盡管美聯(lián)儲(chǔ)有意縮減QE規(guī)模，但*7傳出的消息是，歐洲央行[微博]正加緊籌備歐版QE，而日本央行也面臨推出額外刺激措施的壓力，全球流動(dòng)性預(yù)計(jì)仍將保持寬松，此前早有高盛、羅奇等重磅角色金融全球面臨再次金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，而周四在資本市場上聲名顯赫的印度央行行長拉詹罕見接連在兩次采訪中發(fā)出這樣的警告。
　　印度央行(Reserve Bank of India)行長拉詹(Raghuram Rajan)周四(8月7日)在接受兩次采訪時(shí)表示，全球正面臨再次爆發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榘l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣刺激措施刺激投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并推高了資產(chǎn)價(jià)格。
　　拉詹在接受Central Banking Journal采訪時(shí)表示：“市場再度崩潰的風(fēng)險(xiǎn)正在不斷加大，然而全球的承受力卻不及以往。”
　　他還對(duì)英國《泰晤士報(bào)》表示，全球貨幣當(dāng)局必須更緊密合作，建立一個(gè)安全網(wǎng)，以保護(hù)發(fā)展中國家，并避免危機(jī)的不斷循環(huán)。
　　拉詹長期以來一直對(duì)發(fā)達(dá)國家的貨幣政策及其對(duì)全球其他地區(qū)的影響持批評(píng)意見。
　　《泰晤士報(bào)》報(bào)道稱，這位國際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家(IMF[微博])表示，全球并沒有從信貸危機(jī)中汲取教訓(xùn)，他對(duì)量化寬松和其他“極端的貨幣政策行動(dòng)”提出了批評(píng)。
　　拉詹2013年被任命為印度央行行長，他在資本市場聲名顯赫。據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，拉詹曾就讀于印度理工學(xué)院，之后從麻省理工學(xué)院(MIT)獲得博士學(xué)位。在芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院執(zhí)教數(shù)年后，拉詹進(jìn)入IMF，成為該機(jī)構(gòu)歷史上最年輕的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家(2003-2006)。
　　在擔(dān)任IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家期間，拉詹與美國財(cái)政和金融領(lǐng)域的高官隔空論戰(zhàn)。拉詹警告說，一旦周期逆轉(zhuǎn)，缺乏控制的金融衍生品市場將擴(kuò)大金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害，而美國采取的刺激措施具有潛在的破壞性，可能將購房者和銀行業(yè)誘入投機(jī)陷阱當(dāng)中。拉詹還抨擊發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融業(yè)，認(rèn)為它們通過銷售復(fù)雜的衍生品來降低自身風(fēng)險(xiǎn)，卻對(duì)全球金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅。
　　但美國官方顯然聽不進(jìn)逆耳忠言，前美國財(cái)政部長薩默斯甚至將拉詹調(diào)侃為“輕度勒德主義者”(借指厭惡和害怕技術(shù)和創(chuàng)新的人)。
　　但事實(shí)證明，拉詹的警告是正確的，2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)，最后演進(jìn)成席卷歐美的國際金融危機(jī)。
　　Central Banking Journal引述拉詹的話稱，投資者指望“寬松的貨幣”在可預(yù)見的將來仍然唾手可得，并且相信他們能搶在其他所有人之前賣出。
　　拉詹說道：“他們交易不誤，即使明知當(dāng)所有人同時(shí)試圖賣出的時(shí)候會(huì)發(fā)生什么，一旦出現(xiàn)這種情況，市場將出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。”
　　拉詹表示，問題“并不主要來自信貸增長，工業(yè)化國家信貸增長相對(duì)疲弱，新興市場則強(qiáng)勁許多，問題的根源主要來自于金融冒險(xiǎn)行為下的的資產(chǎn)價(jià)格水平。”
　　美聯(lián)儲(chǔ)退市策略會(huì)否以失敗告終？
　　美聯(lián)儲(chǔ)(FED)在”苦心打造“其退出空前刺激措施的方案時(shí)，希望盡可能地少做改動(dòng)。但問題在于是，金融市場已經(jīng)發(fā)生很大轉(zhuǎn)變，而美聯(lián)儲(chǔ)停滯不前的退出計(jì)劃可能要付出更高昂的成本，最終可能無法推行。
　　美聯(lián)儲(chǔ)6月17-18日的會(huì)議紀(jì)要中勾勒了這個(gè)退出方案，此后美聯(lián)儲(chǔ)官員在講話中也提到它。該方案繼續(xù)著重把聯(lián)邦基金利率作為美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。政策的實(shí)施將還是主要通過銀行，而非通過貨幣市場基金。
　　Wrightson ICAP LLC首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)不希望在準(zhǔn)備加息過程中有許多其他問題亟待解決的情況下，在與市場互動(dòng)方式上作出明顯改變。Crandall對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注已有30年之久。
