有正在四處找財(cái)經(jīng)行業(yè)新聞的嗎？這里有一篇文章——金融衍生品依然是美國經(jīng)濟(jì)懸頂之劍？
　　網(wǎng)易財(cái)經(jīng)9月訊 隨著對俄羅斯制裁的腳步加大，歐元區(qū)的國家再次陷入泥潭。第二季度，歐元區(qū)國家總GDP未見任何增長。意大利自2008年以來第三次陷入全然衰退期，法國的GDP較*9季度持平，而即便是國力強(qiáng)大的德國，其產(chǎn)量也出現(xiàn)了大幅下滑，令人大跌眼鏡。眼下，歐洲經(jīng)濟(jì)體目前正面臨高盛等投資銀行所謂的“大停滯”風(fēng)險(xiǎn)。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主席勒更在英國報(bào)章《衛(wèi)報(bào)》撰文稱，現(xiàn)時(shí)歐洲民眾的悲觀程度好比第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)前的1937年。 歐洲經(jīng)濟(jì)是否真的絕望至此了？歐洲國家為什么屢屢放棄改革，卻選擇用“量化寬松”的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)？這種飲鴆止渴的方式又為未來埋下了怎樣的禍患？ 網(wǎng)易財(cái)經(jīng)《意見中國》欄目特別對話國務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所副所長丁一凡，為你解析歐洲經(jīng)濟(jì)的局勢與方向。
　　部分采訪實(shí)錄
　　網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：現(xiàn)在的數(shù)據(jù)顯示美國還有日本都開始出現(xiàn)了一些復(fù)蘇，為什么美國和日本都開始復(fù)蘇了，但是歐洲沒有復(fù)蘇。
　　丁一凡：這個(gè)問題應(yīng)該從幾個(gè)方面講，一個(gè)就是說我們知道，這場危機(jī)，從2008年、2009年開始的全球性的危機(jī)是從美國開始的，歐洲是從2010年之后才慢慢的卷入危機(jī)的，所以那當(dāng)然，美國最開始率先出現(xiàn)危機(jī)的，所以它應(yīng)該是率先走出危機(jī)，所以從這個(gè)角度上講，它已經(jīng)是可以爛到底了，現(xiàn)在有一點(diǎn)觸底反彈的印象，但是美國經(jīng)濟(jì)也反彈的非常無力，所以在未來很長一段時(shí)間里，可能美國經(jīng)濟(jì)不會(huì)像人家想象的那樣，很快的有力的復(fù)蘇，雖然它開始復(fù)蘇，但是它的復(fù)蘇還仍然乏力。
　　我們觀察到的事情是因?yàn)?，美?lián)儲(chǔ)用了一種非常非常規(guī)的寬松的貨幣政策，來支撐它的金融市場，大規(guī)模的投入流動(dòng)性，大規(guī)模的印錢來支撐它的市場，在這種情況下許多企業(yè)都出現(xiàn)了回購自己股票的行為，所以就使得那個(gè)股票很快就恢復(fù)到了危機(jī)前的水平，這個(gè)顯得很…
　　網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：顯得很繁榮。
　　丁一凡：對，就這一點(diǎn)，但是它沒有，這些股票沒有企業(yè)業(yè)績迅速好轉(zhuǎn)作為支撐。
　　丁一凡：美聯(lián)儲(chǔ)的主席耶倫不斷地放出風(fēng)來說，我的寬松的貨幣政策可能還會(huì)要執(zhí)行一段，我可能不會(huì)馬上提高利息，原來市場上都預(yù)期說今年十月份，美聯(lián)儲(chǔ)要退出量化寬松，一步一步的，到年底就要慢慢退出去，明年開始美聯(lián)儲(chǔ)就可能要不斷地提高利息，要加息了，因?yàn)槊绹耐ㄘ浥蛎浢珙^已經(jīng)出現(xiàn)，但是最近一次美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議之后，耶倫又表示說，哦，可能2015年我們還會(huì)繼續(xù)維持這個(gè)寬松的貨幣政策，也許到2016年我們才會(huì)完全考慮是不是退出和提高利息，就是縮緊貨幣政策這些事情，他又把這個(gè)事情往后退一段時(shí)間。
　　實(shí)際上給出的信號是什么？給出的信號就是說，美聯(lián)儲(chǔ)對所謂的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是非常的不確定的，他覺得這個(gè)里面非常脆弱，如果他現(xiàn)在要一緊縮貨幣政策，可能現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)的所謂金融市場的繁榮，就會(huì)又塌下去，美國經(jīng)濟(jì)可能再次陷入衰退。
　　網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：其實(shí)現(xiàn)在可以說股市以及金融市場的繁榮，和經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是脫鉤了。
　　丁一凡：對，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，事情已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，股市雖然還是國民經(jīng)濟(jì)的，也就是說比如說美國的、歐盟的，歐盟還是各個(gè)國家的，不一樣，但是實(shí)際上經(jīng)濟(jì)本身已經(jīng)全球化了，也就是說在股市上發(fā)票的那些企業(yè)的利潤，可能并不反映這個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的好壞。
