預(yù)期題材股的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)也轟轟烈烈的超預(yù)期，但市場(chǎng)整體表現(xiàn)卻并非盡如人意。
　　如前所述，上證綜指反彈至2200點(diǎn)高壓力區(qū)域后，已經(jīng)連續(xù)4天徘徊不前，并且量能也開始快速萎縮。問題是，在一片搖號(hào)吶喊聲中，為什么機(jī)構(gòu)的做多情緒依舊不高漲？
　　這個(gè)問題或許可以從如下兩個(gè)發(fā)現(xiàn)中找到答案。
　　首先是英飛拓等國(guó)家安全題材股的炒作資金。在最近的1個(gè)月中，英飛拓5度登上漲停龍虎榜。其中，參與炒作的有機(jī)構(gòu)，也有游資。但是兩者都有一個(gè)共同的特點(diǎn)：漲停一日游。
　　其間，投入資金*5的是大名鼎鼎的國(guó)泰君安交易單元(010000)。該機(jī)構(gòu)2次登上英飛拓的交易龍虎榜：11月20日大筆買入4382.44萬(wàn)，列當(dāng)日買入席位*9；一日后的11月21日，該機(jī)構(gòu)便賣出了4472.43萬(wàn)，列當(dāng)日賣出席位*9。一天之內(nèi)至少賺近百萬(wàn)元。
　　游資方面，投資資金*5的是東方證券股份有限公司上海浦東南路證券營(yíng)業(yè)部。該營(yíng)業(yè)部也是2次登上英飛拓的交易龍虎榜：11月20日買入2680.03萬(wàn)元，列當(dāng)日買入席位第二；11月21日便賣出了3711.06萬(wàn)。由此可見，該營(yíng)業(yè)部在更早之前已經(jīng)開始潛伏在英飛拓中，與上述機(jī)構(gòu)一唱一和，在該股的操作上同進(jìn)退。
　　其實(shí)以上現(xiàn)象也并不是什么新鮮事。一直以來，題材股的特點(diǎn)就是游資的漲停一日游，此次國(guó)家安全題材股也不例外。另一個(gè)現(xiàn)象更值得關(guān)注：以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)趁近期反彈大幅減倉(cāng)。
　　根據(jù)渤海證券基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)模型，截至11月19日，納入統(tǒng)計(jì)范圍的482只偏股型開放式基金的平均倉(cāng)位為85.62%，比前一周的89.17%減少了3.55個(gè)百分點(diǎn)。剔除指數(shù)上漲給基金帶來主動(dòng)加倉(cāng)的影響后，偏股型基金的平均倉(cāng)位減少了3.94個(gè)百分點(diǎn)。
　　根據(jù)渤海證券的監(jiān)測(cè)，在10月底到11月初，也就是大盤連續(xù)下跌的3周內(nèi)，納入統(tǒng)計(jì)范圍的482只偏股型開放式基金平均倉(cāng)位都在89%左右，一直沒有比較大的波動(dòng)。11月15日和11月18日，滬指累計(jì)大漲近百點(diǎn)，基金也迎來了“逃跑”的機(jī)會(huì)，倉(cāng)位驟降近4%。
　　機(jī)構(gòu)唱多不做多，明眼人一看都知道是怎么回事。
 
　　改革無牛市，關(guān)注消費(fèi)和超預(yù)期
　　“雖然傳媒、網(wǎng)絡(luò)等TMT題材股已逐漸淡出視野，但市場(chǎng)仍會(huì)不斷的發(fā)掘出新的題材。近期國(guó)家安全題材就是屬于新的題材，部分個(gè)股仍將反復(fù)活躍。”對(duì)于后市，一位公募基金投資總監(jiān)表示。
　　“大牛市沒有開啟，牛股要靠轉(zhuǎn)型；短期內(nèi)市場(chǎng)仍將是一個(gè)振蕩的過程。”銀河證券首席策略分析師孫建波則表示，“市場(chǎng)策略方面，可關(guān)注業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定的大消費(fèi)，以及軍工、環(huán)保等三中全會(huì)改革超預(yù)期的板塊。”
　　國(guó)聯(lián)證券也認(rèn)為，2014年經(jīng)濟(jì)增速或繼續(xù)下滑，轉(zhuǎn)型無牛市，市場(chǎng)仍或維持震蕩。行業(yè)配置方面，建議追尋改革和轉(zhuǎn)型的路線。
 
　　理財(cái)周報(bào)市場(chǎng)預(yù)期監(jiān)測(cè)系統(tǒng)
　　來自1號(hào)監(jiān)測(cè)點(diǎn)信息
　　全面深化改革、擴(kuò)大開放，將釋放經(jīng)濟(jì)的潛能和活力，有望促使我國(guó)經(jīng)濟(jì)再保持十年以上增長(zhǎng)，這必將給資本市場(chǎng)帶來更多投資機(jī)會(huì)。在配置上，可以選擇一些低估值品種、符合改革轉(zhuǎn)型方向的領(lǐng)域、真正能實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)的個(gè)股進(jìn)行配置。
　　來自2號(hào)監(jiān)測(cè)點(diǎn)信息
　　近期的短線回調(diào)是低吸時(shí)機(jī)，建議投資者繼續(xù)積極關(guān)注金融改革、土地改革、環(huán)保、通信等改革主線。
　　來自3號(hào)監(jiān)測(cè)點(diǎn)信息
　　后期的市場(chǎng)格局，就是一場(chǎng)改革落實(shí)和資金利率的賽跑，很有可能出現(xiàn)的狀態(tài)是：1、如果資金利率平穩(wěn)，改革落實(shí)進(jìn)度超預(yù)期，那么市場(chǎng)向好；2、如果改革落實(shí)進(jìn)展緩慢，但資金利率繼續(xù)走高或維持高位，那么市場(chǎng)轉(zhuǎn)差；3、如果改革落實(shí)進(jìn)度超預(yù)期，同時(shí)資金利率繼續(xù)走高或維持高位，那么市場(chǎng)將迎來劇烈震蕩。
　　來自4號(hào)監(jiān)測(cè)點(diǎn)信息
　　中小企業(yè)板塊估值中樞繼續(xù)上行存在壓力，更合理的投資邏輯是基于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下的行業(yè)優(yōu)惠配置，轉(zhuǎn)型促進(jìn)成長(zhǎng)，創(chuàng)新改變未來。
　　來自5號(hào)監(jiān)測(cè)點(diǎn)信息
　　“十二五”工業(yè)水處理環(huán)保投入約為4565億元，年復(fù)合增速為24.68%。行業(yè)驅(qū)動(dòng)來源于環(huán)保提標(biāo)。建議投資兩類企業(yè)：一，技術(shù)導(dǎo)向型，技術(shù)領(lǐng)先能治理行業(yè)高難廢水或在常規(guī)水處理中技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)成本更低；二，運(yùn)維服務(wù)類，專業(yè)服務(wù)致勝為企業(yè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定服務(wù)。
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