10月23日，美元兌人民幣的中間價報6.1330，人民幣匯率再次創(chuàng)下2005年匯改以來的新高；即期匯率收報6.0835，歷史上首次突破6.09。
　　然而，人民幣匯率的單邊強(qiáng)勢并沒有為離岸市場帶來推動作用。根據(jù)評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)同日發(fā)表的報告，首9月，非金融類企業(yè)僅在離岸市場發(fā)行了30億元人民幣債券，遠(yuǎn)低于去年全年50億元的發(fā)行規(guī)模。
　　為了扭轉(zhuǎn)這種情況，知情人士透露，國家發(fā)改委正考慮在未來幾周或數(shù)月審批離岸人民幣發(fā)債額度予符合資質(zhì)的地方國企，或參考2011年批準(zhǔn)給5家直屬央企的額度（250億元）。市場期待地方國企成為離岸人民幣債市的生力軍。
　　穆迪副總裁、高級信用評級主任鐘汶權(quán)預(yù)計，中央政府會出臺更多政策措施，減少點(diǎn)心債市場發(fā)展的障礙，例如簡化募集資金回流國內(nèi)的程序。隨著廣州等部分地方政府的財務(wù)情況更加透明，穆迪會考慮提升地方政府下屬國企的評級。
 
　　離岸點(diǎn)心債發(fā)行低迷
　　6月26日，財政部在香港發(fā)行130億元人民幣債券，從3年期至10年期不等。自此以后，除民企心連心化肥曾發(fā)行2.5億元離岸人民幣債券外，再也沒有中資機(jī)構(gòu)或企業(yè)在境外發(fā)行點(diǎn)心債券。7月至今，離岸人民幣債市經(jīng)歷了有史以來最長的空窗期。
　　與此形成鮮明對比，亞洲美元債在7、8月遇冷后，迅速恢復(fù)。僅10月22日至23日兩天，就涌現(xiàn)多達(dá)四筆美元新債，其中海通證券[0.25% 資金 研報]發(fā)行5年期9億美元信用增強(qiáng)債券，中國鋁業(yè)[-2.06% 資金 研報]則發(fā)行5年期美元永久債，而恒大地產(chǎn)[-3.46%]和中國海外發(fā)展[-1.66%]則同日推介美元優(yōu)先票據(jù)，前者屬高息債券，初步利率高達(dá)9%。
　　“從融資成本考慮，人民幣對美元升值預(yù)期加強(qiáng)，房地產(chǎn)等高負(fù)債企業(yè)急于鎖定較低的融資成本。以美元發(fā)債，若人民幣維持年均1%-2%的升值速度，等于可抵消部分利息成本，美元債因此較人民幣離岸債券更為吸引。”恒生執(zhí)行董事兼環(huán)球銀行及資本市場業(yè)務(wù)主管馮孝忠表示。
　　Dealogic數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，在港上市的中資房地產(chǎn)企業(yè)共發(fā)行42筆美元融資工具，價值156億美元；而同期人民幣票據(jù)的發(fā)行量僅為164億元，兩者差距明顯。
　　除去融資成本，債券年期是另一個美元債優(yōu)勝的因素。以央企中廣核為例，1月發(fā)行的15億元人民幣離岸債為期3年，而9月底募集的美元債不僅金額擴(kuò)大至6億美元，年期也延長至5年，而根據(jù)彭博系統(tǒng)顯示，兩筆債券在二級市場的孽息率目前同為3.4%。
　　某外資投行的債市分析員告訴記者，高息債券的美元融資成本甚至略高于人民幣債券，但美元債通?？商峁?至15年的較長年期，同等息率的人民幣債券大都只能賣到3年，對高負(fù)債企業(yè)來說，拖長年期有利于控制借貸成本。若是高評級債券，國企更看重美元債所提供的資金體量，考慮規(guī)模效應(yīng)，發(fā)行3年期人民幣點(diǎn)心債的誘因有限。
 
　　地方國企打破僵局？
　　對此，發(fā)改委正謀劃將離岸發(fā)債的企業(yè)類型由部委直屬央企擴(kuò)大至地方政府下屬的國有企業(yè)。
　　前述知情人士告訴記者，與央企相比，地方國企的融資渠道有限，由于缺乏境外發(fā)債經(jīng)驗(yàn)，這些企業(yè)很難直接涉足成熟的離岸美元債，從規(guī)模可控的人民幣點(diǎn)心債起步，發(fā)改委認(rèn)為風(fēng)險可控，又可以為地方政府開拓新的融資渠道，還有利緩解離岸人民幣債券的緊張供給。目前仍未知額度的分配方式和企業(yè)列表，預(yù)計最快將在全國地方債務(wù)審計結(jié)果揭曉后公布。
　　2011年10月，發(fā)改委曾批準(zhǔn)了5家部委直屬的國企赴香港發(fā)行人民幣債券，總額250億元，目前已用完了其中的170億元。由于融資渠道充裕，包括華能、大唐和中國五礦均保留了可觀的發(fā)債額度，對離岸市場興趣有限。
　　市場人士解讀，目前離岸人民幣債券的發(fā)債成本相比在岸市場平均低約50個基點(diǎn)，在境內(nèi)債市流動性中性偏緊的大趨勢下，香港等離岸債市對地方國企的吸引力不小。
　　“地方國企的償債能力和信用質(zhì)量直接與地方政府掛鉤。但目前地方政府披露的信息有限，很難評估地方國企在陷入財務(wù)困境時政府給予特殊支持的能力和意愿，” 鐘汶權(quán)表示，“但在過去18個月，中國已出臺了統(tǒng)一的債務(wù)管理系統(tǒng)，廣州等地方政府率先采用，信披質(zhì)量改善，穆迪可能會考慮提升這些政府下屬的地方國企評級。”
　　截至10月7日，穆迪參與評級的地方國企包括北京控股[0.41%]（Baa1）、光明食品（Baa3）、上海實(shí)業(yè)城市開發(fā)集團(tuán)（B1）、首創(chuàng)置業(yè)[-1.42%]（Ba3）等。