　　一個(gè)最簡單的意思，比如說美國的通用公司的股票去年還不錯(cuò)，現(xiàn)在表現(xiàn)也不錯(cuò)，是因?yàn)橥ㄓ霉具€能拿出一個(gè)還不錯(cuò)的業(yè)績來給它的投資者，但是如果仔細(xì)再看一看，去年通用公司在美國市場虧損，在歐洲市場虧損，在日本市場上虧損，它幾乎全面虧損，而*10盈利的市場是中國市場，也就是說通用公司之所以能拿出一個(gè)對它的投資者們來說還不錯(cuò)的財(cái)務(wù)報(bào)表，是因?yàn)樗谥袊嵙舜蠊P的錢，它說你看我這個(gè)公司現(xiàn)在還不錯(cuò)，但是它并不反映美國市場的表現(xiàn)，美國市場的表現(xiàn)非常糟，是虧損的，也就是說它沒有對美國的經(jīng)濟(jì)增長做出什么貢獻(xiàn)，所以從這個(gè)角度上講，美國股市上的那些東西，已經(jīng)不反映美國經(jīng)濟(jì)了，它反映出來的是這些跨過企業(yè)在其他市場的表現(xiàn)，這個(gè)事情是，這是一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。
　　網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：您提出的美國如果變換它的貨幣政策的話，可能會(huì)隱藏著一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　丁一凡：
　　現(xiàn)在實(shí)際上美國市場還懸著，用外國人的說法就是還懸著達(dá)摩克利斯之劍，或者用我們中國人的說法就是還隱藏著一個(gè)定時(shí)炸彈，這個(gè)定時(shí)炸彈就是說它的金融衍生產(chǎn)品，它的金融衍生產(chǎn)品還非常非常多，去年年底的時(shí)候，國際清算銀行曾經(jīng)發(fā)過一個(gè)報(bào)告，警告說美國要注意，美國的貨幣當(dāng)局，也就是美聯(lián)儲(chǔ)，要當(dāng)心美國的金融產(chǎn)品對市場的影響，這個(gè)報(bào)告研究說，美國現(xiàn)在在金融市場上，大概有1400萬億，這是個(gè)天文數(shù)字的衍生產(chǎn)品在那。
　　網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：已經(jīng)很難去想象這個(gè)1400萬億的數(shù)字了。
　　丁一凡：對，然后這么大的數(shù)量的這種衍生產(chǎn)品里面，有一些是直接跟貨幣政策有關(guān)的，比如說在這個(gè)里頭有一大部分屬于所謂利率調(diào)期。
　　其實(shí)我們還記得是去年吧，去年底特律城市破產(chǎn)了嘛，底特律破產(chǎn)，很大程度上就是因?yàn)槔收{(diào)期造成的，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)底特律政府因?yàn)橛胸?cái)政困難，它就去問銀行借了一筆錢，這筆錢，它覺得可能這筆錢將來會(huì)，要還起來有些困難，然后就銀行賣它這個(gè)，給它貸款這個(gè)銀行給它出了個(gè)壞主意，當(dāng)時(shí)底特律政府接受了，銀行說你去買一個(gè)利率調(diào)期保險(xiǎn)，將來這個(gè)利息不可能永遠(yuǎn)這么低的，這個(gè)利率一旦漲起來的時(shí)候，你如果買的利率調(diào)期保險(xiǎn)的話，你就不用付那么高的利息，這樣的話對你來說是，你那個(gè)城市財(cái)政一個(gè)對沖的辦法，一個(gè)保障，然后底特律政府想想就買了。
　　買了很多利率調(diào)期的保險(xiǎn)為它的債務(wù)，結(jié)果沒想到金融危機(jī)來了，金融危機(jī)來了以后，美聯(lián)儲(chǔ)一直搞低利息，一直搞零利息，然后它買的恰恰是利息將來要上浮的那個(gè)，就是賭錯(cuò)了，賭錯(cuò)了你就得賠，所以底特律政府為了這個(gè)保險(xiǎn)，就是利率調(diào)期的保險(xiǎn)，它又要另外付出很多錢，它本來就是要借債來搞這個(gè)城市財(cái)政了，結(jié)果現(xiàn)在又沒有錢去付這個(gè)金融衍生的這個(gè)保險(xiǎn)了，所以鬧的底特律政府最后只好破產(chǎn)。
　　這些事情已經(jīng)證明，未來一旦這些事情發(fā)生的話，那么美國市場上可能還會(huì)有巨大的危機(jī)發(fā)生。
　　網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：其實(shí)美國上一輪2008年的危機(jī)，就是因?yàn)榻鹑谘苌贰?/div>
　　丁一凡：對。
　　網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：還有就是大量的發(fā)貨幣導(dǎo)致的。
　　丁一凡：是。
　　網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：但是危機(jī)過后，好像他們并沒有開始反思。
　　丁一凡：對，他們沒做這個(gè)事情，實(shí)際上這次這個(gè)，所以從某種程度上講，未來發(fā)生的事情，仍然是2008年危機(jī)的繼續(xù)，就是我們不應(yīng)該忘記，1929年那次危機(jī)爆發(fā)之后，它后來很長一段時(shí)間不斷地有好一點(diǎn)壞一點(diǎn)，好一點(diǎn)壞一點(diǎn)，不斷地有危機(jī)爆發(fā)，金融市場一直沒有平息，一直到1939年的大戰(zhàn)爆發(fā)，所以現(xiàn)在我們說危機(jī)就過去了，是有點(diǎn)過度樂觀，可能危機(jī)還沒有完。
　　網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：可能中國的情況還是相對比較好的。
　　丁一凡：中國情況相對這些國家，相對歐洲、相對美國、相同日本來說，那確實(shí)是好很多很多，不是好一點(diǎn)，但是中國確實(shí)也有很大的危險(xiǎn)，危險(xiǎn)在于我們的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長模式，過去十年最快的主要是靠外貿(mào)出口，而我們的出口單位就是這些現(xiàn)在陷入危機(jī)的經(jīng)濟(jì)體，美國、歐盟、日本，都是我們*5的出口對象。

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