分級(jí)基金是什么?分級(jí)基金的分級(jí)模式和誤區(qū)
分級(jí)基金是什么?高頓網(wǎng)校小編來(lái)為考生們一一講解:分級(jí)基金又叫“結(jié)構(gòu)型基金”,是指在一個(gè)投資組合下,通過對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解,形成兩級(jí)(或多級(jí))風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。
它的主要特點(diǎn)是將基金產(chǎn)品分為兩類或多類份額,并分別給予不同的收益分配。分級(jí)基金各個(gè)子基金的凈值與份額占比的乘積之和等于母基金的凈值。例如拆分成兩類份額的母基金凈值=A類子基凈值 X A份額占比% + B類子基凈值 X B份額占比%。如果母基金不進(jìn)行拆分,其本身是一個(gè)普通的基金。
分級(jí)基金的分級(jí)模式是什么?
股票(指數(shù))分級(jí)基金的分級(jí)模式主要有融資分級(jí)模式、多空分級(jí)模式。債券型分級(jí)基金為融資分級(jí)。貨幣型分級(jí)基金為多空分級(jí)。
除了以上兩種模式之外,還有瑞和滬深300、興全合潤(rùn)、申萬(wàn)深成三個(gè)較為復(fù)雜分級(jí)模式的分級(jí)基金(見“發(fā)展歷程”部分)。
融資型分級(jí)基金通俗的解釋就是,A份額和B份額的資產(chǎn)作為一個(gè)整體投資,其中持有B份額的人每年向A份額的持有人支付約定利息,至于支付利息后的總體投資盈虧都由B份額承擔(dān)。以某融資分級(jí)模式分級(jí)基金產(chǎn)品X(X稱為母基金)為例,分為A份額(約定收益份額)和B份額(杠桿份額),A份額約定一定的收益率,基金X扣除A份額的本金及應(yīng)計(jì)收益后的全部剩余資產(chǎn)歸入B份額,虧損以B份額的資產(chǎn)凈值為限由B份額持有人承擔(dān)。當(dāng)母基金的整體凈值下跌時(shí),B份額的凈值優(yōu)先下跌;相對(duì)應(yīng)的,當(dāng)母基金的整體凈值上升時(shí),B份額的凈值在提供A份額收益后將獲得更快的增值。B份額通常以較大程度參與剩余收益分配或者承擔(dān)損失而獲得一定的杠桿,擁有更為復(fù)雜的內(nèi)部資本結(jié)構(gòu),非線性收益特征使其隱含期權(quán)。
根據(jù)分級(jí)母基金的投資性質(zhì),母基金可分為分級(jí)股票型基金(其中多數(shù)為分級(jí)指數(shù)基金)、分級(jí)債券基金。分級(jí)債券基金又可分為純債分級(jí)基金、混合債分級(jí)基金、可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金,區(qū)別在于純債基金不能投資于股票,混合債券基金可用不高于20%的資產(chǎn)投資股票,可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金投資于可轉(zhuǎn)債。
根據(jù)分級(jí)子基金的性質(zhì),子基金中的A類份額可分為有期限A類約定收益份額基金、永續(xù)型A類約定收益份額基金;子基金中的B類份額又稱為杠桿基金。
杠桿基金可分為股票型B類杠桿份額基金(其中多數(shù)為杠桿指數(shù)基金)、債券型B類杠桿份額基金(杠桿債基)、反向杠桿基金等。
認(rèn)識(shí)分級(jí)基金的誤區(qū)如下:
1、認(rèn)為分級(jí)基金都是高風(fēng)險(xiǎn)。分級(jí)基金實(shí)際上分為具有約定收益的A類份額和具有杠桿效應(yīng)的B份額。A類份額是風(fēng)險(xiǎn)較低的。由于中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展不完善,證監(jiān)會(huì)只要求券商在客戶交易股指期貨、權(quán)證、創(chuàng)業(yè)板的時(shí)候簽署《風(fēng)險(xiǎn)揭示書》進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示,而未要求券商制作《杠桿ETF、分級(jí)基金杠桿份額交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書》,沒有要求券商對(duì)投資者對(duì)杠桿型基金產(chǎn)品進(jìn)行投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng),只一味地在《分級(jí)基金指引》要求場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)母基金門檻5萬(wàn)元的“懶政”來(lái)限制投資者,卻不限制投資者交易B類分級(jí)基金,引發(fā)不了解分級(jí)基金原理的持有被下折的銀華鑫利、銀華鑫瑞、資源B的投資者投訴基金公司“分級(jí)基金高風(fēng)險(xiǎn)、欺詐”。