上市保險(xiǎn)公司的2016年三季報(bào)披露已收官，保險(xiǎn)四巨頭交出了凈利潤增速“一正三負(fù)”的成績單。身處同一大環(huán)境下，僅有四個(gè)標(biāo)的的保險(xiǎn)板塊為何會(huì)出現(xiàn)涇渭分明的業(yè)績分化？隱遁于數(shù)據(jù)背后的故事，值得挖掘。
盡管凈利潤增速整體并不理想，但上市險(xiǎn)企三季報(bào)中卻透露出一個(gè)重要信號(hào)：同期保險(xiǎn)四巨頭中有三家都獲得了證金公司的微幅增持。背后的邏輯或在于：雖然低利率環(huán)境對(duì)上市險(xiǎn)企帶來的沖擊不小，但其自身的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)資質(zhì)卻在持續(xù)改善，保費(fèi)“含金量”在一路看高，這在一定程度上為未來的利潤釋放預(yù)留了空間。
四巨頭業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)走向分化
眼下，保險(xiǎn)行業(yè)正處于復(fù)雜的大環(huán)境中，資本市場波動(dòng)、利率下行、費(fèi)率改革漸進(jìn)式推進(jìn)等多重因素疊加。所有保險(xiǎn)公司都難以回避利差收窄的趨勢，上市險(xiǎn)企也難獨(dú)善其身，高基數(shù)下今年投資收益率出現(xiàn)下滑幾乎是必然。
大環(huán)境雖然相同，但不同個(gè)體所表現(xiàn)出的“承受力”卻大相徑庭。從上市險(xiǎn)企三季報(bào)來看，中國平安前三季凈利潤同比增長17.1%，除此之外中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)前三季凈利潤分別同比下滑60%、41.3%、44.6%。
其實(shí)，剖析上市險(xiǎn)企各自的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，便可窺利潤增速分化背后的玄機(jī)。投資者習(xí)慣將已上市險(xiǎn)企視為保險(xiǎn)四巨頭，但這四家上市險(xiǎn)企實(shí)際上循著不同的戰(zhàn)略路徑發(fā)展，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)早已分化。中國人壽、新華保險(xiǎn)的上市業(yè)務(wù)主要以壽險(xiǎn)為主；中國太保、中國平安則是集團(tuán)整體上市，其中中國太保是壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)“兩條腿”走路，中國平安則已成為一家以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為核心的多元化金融集團(tuán)，且非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)比在逐年加碼。
不同的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，決定了四家上市險(xiǎn)企對(duì)利率、投資收益的敏感性也有所不同，并最終影響到它們各自的利潤調(diào)節(jié)能力。若將時(shí)間周期拉長，不難發(fā)現(xiàn)，這種分化在資本市場或利率環(huán)境并不理想的年度內(nèi)尤為明顯：即綜合類保險(xiǎn)公司的利潤穩(wěn)定性往往比純壽險(xiǎn)公司更突出。
三家獲證金公司微幅增持
“國家隊(duì)”資金進(jìn)出大市值藍(lán)籌的情況，一直為市場各方所關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計(jì)，五大行前三季度合計(jì)凈利潤同比增幅1.07%，證金公司仍然是五大行最活躍的前十大股東，但第三季度無一例外均遭其微幅減持。
相較之下，雖然上市險(xiǎn)企交出了凈利潤增速“一正三負(fù)”的成績單，但有三家仍在第三季度獲得了證金公司的微幅增持。其中，證金公司持有中國人壽的股份比例由今年上半年末的2.03%增至三季度末的2.09%，持有中國平安的股份比例由4.02%增至4.05%，持有新華保險(xiǎn)的股份比例由2.79%增至2.86%。同期，匯金資管在四家上市險(xiǎn)企中的股份比例未變。
雖然證金公司持有中國太保的股份比例，由今年上半年末的3.08%降至三季度末的2.62%，但卻引來了其他資本的大力布局。中國太保三季報(bào)顯示，第三季度公司獲得了同行“天安財(cái)險(xiǎn)-保贏1號(hào)”5000多萬股的大比例增持。
“天安財(cái)險(xiǎn)-保贏1號(hào)”是一款風(fēng)險(xiǎn)保障與投資增值相結(jié)合的保險(xiǎn)產(chǎn)品，其中投資部分為固定收益、固定期限。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，結(jié)合這款產(chǎn)品特點(diǎn)和配置太保這一舉動(dòng)結(jié)合來看，折射出保險(xiǎn)股在震蕩市中的穩(wěn)健投資價(jià)值。
其實(shí)，除客觀上資本、利率環(huán)境所帶來的沖擊之外，近年來，上市險(xiǎn)企的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)資質(zhì)一直在持續(xù)改善，保費(fèi)“含金量”一路看高。尤其是在今年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型中，上市險(xiǎn)企呈現(xiàn)出“產(chǎn)品期限拉長、產(chǎn)品優(yōu)化、個(gè)險(xiǎn)渠道加強(qiáng)”的向好趨勢，新業(yè)務(wù)價(jià)值率的大幅提升，無疑為將來利潤釋放預(yù)留了一定的空間。
本文來源：北京商報(bào)