貿(mào)大金融專碩論述題考點(diǎn)之企業(yè)負(fù)債越多越好嗎!如果你考研選擇對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)的金融碩士專業(yè),那么必考的就是論述題,在2022年的論述題中就有一套“企業(yè)負(fù)債越多越好嗎”的題,如果你還不知道答案,趕快和高頓考研一起學(xué)習(xí)吧!
2022貿(mào)大金融專碩論述題考點(diǎn):企業(yè)負(fù)債越多越好嗎?
  企業(yè)負(fù)債越多越好嗎?
  (1)企業(yè)負(fù)債由于存在節(jié)稅效應(yīng)所以會(huì)提高企業(yè)價(jià)值,但是根據(jù)靜態(tài)權(quán)衡理論,企業(yè)的負(fù)債并不是越多越好,而是存在一個(gè)最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率,當(dāng)超過這個(gè)比率時(shí),破產(chǎn)成本會(huì)隨著負(fù)債提高,抵消其稅收好處,使得企業(yè)的價(jià)值反而會(huì)隨著負(fù)債的提高而下降。根據(jù)有稅條件下的MM理論,由于利息稅盾的存在,加權(quán)平均資本成本會(huì)隨著負(fù)債比率的提高而下降,企業(yè)的價(jià)值會(huì)隨著負(fù)債比率的提高而提高,因此企業(yè)應(yīng)該盡可能地增加債務(wù)。但是MM理論忽略了債務(wù)帶來的成本。根據(jù)靜態(tài)權(quán)衡理論,其引入財(cái)務(wù)困境成本,財(cái)務(wù)困境成本包括直接成本和間接成本,直接成本包括企業(yè)破產(chǎn)所需的清算或重組的法律成本和管理成本,間接成本包括:a、經(jīng)營受到影響,當(dāng)一個(gè)企業(yè)負(fù)債過高時(shí),財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)使得消費(fèi)者對企業(yè)的信心受損,從而影響企業(yè)產(chǎn)品的銷售量,加劇其財(cái)務(wù)危機(jī)b、代理成本即企業(yè)擁有債務(wù)時(shí)股東和債權(quán)人之間的利益沖突,主要體現(xiàn)在股東的利己策略上一一冒高風(fēng)險(xiǎn),指的是當(dāng)公司瀕臨破產(chǎn)時(shí),股東會(huì)為了實(shí)現(xiàn)收益而投資風(fēng)險(xiǎn)過高的項(xiàng)目,因?yàn)楣蓶|可能通過這些項(xiàng)目獲得超額收益,而項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)是債權(quán)人和股東一起承擔(dān);投資不足,指的是破產(chǎn)可能性大的公司中,即使存在正凈現(xiàn)值的項(xiàng)目,股東可能也不會(huì)投資,因?yàn)檫@些項(xiàng)目是犧牲股東利益來補(bǔ)償債權(quán)人;撇脂,指的是在財(cái)務(wù)困境時(shí)支付給股東額外股利而減少債權(quán)人剩余。這些代理成本的存在會(huì)使得債權(quán)人要求的必要報(bào)酬率提高,降低企業(yè)價(jià)值。
  (2)因此根據(jù)靜態(tài)權(quán)衡理論,債務(wù)的增加對企業(yè)價(jià)值的提高作用是有限度的,在低于某個(gè)資產(chǎn)負(fù)債比率的債務(wù)水平上,額外債務(wù)額帶來的稅盾價(jià)值增長高于財(cái)務(wù)困境成本的增加,在高于這個(gè)比率的水平上,額外債務(wù)額帶來的成本增長快于稅盾價(jià)值增加,意味著企業(yè)價(jià)值因資產(chǎn)負(fù)債率的進(jìn)一步增加而減少,即在這一資產(chǎn)負(fù)債率上,成本現(xiàn)值的增加等于稅盾現(xiàn)值的增加,這就是使得企業(yè)價(jià)值最大的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。下圖即在稅盾好處和財(cái)務(wù)困境成本綜合作用下產(chǎn)生的企業(yè)價(jià)值曲線,可以看到存在著最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。
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