審計署掀起的地方債務(wù)審計風(fēng)暴已在全國刮開。此前有媒體報道稱，江蘇很可能是國內(nèi)地方債務(wù)最嚴(yán)重的省份。近年江蘇GDP總量一直處在全國各省市中的第二位，因此江蘇的地方債也自然成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　“江蘇的地方債即便不是最重，也是很重。”對于江蘇的地方債務(wù)規(guī)模，該省一位審計部門人士表示，“以江蘇揚(yáng)州市為例，2012年債務(wù)肯定超過300億元。”揚(yáng)州市位于蘇中地區(qū)，經(jīng)濟(jì)總量在江蘇省13個地級市中屬于中游水平，因此從該市的債務(wù)水平應(yīng)可以管窺整個江蘇省的情況。
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，江蘇省城投債余額就達(dá)到3263億。記者獲得的一份大型券商研究報告顯示，江蘇13個地級市中，除南京外共有6個城市實(shí)際債務(wù)占財政總收入的比例已經(jīng)超過100%。
 
　　地方債的“糊涂賬”
　　地方債務(wù)審計早已非稀罕事，記者查閱江蘇省審計廳官方網(wǎng)站看到，從2010年至今，各市縣關(guān)于地方債務(wù)審計總結(jié)方面的新聞就有十余條。然而時至今日，江蘇并未公布一項地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)，地方債務(wù)基本成了一本“糊涂賬”。
　　“中央不了解省里的情況，省里不了解地市的情況，所以這次才要清查。”上述江蘇審計部門人士說，“地方債務(wù)的確切數(shù)據(jù)，不要說媒體掌握不了，就是審計廳估計也很難掌握準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。”
　　2011年，審計署首次對31個省(自治區(qū)、直轄市)和5個計劃單列市及所屬市縣的地方政府性債務(wù)進(jìn)行大規(guī)模審計。審計結(jié)果顯示，截至2010年底，全國地方政府性債務(wù)余額10.7萬億元，其中：政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)6.71萬億元，占62.62%；政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的或有債務(wù)2.34萬億元，占 21.80%；政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的其他相關(guān)債務(wù)1.67億元，占15.58%。
　　國家審計署副審計長董大勝在2013年3月全國兩會期間再次通報，目前全國地方政府性債務(wù)總額為15萬億至18萬億。
　　“上次只是摸底。”上述江蘇審計部門人士坦陳，地市級審計數(shù)據(jù)往往是最真實(shí)的。“我們匯總的數(shù)據(jù)其實(shí)比統(tǒng)計局的真實(shí)多了。”他說。
　　一位熟悉政府審計流程的財稅專家也指出，之所以此前極少有地方政府公布債務(wù)數(shù)據(jù)，主要是因?yàn)?ldquo;各個省互相觀望，浙江看江蘇的，江蘇看山東的，一家看一家，誰也不愿意*9個公布。”
 
　　債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重
　　江蘇地方債務(wù)到底有多少？截至目前，恐怕誰也無法給出一個確切的結(jié)論，但是目前可以從地方發(fā)行的城投債規(guī)模來管窺該省的地方債務(wù)水平。
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2013年8月初，江蘇省城投債的發(fā)行余額達(dá)到3263億元，其中2013年以來新發(fā)的城投債共計835.5億元，這兩個數(shù)據(jù)在29個省級地區(qū)中均位居*9。
　　上述券商研報顯示，從各城市來看，截至2012年7月，蘇州市城投債余額為428億元，為江蘇省*6，其次為南京，達(dá)到418億，常州和無錫分別為 354億和340億元，而揚(yáng)州城投債余額為126億。從城投債占財政收入比例看，占比*6的是鎮(zhèn)江，超過了100%，常州則達(dá)到了93.40%，揚(yáng)州市為 56%。
　　上述數(shù)據(jù)主要基于發(fā)行城投債的融資平臺披露的年度報告。而實(shí)際上，融資平臺的負(fù)債，只是地方政府負(fù)債的一部分。
　　“這樣的推測方法實(shí)際上對地方性債務(wù)是有所低估的，因?yàn)橹皇褂昧税l(fā)行過城投債的融資平臺的數(shù)據(jù)。而實(shí)際上，各個區(qū)、各個縣等都有多個融資平臺，大多數(shù)沒有發(fā)行過城投債。”一位券商宏觀經(jīng)濟(jì)分析師表示，“城投債大約只能占當(dāng)?shù)貍鶆?wù)總額的50%。”
　　上述江蘇審計部門人士以蘇中城市揚(yáng)州為例告訴記者：“2010年末光揚(yáng)州本級市債務(wù)就有180多億，鄉(xiāng)鎮(zhèn)達(dá)到35.5億，總共超過215億。”該人士稱，2010年該市財政收入大概在400億元，照此計算，當(dāng)年政府債務(wù)占比達(dá)到54%。
　　“經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)債務(wù)越多，蘇南城市估計是揚(yáng)州的兩倍。”前述江蘇審計部門人士表示，根據(jù)他的觀察，蘇州、無錫等蘇南城市的負(fù)債規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過蘇中城市。這一觀點(diǎn)也得到了財政部駐江蘇專員辦一位人士的認(rèn)同，“因?yàn)榻?jīng)濟(jì)總量大，債務(wù)規(guī)模也比較大，蘇州、無錫、南京都比較重。”
　　據(jù)前述券商研報測算，江蘇12個地級市中，除南京外共有6個城市實(shí)際債務(wù)占財政總收入的比例超過100%。從分布看，蘇北的城市，債務(wù)率普遍低于 100%，但這并不說明這些地區(qū)實(shí)際的債務(wù)率較低，可能這些地區(qū)發(fā)行城投債的融資平臺不多而已，如宿遷市發(fā)行城投債的平臺數(shù)量只有兩個，而蘇州、泰州、鎮(zhèn)江等，能夠發(fā)行城投債的平臺數(shù)量有五六個。
　　“如果這個比例是比較貼近實(shí)際情況，那這是一個很危險的規(guī)模。”南京大學(xué)一位學(xué)者表示，即便以上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，負(fù)債率超過七成也是一個很危險的信號。
 
