當大部分開發(fā)商為資金吃緊而擔心時，融創(chuàng)中國[-2.48%]董事長孫宏斌卻因為賬面上的現(xiàn)金過多而發(fā)愁，由于沒有等到好的投資機會，上半年融創(chuàng)中國被迫持有了大量現(xiàn)金。中期業(yè)績顯示，在上半年新增九幅地皮的大背景下，融創(chuàng)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，由去年底的160億元出頭，增加至今年上半年的229.85億元，增幅超過43%。
　　充裕的現(xiàn)金為融創(chuàng)中國在即將到來的熊市中以低廉價格迅速抄底奠定了基礎(chǔ)。此前，有媒體質(zhì)疑，如果融創(chuàng)需要全面要約收購綠城，是否有足夠的財力。但從融創(chuàng)上半年的財務(wù)數(shù)據(jù)看，即使公司需要要約收購，也完全有充裕的現(xiàn)金支持其收購行為。而在融創(chuàng)收購綠城獲香港證監(jiān)會批準概率較高的情況下，融創(chuàng)有可能會動用上述資金進入土地市場，再演孫宏斌熊市抄底的好戲。
　　而一旦抄底成功，融創(chuàng)中國又將迎來新一輪利潤和銷售業(yè)績的快速增長，繼續(xù)融創(chuàng)的高增長時代。
　　更健康的財務(wù)狀況
　　今年上半年，由于市場整體低迷，各家地產(chǎn)商均出現(xiàn)了負債率上升、現(xiàn)金減少的現(xiàn)象，主要地產(chǎn)商都通過增加借款金額，延長貸款周期，為已經(jīng)來臨的市場調(diào)整做好“過冬”準備。
　　但是有一家地產(chǎn)商的財務(wù)數(shù)據(jù)，卻讓很多開發(fā)商艷羨。8月26日融創(chuàng)中國公布的2014年上半年業(yè)績顯示，2014年上半年融創(chuàng)合約銷售額達298.02億元，較去年同期增長26%；收入達90.67億元，同比增長6%；毛利潤達20.34億元，同比增長14%；股東應(yīng)占核心凈利達10.23億元，同比增長21%。自2011至2013年，融創(chuàng)中國收入年復(fù)合增長率達71%，毛利與股東應(yīng)占核心凈利年復(fù)合增長率均超過40%。
　　融創(chuàng)的財務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，凈資產(chǎn)負債率由去年底的69.7%降至66.7%。報告顯示截至2014年6月30日，融創(chuàng)中國持有庫存現(xiàn)金達229.8億元。這為融創(chuàng)抵御風險、逆市增長打下堅實基礎(chǔ)。
　　值得一提的是，融創(chuàng)幾乎在其布局的絕大部分城市的銷售業(yè)績，都已經(jīng)入圍了當?shù)厣习肽攴科箐N售金額的前3名。融創(chuàng)在上海、天津、無錫3城，成為當?shù)劁N冠；在北京、重慶、蘇州3城，獲得房企銷售金額排名第2位；即便在2012年末才進入的杭州，銷售金額排名從2013年的第32名，大幅躍升至第2名。按照第三方機構(gòu)發(fā)布的統(tǒng)計排名，2014年上半年融創(chuàng)中國的行業(yè)排位進一步提升至第2位。
　　強大的銷售能力，將進一步改善融創(chuàng)中國的財務(wù)結(jié)構(gòu)，提振公司的抗風險能力。今年下半年，融創(chuàng)中國預(yù)計有12個新項目入市，分別位于北京、天津、上海、重慶和杭州5個核心城市，延續(xù)區(qū)域聚焦戰(zhàn)略。下半年融創(chuàng)可售資源共計802億元，其新推項目為197億元。
　　如果上半年“生猛”的銷售勢頭得以延續(xù)，那么下半年融創(chuàng)中國的凈負債率、擁有的現(xiàn)金規(guī)模等指標還有望繼續(xù)改善，進而令融創(chuàng)有機會拿到比過去相對更低的融資成本，提高公司的凈利潤率和股東回報率。
　　熊市野心
　　儲備大量的現(xiàn)金，對融創(chuàng)中國來說，具有戰(zhàn)略性的意義。截至目前，融創(chuàng)中國在現(xiàn)有聚焦城市獲取了九幅優(yōu)質(zhì)土地，補充土地儲備約253.75萬平方米。與去年相比，融創(chuàng)在土地市場上少了幾分激進。“下半年，融創(chuàng)在密切關(guān)注公開土地市場的同時，也會繼續(xù)把握行業(yè)調(diào)整的契機，尋求收并購的機會，但依然會保持謹慎。”融創(chuàng)中國董事長孫宏斌說，“如果沒有特別合適的機會，寧可持有現(xiàn)金，也不獲取一塊糾結(jié)的土地。”