事實(shí)上除了沒有B份額下折作為擔(dān)保的A類(申萬(wàn)收益、銀華H股A)之外,其他永續(xù)型A類份額的風(fēng)險(xiǎn)不高于AAA級(jí)信用債,甚至可與國(guó)債相同。
2、認(rèn)為所有A類分級(jí)基金都保本保息。實(shí)際上,根據(jù)分級(jí)基金合同條款,俗稱“保息”的約定收益一般都是折算為等值母基金通過贖回的方式得以保障。對(duì)于有期限的A類分級(jí)基金,到期凈值“本息”可以全部折算為母基金贖回,但折算為母基金后母基金本身凈值波動(dòng),需要承擔(dān)轉(zhuǎn)型停牌期的母基金漲跌風(fēng)險(xiǎn),是不“保本”的。
可以在到期前2-3個(gè)月賣出A類基金鎖定本金和約定收益。而對(duì)于永續(xù)型約定收益A類分級(jí)基金,由于是永續(xù)存在,當(dāng)A類約定收益率低于市場(chǎng)債券收益率時(shí),則存在本金折價(jià)交易風(fēng)險(xiǎn);在A類約定收益率高于市場(chǎng)債券收益率而溢價(jià)交易時(shí),一旦發(fā)生向下折算,也會(huì)遭受原有溢價(jià)值的75%受損的風(fēng)險(xiǎn)。如果A類基金對(duì)應(yīng)的B類基金沒有向下折算條款(申萬(wàn)收益、銀華H股A),則更會(huì)出現(xiàn)約定收益“打白條”的風(fēng)險(xiǎn)。
3、對(duì)于母基金是LOF的分級(jí)基金的子基金錯(cuò)誤看成是封閉基金。錯(cuò)誤地認(rèn)為單獨(dú)的A類或B類應(yīng)該折價(jià)。實(shí)際上母基金是LOF的分級(jí)基金,子基金也視為開放式基金,只不過子基金是母基金的一部分,因此子基金價(jià)格必須符合 A類子基價(jià)格XA類占比+B類子基價(jià)格XB類占比=母基金凈值。如果A份額溢價(jià),則B份額折價(jià);反之A份額折價(jià),B份額溢價(jià)。若母基金是封閉基金、半開放半封閉基金,子基金才被視為封閉基金,如瑞福進(jìn)取、匯利A匯利B等。
4、錯(cuò)誤認(rèn)為B類杠桿基金的溢價(jià)率和杠桿率存在線性(正比)關(guān)系。實(shí)際上對(duì)分級(jí)基金而言,分級(jí)基金的優(yōu)先份額和進(jìn)取份額上市交易后,由于A類子基金的約定收益與市場(chǎng)上債券收益率的差異,導(dǎo)致A類子基金的折價(jià)或溢價(jià)交易,又由于有開放式分級(jí)基金的份額配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制可以進(jìn)行整體折溢價(jià)套利。
進(jìn)而決定了B類子基金的溢價(jià)或折價(jià)交易。例如A約定收益率高于市場(chǎng)認(rèn)可利率的房地產(chǎn)A、醫(yī)藥A、建信50A份額溢價(jià)交易,因此對(duì)應(yīng)的房地產(chǎn)B、醫(yī)藥B、建信50B這些B份額即使杠桿率再高,也仍舊是折價(jià)交易。
如果投資者基于市場(chǎng)好轉(zhuǎn)的預(yù)期,有可能超過合理折溢價(jià)的高價(jià)格買入B類基金。當(dāng)市場(chǎng)上B類子基金的交易價(jià)超過了其合理折溢價(jià)的值的時(shí)候,就會(huì)對(duì)整體的AB合并成本高于母基金凈值過大而引發(fā)大量資金套利的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于封閉式分級(jí)基金,由于沒有配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制,B類基金的交易價(jià)過高,在臨近到期日時(shí)存在交易價(jià)回歸凈值的交易風(fēng)險(xiǎn)。
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