　　鑒于貨幣市場自從經(jīng)濟(jì)衰退以來的發(fā)展演變，這個(gè)退出策略存在不少缺陷。銀行不再需要像金融危機(jī)發(fā)生前那樣，在曾經(jīng)充滿活力的聯(lián)邦基金市場融入資金來滿足準(zhǔn)備金要求，因?yàn)檫^去六年，美聯(lián)儲(chǔ)已向金融體系投放了如此多的資金。
　　自08年金融危機(jī)以來，投資人已投入逾9000億美元到需扣稅的債券基金，買進(jìn)像股票一樣的共同基金和交易所交易基金(ETF)，以進(jìn)入一些交易較不頻繁的市場。這股資金巨流已經(jīng)導(dǎo)致債券價(jià)格大漲，收益率下滑。如今，隨著美聯(lián)儲(chǔ)正在討論結(jié)束其寬松的貨幣政策，外界越來越擔(dān)心，一旦美聯(lián)儲(chǔ)回收刺激措施，資金會(huì)傾巢而出，造成信貸市場急凍。
　　一年之前，美國基準(zhǔn)債券收益率突然飆升，在市場一片恐慌情緒背景下，債券基金出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的資金撤出。去年5月及6月，10年期美債收益率上揚(yáng)0.8個(gè)百分點(diǎn)，引發(fā)市場拋壓，導(dǎo)致美銀美林美國公司債及高收益?zhèn)笖?shù)損失2480億美元的市值。
　　據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)布的一份研究報(bào)告，聯(lián)邦基金市場的交易因?yàn)橘Y金供應(yīng)激增已出現(xiàn)萎縮，目前主要成為海外銀行的美國分支機(jī)構(gòu)從事套利交易的場所。
　　假如想要保持該市場的活力，美聯(lián)儲(chǔ)將必須向那些海外銀行支付溢價(jià)，讓他們繼續(xù)在市場內(nèi)進(jìn)行交易，但此舉將蠶食美聯(lián)儲(chǔ)每年上繳給美國政府的利潤。而且即便如此，隨著對(duì)杠桿交易更嚴(yán)厲的監(jiān)管規(guī)定生效，海外銀行也許也不愿意繼續(xù)從事交易。
　　德拉基稱加緊籌備歐版QE
　　歐洲央行(ECB)行長德拉基(Mario Draghi)周四在利率決議之后的新聞發(fā)布會(huì)上講話，他堅(jiān)持認(rèn)為歐元區(qū)的通脹風(fēng)險(xiǎn)依然有限，同時(shí)央行已經(jīng)加強(qiáng)ABS(資產(chǎn)抵押證券)購買計(jì)劃的準(zhǔn)備工作，暗示“歐版QE”已經(jīng)為其不遠(yuǎn)。
　　德拉基首先談到了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。他表示，“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明歐元區(qū)第二季度經(jīng)濟(jì)溫和增長，但整個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不均衡。”
　　他說道：“歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)主要來源于結(jié)構(gòu)性改革實(shí)施不充分。很明顯，進(jìn)行了改革的歐元區(qū)國家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更為突出。”
　　對(duì)于市場最為關(guān)注的貨幣政策方面，德拉基不出意料地表示，央行將會(huì)在未來更長一段時(shí)間內(nèi)將維持在低位。
　　他再度強(qiáng)調(diào)，管委會(huì)一致同意在必要時(shí)將使用包括QE在內(nèi)的非常規(guī)工具。德拉基透露，央行已經(jīng)已經(jīng)開始緊鑼密鼓地籌備ABS購買計(jì)劃，這一政策工具將加強(qiáng)央行寬松貨幣政策的立場。
　　當(dāng)有記者提出關(guān)于量化寬松(QE)的問題時(shí)，德拉基答道，“QE并不會(huì)簡化稱為只剩ABS資產(chǎn)購買這一項(xiàng)內(nèi)容，可能會(huì)將ABS資產(chǎn)購買。”
　　有市場分析人士指出，直接購買ABS將是歐洲央行邁向“歐元區(qū)版QE”的一大步，它能夠解決一些歐元區(qū)成員國的企業(yè)部門貸款供給問題，尤其是中小企業(yè)，其作用機(jī)制與英國央行的貸款融資計(jì)劃(FLS)非常類似。而且這一政策相比美國版的QE更適合歐元區(qū)的處境，因?yàn)殚g接融資(銀行信貸)目前仍然是多數(shù)歐洲企業(yè)債務(wù)融資的重要來源。
　　日本央行加碼貨幣刺激“壓力山大”
　　據(jù)了解日本央行(BOJ)內(nèi)部討論的人士透露，日本央行官員對(duì)消費(fèi)稅提高之后越來越多的經(jīng)濟(jì)疲軟跡象感到憂心忡忡。日本為全球第三大經(jīng)濟(jì)體。
　　上述要求匿名的知情人士表示，央行行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)與其政策委員會(huì)本周將討論是否應(yīng)當(dāng)下調(diào)對(duì)日本出口前景的評(píng)估，以及是否需對(duì)工業(yè)產(chǎn)出的重挫表示警惕。
　　日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)4月份提高消費(fèi)稅3個(gè)百分點(diǎn)，令消費(fèi)支出遭挫，并結(jié)束該國連續(xù)6個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長。
　　日本制造商為應(yīng)對(duì)消費(fèi)疲軟而削減產(chǎn)量，導(dǎo)致6月份工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降3.3%，創(chuàng)2011年3月份大地震以來的*5降幅。