　　事實上，融創(chuàng)在上半年已經(jīng)抓住了一次難得的歷史性機遇，今年5月，融創(chuàng)宣布計劃以總代價為62.98億港元獲得綠城中國[-2.44%]24.31%股權(quán)。上述收購價格僅相當于綠城中國賬面凈資產(chǎn)的9折。
　　雖然有媒體聲稱，香港證監(jiān)會認為，在融綠并購案中，融創(chuàng)中國與宋衛(wèi)平屬于“一致行動人士”，如果“一致行動人”被證監(jiān)會認定，則融創(chuàng)面臨著兩難的抉擇——放棄收購或全面收購。如果孫宏斌選擇全面收購，按每股12元港幣計算，融創(chuàng)需要拿出高達196億元港幣，并以此認為這將極大影響到融創(chuàng)的財務(wù)狀況。但從上半年融創(chuàng)所有的現(xiàn)金情況看，即使要進行全面收購，融創(chuàng)所需要付出的現(xiàn)金也完全在其可承受范圍內(nèi)，更何況公司還可以向香港金融機構(gòu)提出并購貸款申請。
　　種種跡象顯示，融創(chuàng)需要全面收購綠城的可能性并不大。公司持有的現(xiàn)金，未來更多可能在土地市場，或者其他的并購?fù)緩街姓业綑C會。
　　事實上，包括北京在內(nèi)的一線城市土地市場已經(jīng)出現(xiàn)了地價松動的痕跡。北京市土地整理儲備中心近日公布，將于9月15日起掛牌出讓三宗地，其中此前流拍的孫河地塊將再次掛牌，出讓價比之前調(diào)低了3.7億元。起始價從46億元調(diào)低至42.3億元，根據(jù)地塊規(guī)劃的176085平方米建筑規(guī)模，該地塊起始樓面價為2.4萬元/平方米。上述樓板價已遠遠低于當初中糧地產(chǎn)[-0.39% 資金 研報]和泰禾在該地區(qū)的拿地樓面單價。按照此前的經(jīng)驗，上述的地價下調(diào)現(xiàn)象可能還僅僅只是開始，接下去還有可能會有更多的地塊有可能會出現(xiàn)地價下調(diào)。
　　如果，地價出現(xiàn)下跌，或者市場上出現(xiàn)新的并購機會，那么融創(chuàng)所擁有的接近230億元現(xiàn)金就有“大顯身手”的機會。
　　“抄底王”的高增長之路
　　在過去六年時間里，每一輪的樓市調(diào)整期，融創(chuàng)中國都是大贏家，總是能以*4的價格拿到*3質(zhì)的土地。融創(chuàng)聯(lián)合首鋼房地產(chǎn)以20.1億元拿下北京市海淀區(qū)西北旺地塊,成為北京當年下半年的總價地王。
　　上述地塊當時的樓板價只有7000元/平方米，而幾年后在上述地塊開發(fā)的西山壹號院不僅是北京豪宅連續(xù)數(shù)年的銷冠，目前的銷售價格也已經(jīng)達到了4.5萬元～6萬元/平方米，項目開發(fā)利潤的豐厚程度可見一斑。
　　而2012年6月，以33.72億元人民幣入股了綠城五地九個項目50%的股權(quán)。僅僅一年半之后，融創(chuàng)中國的合約銷售額就由2011年年底的192億元，猛增至去年的547.3億元，銷售金額、毛利和凈利增長的幅度和速度都領(lǐng)先于業(yè)界，并因此刮起了一股融創(chuàng)旋風。而在上述547.3億元的銷售額中，2012年6月成立的融綠平臺就貢獻了155億元，成為支撐融創(chuàng)業(yè)績增長的中堅力量。
　　特別是由于銷售的不斷改善，融綠平臺正在為融創(chuàng)提高相比之前更高的利潤。根據(jù)半年業(yè)績報告，2014年上半年，融創(chuàng)中國合約銷售均價達到2.23萬元/平方米，較去年上半年的2.09萬元/平方米增長了7%。過去三年，融創(chuàng)中國合約銷售均價復(fù)合增長率達到16%。而導(dǎo)致合約銷售均價銷售的因素之一是融綠平臺提供的一系列高端產(chǎn)品的熱賣。受此影響，融創(chuàng)未來的利潤率有望進一步提升。
　　此前，頻頻“熊市”抄底，并獲得利潤可觀項目和地塊的經(jīng)歷，顯然能讓融創(chuàng)充分用好手上這筆寶貴的現(xiàn)金，在下半年乃至明年上半年的土地市場中，尋覓到更多的優(yōu)質(zhì)低價地塊。
　　很多開發(fā)商其實都已經(jīng)看到，今年下半年至明年上半年的一年，會是土地市場抄底的良機。一家地產(chǎn)公司的董事長就曾提及，和記黃埔[-0.58%]在2008年、2011年兩次從土地市場出手，每次都拿到了非?？捎^的利潤。
　　對擁有200多億元現(xiàn)金的融創(chuàng)中國來說，眼下同樣是令公司規(guī)模、利潤、投資收益率迅速增長的機遇期，把握好這樣的機會，有望令公司在未來的三年乃至五年時間里獲取更高速的增長，進而成為中高端市場的帶頭大哥。

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