　　償債高峰即將到來
　　今年7月8日，江蘇和山東兩省被納入全國地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)范圍，兩省財政廳隨后分別開始組建地方債承銷團(tuán)，首批地方債發(fā)行規(guī)模分別為153億和112億。不過記者日前從江蘇省財政廳了解到，目前地方債發(fā)行還沒有時間表，需要等待財政部的統(tǒng)一安排。
　　事實(shí)上，無論是融資平臺還是政府發(fā)行，這些債務(wù)主要用于固定資產(chǎn)投資。江蘇省統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，江蘇2012年和2013年固定資產(chǎn)投資依然保持20% 以上的增長，其中2012年投資額達(dá)到3.04萬億元，增幅為20.2%；2013年上半年固定資產(chǎn)投資增幅為20.1%，完成投資16557億元，總量居全國*9，其中國有及國有控股投資增幅為17.5%。
　　“在今年經(jīng)濟(jì)增幅放緩的壓力下，地方想辦法要穩(wěn)投資、穩(wěn)增長，下半年投資力度只可能加大不可能減小，如果不加以控制，地方債務(wù)將會繼續(xù)膨脹。”上述南京大學(xué)經(jīng)濟(jì)專家認(rèn)為，“投資是穩(wěn)增長的必要措施，看起來每個項目都有充分的上馬理由，但實(shí)際上很多項目過于超前，并沒有與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相同步。”
　　實(shí)際上，真正讓業(yè)界擔(dān)憂的是，地方融資平臺的償債能力和創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力普遍較差。
　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，江蘇省地方融資平臺數(shù)量達(dá)到541個，其中風(fēng)險無覆蓋的有41家。券商報告顯示，從融資平臺現(xiàn)金流量表上的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量來看，只有南通、宿遷、鹽城、無錫四個城市的融資平臺是正的，其他城市均為負(fù)。將2012年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與2011年相比，多個城市融資平臺經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量惡化。
　　而與此同時，地方融資平臺的投資積極性卻依然高漲。從最近3年的融資平臺投資活動現(xiàn)金流量看，蘇州、常州、南京、南通、鹽城、無錫、揚(yáng)州、鎮(zhèn)江等城市 2012年投資活動現(xiàn)金凈流出均超過100億元，其中蘇州和常州投資現(xiàn)金凈流入分別達(dá)到298.26億和291.05億元。
　　“這個數(shù)據(jù)說明，依靠投資活動，融資平臺也無法產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入。”上述券商宏觀經(jīng)濟(jì)分析師表示，這種長期“入不敷出”式的舉債，將加大未來償債的難度。
　　“從融資平臺的數(shù)據(jù)推測江蘇各個城市地方性債券規(guī)模，我們認(rèn)為，無論從債務(wù)率，還是償債率指標(biāo)，以及償付的時間分布，多個城市的地方性債務(wù)都具有較大的償債壓力，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江南地區(qū)，以及揚(yáng)州、泰州等城市尤應(yīng)注意地方政府的償債風(fēng)險。”券商研報指出。
　　前述券商研報數(shù)據(jù)顯示，鎮(zhèn)江、南京、揚(yáng)州、無錫等城市城投債平均到期期限為4年左右，相對較短。以鎮(zhèn)江市為例，2014年、2015年、2016年、 2017年、2017年以后分別需要償付185.57億元、205.37億元、222.77億元、228.07億元和258.07億元。這就意味著，鎮(zhèn)江的5個融資平臺，每年需要至少籌集250億左右的資金，才能順利運(yùn)營。