　　在近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示日本出口意外下降、零售額降幅超過預(yù)期及工業(yè)產(chǎn)出創(chuàng)出3年多來*5降幅之后，摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)和瑞銀(UBS)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都下調(diào)了他們對(duì)日本第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的預(yù)測。
　　在8月8日結(jié)束的為期兩天的政策會(huì)議上，外界普遍預(yù)計(jì)日本央行將維持其創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模的貨幣刺激措施。
　　匯豐(HSBC)駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家Izumi D*ier在一份報(bào)告中表示：“近期日本發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不太好，若數(shù)據(jù)繼續(xù)令人失望，我們認(rèn)為日本政府和央行未來幾周將面臨更大的加碼刺激的壓力。”
　　金融專家警告金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)
　　高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)分析師Markus Brunnermeier在今年6月曾指出，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下滑以及今年資產(chǎn)市場波動(dòng)性自去年本已很低的水準(zhǔn)進(jìn)一步下滑，這的確引人關(guān)注。
　　他說道：“這種現(xiàn)象表明，整個(gè)系統(tǒng)變得更加容易爆發(fā)一場金融危機(jī)，當(dāng)波動(dòng)性處于很低水準(zhǔn)時(shí)，往往會(huì)催生市場風(fēng)險(xiǎn)累積，也就是所謂的‘波動(dòng)性悖論’。”
　　Brunnermeier說道：“整體而言，目前極其低的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)令人感到憂慮...如果有向更正常的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平平穩(wěn)調(diào)整，我相信金融體系能夠應(yīng)對(duì)。但假如風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)突然回升至高位，就會(huì)引發(fā)金融體系將如何應(yīng)對(duì)的問題。”
　　英國央行(BOE)副行長畢恩(Charlie Bean)5月20日曾表示，就在各國央行面臨撤出大規(guī)模刺激措施的挑戰(zhàn)之際，金融市場流動(dòng)性偏低，令人不禁想起金融危機(jī)爆發(fā)前夕的情景。
　　摩根士丹利(Morgan Stanley)前亞洲區(qū)主席羅奇(Stephen Roach)6月也曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策或?qū)⒁l(fā)下一輪全球金融危機(jī)。
　　羅奇表示：“美聯(lián)儲(chǔ)一味維持寬寬松的貨幣政策，無視金融穩(wěn)定面臨的壓力。我認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)重新考慮資本和信貸市場的風(fēng)險(xiǎn)問題。”
　　羅奇指出：“在雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉之后，我們再度面臨新一輪危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模維持于4.25-4.50萬億美元的水平時(shí)，金融穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)在上升。我們更有理由相信，在不遠(yuǎn)的未來，新一輪的金融危機(jī)或?qū)⒈l(fā)。”
　　美國著名投資家Wilbur Ross和羅奇有著同樣的擔(dān)憂。Ross警告稱，超寬松的貨幣政策將會(huì)引發(fā)美債市場的“終極泡沫”。
　　太平洋投資管理公司(PIMCO)前任首席執(zhí)行官埃里安(Mohamed El-Erian)近日也撰文稱，美聯(lián)儲(chǔ)舉措可能已經(jīng)催生了新的金融泡沫。
　　埃里安在文章中寫道：“在全球金融危機(jī)爆發(fā)后，宏觀審慎監(jiān)管得到大大加強(qiáng)...央行對(duì)宏觀審慎做法越充滿自信，他們堅(jiān)持當(dāng)前刺激政策的意愿就越強(qiáng)，未來出現(xiàn)金融動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)就越大。”
　　美國私募股權(quán)投資巨頭阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management LLC)共同創(chuàng)辦人Marc Rowan在今年4月30日表示，他看到信貸市場中有許多泡沫的跡象，這可能導(dǎo)致新一輪金融危機(jī)。
　　Rowan在一次投資會(huì)議上說道：“未來危機(jī)的所有危險(xiǎn)跡象都擺在那里。我們正在走回頭路，目前的所作所為與金融危機(jī)時(shí)的舉動(dòng)如出一轍。而我們的工作就是要小心行事，不要重蹈復(fù)轍。”

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