社會(huì)金融資源的良好分配是保證整個(gè)經(jīng)濟(jì)體有效運(yùn)行的前提。但就現(xiàn)狀而言，金融資源分配不合理，正在成為阻礙經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的毒瘤。

　　一個(gè)十分直接的表現(xiàn)是，體制落后、效率低下的央企和大型國(guó)企成為了金融資源優(yōu)先分配的對(duì)象，而更具經(jīng)濟(jì)活力和創(chuàng)新能力的民營(yíng)企業(yè)或其他類型企業(yè)，在社會(huì)金融資源的分配體制中卻沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)。

　　《投資者報(bào)》研究院的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2012年度A股上市公司累計(jì)融資金額達(dá)8.2萬(wàn)億元，其中融資總額*6的50家企業(yè)的融資金額總計(jì)4.27萬(wàn)億元，占全部A股上市公司融資總額的52%。而這50家企業(yè)中，央企高達(dá)37家，占比74%，另有地方國(guó)企6家，而真正意義上的民營(yíng)上市公司只有2家。
 

　　國(guó)企到底有多兇猛？

　　僅融資額*6的中國(guó)石化[-0.74% 資金 研報(bào)]這一家公司在2012年的融資總額就達(dá)到9300億元,占到全部A股上市公司總?cè)谫Y額的11%，占50強(qiáng)企業(yè)融資總額的22%。
 

　　信貸融資占比80%居主導(dǎo)

　　需要特別說(shuō)明的是，我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)自現(xiàn)金流量表的實(shí)際發(fā)生額，而非期末余額，也就是說(shuō)，我們統(tǒng)計(jì)的是上市公司在2012年實(shí)際發(fā)生的累計(jì)融資額。

　　在全部A股公司總額為8.2萬(wàn)億元的融資額中，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)貸款的比例*5，達(dá)到66780億元，占比81%；其次為發(fā)債融資，融資額為10505億元；最少的是證券市場(chǎng)融資，融資額為4941億元。

　　如果把視線向前追溯，從2010年至2012年,全部A股上市公司的融資總額分別為6.2萬(wàn)億元、6.8萬(wàn)億元和8.2萬(wàn)億元。每年融資金額的絕大部分都來(lái)自于信貸。

　　這一特點(diǎn)在融資總額前50名企業(yè)中也同樣有所體現(xiàn)。它們的信貸融資金額為34244億元，占4.27萬(wàn)億元融資總額的80%；而股權(quán)融資金額為1654億元，債券融資金額為6811億元。

　　究其原因，一方面，對(duì)于央企以及其他類型的企業(yè)來(lái)說(shuō)，信貸融資遠(yuǎn)比發(fā)行股票或債券融資容易得多；另一方面，自去年第三季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)已經(jīng)基本喪失了融資功能。
 

　　中國(guó)石化發(fā)債最多

　　2012年，中國(guó)石化融資總額達(dá)到9300億元，是融資金額*5的民營(yíng)企業(yè)三一重工[-0.32% 資金 研報(bào)]的近30倍。

　　同時(shí)，僅中國(guó)石化一家公司的融資總額就占全部2000余家上市公司融資總額的11%。

　　追溯過(guò)往數(shù)據(jù)可以看出，中國(guó)石化2010年發(fā)債210億元，2011年發(fā)債50億元，到2012年，中國(guó)石化主要通過(guò)發(fā)債融資，發(fā)債總額達(dá)到800億元人民幣，同比增長(zhǎng)1500%。它也是2012年上市公司中發(fā)債量*5的企業(yè)。

　　去年，中國(guó)石化總負(fù)債為7187億元，比2011年末增加815億元。

　　其中，流動(dòng)負(fù)債5134億元，比2011年末增加691億元，主要?dú)w因于原油等原材料價(jià)格上漲以及經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)付賬款增加了386億元；此外為了降低融資成本，借入低成本美元短期貸款，中國(guó)石化集團(tuán)公司及其附屬公司貸款增加308億元。

　　公司去年非流動(dòng)負(fù)債2053億元，比2011年末增加123億元，主要?dú)w因于長(zhǎng)期債務(wù)增加77億元，以及預(yù)提油氣資產(chǎn)未來(lái)的拆除費(fèi)用。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用升高也是2012年中央企業(yè)面臨的巨大挑戰(zhàn)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委多次對(duì)此示警。

　　由于債券融資的成本相對(duì)較低，也能為企業(yè)節(jié)省下可觀的財(cái)務(wù)費(fèi)用。特別對(duì)于負(fù)債率較高的央企來(lái)說(shuō)，發(fā)行債券是企業(yè)融資的現(xiàn)實(shí)選擇。
 

　　央企回報(bào)低

　　如果你持續(xù)關(guān)注了《投資者報(bào)》的相關(guān)數(shù)據(jù)研究類文章的話，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)石化已經(jīng)不止一次登上我們的各類排行榜。

