近日公布的8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表示，工業(yè)增加值同比增速降至6.9%，為5年半來的最低點。M2增長12.8%，創(chuàng)5個月新低。巴克萊首席中國經(jīng)濟學(xué)家常健今日發(fā)布報告稱，盡管經(jīng)濟增長疲軟，中國政府近期可能不會公布任何大范圍的寬松政策，這是到目前為止李克強總理發(fā)出的最明確的信號。
　　以下是報告全文：
　　越來越多的證據(jù)顯示，中國又將迎來經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)不甚理想的一個月。進口意外下跌，同比下降2.4%；通貨膨脹意外下行，居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲2%，生產(chǎn)者價格指數(shù)同比下降1.2%。在上周末的講話中，李克強總理指出，8月廣義貨幣（M2）同比增長12.8%（7月同比增長13.5%），充分表明新一任領(lǐng)導(dǎo)層并未通過印鈔來刺激經(jīng)濟增長。然而，這也暗示了新增人民幣貸款約為5000~6000億元，低于業(yè)界普遍預(yù)測的7000億元。
　　自從7月新增貸款和融資總額出現(xiàn)銳減后，市場開始密切關(guān)注中國的貨幣數(shù)據(jù)，而8月又一輪的信貸數(shù)據(jù)疲軟意味著需求疲軟，且在信貸風(fēng)險上升和不良貸款增加的情況下，銀行會更加謹慎放貸，這將會進一步加深市場對下半年經(jīng)濟增長下行風(fēng)險的擔(dān)憂。我們預(yù)計經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)將會普遍呈現(xiàn)放緩趨勢：工業(yè)產(chǎn)值同比增速從7月的9%（二季度：8.9%）放緩至8.7%；年初至今的固定資產(chǎn)投資增速將從17%放緩至16.7%（6月：17.3%）。
　　更重要的是，越來越多的證據(jù)顯示，自從李克強總理在9月9~10日在中國天津召開的“夏季達沃斯”論壇上發(fā)言后，政府的政策立場從“進一步寬松”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;更加中性”。我們從李克強總理最近的發(fā)言中可以看出，盡管經(jīng)濟增長疲軟，中國政府近期可能不會公布任何大范圍的寬松政策，這是到目前為止李克強總理發(fā)出的最明確的信號。這表明，除非出口方面意外大幅上行，否則下一季度經(jīng)濟活動在房地產(chǎn)市場調(diào)控狀態(tài)下很有可能放緩。
　　我們認為，李克強總理現(xiàn)在對于經(jīng)濟增長和貨幣政策的態(tài)度和行動與3~7月存在顯著差異。5~7月大部分時候，李克強總理多次要求央行和銀監(jiān)會“降低融資成本”，并反復(fù)強調(diào)“完成全國人大制定的經(jīng)濟增長目標（7.5%）”是各級黨委政府“不可推卸的重大責(zé)任”。我們注意到，7月過后，李克強總理就沒有再作出此類發(fā)言。
　　在我們看來，與此前相比，本周天津之行中，李克強總理對于經(jīng)濟增長目標的要求似乎有所放松，對于政策激勵也不那么熱衷。我們特別注意到了李克強總理在9月9~10日期間關(guān)于經(jīng)濟增長和周期政策的重要講話，他指出：“經(jīng)濟指標仍在合理區(qū)間內(nèi)”，中國政府會繼續(xù)堅持“穩(wěn)健的貨幣政策”和“定向?qū)捤?rdquo;。他還表示，中國有能力通過加速改革和激發(fā)市場活力來實現(xiàn)今年的主要經(jīng)濟目標。
　　我們還特別注意到了李克強總理關(guān)于經(jīng)濟活動和就業(yè)狀況的發(fā)言，表明他可以接受目前的增長速度，而且可能較之以前更能接受增長放緩。首先，7~8月數(shù)據(jù)（包括電力、貨運和新增貸款數(shù)據(jù)等）仍在合理區(qū)間內(nèi)。在國外市場低迷、國內(nèi)結(jié)構(gòu)性問題根深蒂固且過去基數(shù)較高的條件下，中國經(jīng)濟出現(xiàn)短期波動是難以避免的。其次，就業(yè)才是中國政府最關(guān)注的情況，而年初至今，中國新增就業(yè)人數(shù)已接近1000萬，接近全年目標。再次，注入更多流動資金并非最終的解決方案。中國政府將繼續(xù)推行定向?qū)捤纱胧?，確保特定行業(yè)的發(fā)展，向農(nóng)業(yè)、小微企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)傾斜。最后，只要是有就業(yè)、增收入、沒有水分、有效益、節(jié)能環(huán)保的發(fā)展，又在合理區(qū)間內(nèi)，都是可以接受的。

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