　　在本報(bào)近日推出的《2012年度A股上市公司銷售費(fèi)用排行榜》中，中國(guó)石化位居榜眼。其2012年銷售費(fèi)用達(dá)到402億元，同比上漲4%，凈利潤(rùn)634億元，同比下滑11.44%。

　　全社會(huì)的金融資源如此傾向于這些大型央企，但它們給社會(huì)的報(bào)答又怎么樣呢？

　　作為“兩桶油”之一的中國(guó)石化一直以來(lái)都話題不斷。天價(jià)吊燈、天價(jià)酒、起火、斷油、放貸、團(tuán)購(gòu)奔馳，在中國(guó)錢(qián)多勢(shì)大的中國(guó)石化身上，似乎從來(lái)都是負(fù)面新聞。

　　中國(guó)石化的財(cái)報(bào)顯示，其2013年*9季度凈利潤(rùn)158.34億元，同比增長(zhǎng)18.1%，環(huán)比下降32.8%,基本每股收益0.179元,低于市場(chǎng)預(yù)期(0.21元/股)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年央企凈利潤(rùn)增長(zhǎng)只有2.7%，部分行業(yè)(如鋼鐵)幾乎集體虧損。在上市公司的前十大虧損公司中，央企占據(jù)了一半，前四大虧損企業(yè)皆為央企，分別是中國(guó)遠(yuǎn)洋[-1.73%]、中國(guó)鋁業(yè)[0.24% 資金 研報(bào)]、中國(guó)中冶[0.99% 資金 研報(bào)]和鞍鋼，合計(jì)虧損額高達(dá)289億元。
 

　　國(guó)企利潤(rùn)實(shí)為利息轉(zhuǎn)移

　　身為“共和國(guó)長(zhǎng)子”，央企過(guò)去在獲得政府資源、銀行優(yōu)惠信貸等方面，即使不是“要風(fēng)得風(fēng)，要雨得雨”，起碼也獲得了大量的低成本資源。央企強(qiáng)大的融資能力和低廉的融資成本，與民營(yíng)企業(yè)的融資難和融資貴相比，都是先天的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　而國(guó)企則認(rèn)為在銀行評(píng)價(jià)體系里，國(guó)企和民企沒(méi)有不同，但國(guó)企卻承擔(dān)了更多的社會(huì)負(fù)擔(dān)。

　　那么，到底是民企“撒嬌”，還是國(guó)企“得了便宜還賣乖”?

　　從本期排行榜中，我們可以明顯看出，央企在信貸融資中是絕對(duì)的主角。

　　融資額*5的50家企業(yè)中，37家央企通過(guò)金融機(jī)構(gòu)借貸共融資30622億元，占50家公司信貸融資總額的89%，占全部A股公司信貸融資總額的45%，平均每家企業(yè)融資827億元。而總?cè)谫Y額*5的兩家民營(yíng)企業(yè)，信貸融資總額才602億元，平均借款融資300億元。

　　目前，融資難問(wèn)題已經(jīng)成為嚴(yán)重制約中國(guó)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸，這一點(diǎn)已形成普遍共識(shí)。

　　由于國(guó)有企業(yè)背靠政府關(guān)系和行政資源，擁有部分先天非市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因而信譽(yù)更高、風(fēng)險(xiǎn)更低，商業(yè)銀行從風(fēng)險(xiǎn)控制和維護(hù)大客戶的角度出發(fā)，愿意給其以更優(yōu)惠的貸款利率是再正常不過(guò)的，但這也就在事實(shí)上形成了“強(qiáng)者更強(qiáng)，弱者更弱”的負(fù)向循環(huán)。

　　一直以來(lái)，央企坐享多重制度性紅利，財(cái)政補(bǔ)貼不過(guò)是其中之一。實(shí)際上，除了人們廣為詬病的巨額財(cái)政補(bǔ)貼，低融資成本才是造就今日央企表面光鮮的*5根源。

　　前不久，全國(guó)工商聯(lián)主席黃孟復(fù)在接受媒體采訪時(shí)說(shuō):“由于國(guó)企貸款利息比民企低很多，其所取得的利潤(rùn)實(shí)際上是貸款利息的轉(zhuǎn)移。”

　　黃孟復(fù)表示，他曾在浙江調(diào)查了解到，小額貸款的平均利率是20%，很多大型民企如果拿到利率為10%或再多一點(diǎn)的貸款就很高興了。而央企的資金利率則只有5.3%。

　　他認(rèn)為，國(guó)企占了將近一半的銀行貸款資源，付出的成本卻只有5%多一點(diǎn)，和超過(guò)10%的民企貸款利率相比，兩者相差5個(gè)百分點(diǎn)。

　　這就意味著，如果以融資額*5的前50家上市公司中所有37家央企的借貸融資額3萬(wàn)億元計(jì)算，利息就相差了1500億元，占這37家公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)總額的14%。