什么是封閉式基金折價(jià)之謎
什么是封閉式基金折價(jià)之謎？封閉式基金之謎或稱封閉式基金折價(jià)之謎，是指封閉式基金的價(jià)格與凈資產(chǎn)值長期處于背離狀態(tài)的一種金融現(xiàn)象。
一、什么是封閉式基金折價(jià)之謎？封閉式基金之謎的傳統(tǒng)解釋
(1)“代理成本理論”(Agency costs)；
(2)“資產(chǎn)的流動性缺陷理論”(liquidity of assets)：包括“限制性股票假說”(Restricted stock hypothesis)和“大宗股票折現(xiàn)假說”(block discount hypothesis)；
(3)“資本利得稅理論”(capital gains tax liabilities)；
(4)“資本利得稅理論”(capital gains tax liabilities)；
(5)“業(yè)績預(yù)期理論”(the closed-End fund discount and past performance )；
(6)封閉式基金的價(jià)格受投資者情緒波動的影響。
二、什么是封閉式基金折價(jià)之謎？封閉式基金價(jià)格波動呈現(xiàn)的特征：
封閉式基金的價(jià)格波動在其生命周期內(nèi)呈現(xiàn)出的四個(gè)階段特征：
(1)封閉式基金溢價(jià)發(fā)行之謎；
(2)封閉式基金折價(jià)交易之謎；
(3)封閉式基金折價(jià)率大幅波動之謎；
(4)封閉式基金折價(jià)縮小之謎。
三、什么是封閉式基金折價(jià)之謎？封閉式基金折價(jià)：
在有效市場的前提下，基金的收益滿足CAPM的假設(shè)，基金無法獲得超額收益。不同基金收益之間的差異僅僅是由于各自風(fēng)險(xiǎn)偏好β的不同?；鹪谳^高的風(fēng)險(xiǎn)下將獲得相應(yīng)較高的收益；反之，基金在較低的風(fēng)險(xiǎn)下將獲得相應(yīng)較低的收益。既然封閉式基金不能獲得超額收益，就應(yīng)該按照每份基金份額的凈資產(chǎn)現(xiàn)值(Net Asset Value,簡稱NAV)，即基金所持有的平均每份資產(chǎn)市場價(jià)值，進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易。但是學(xué)者們研究發(fā)現(xiàn)，封閉式基金單位份額交易的價(jià)格不等于其凈資產(chǎn)現(xiàn)值，雖然有時(shí)候基金份額與資產(chǎn)凈值比較是溢價(jià)交易，但實(shí)證表明，折價(jià)10%至20%已經(jīng)成為一種普遍的現(xiàn)象。
圖3-2展示了三大陸公司(Tricontinental Corporation, TRI-CON )在1960至1986年之間的每年年末的基金折價(jià)率。三大陸公司是美國股票交易所*5的封閉式股票基金，其凈資產(chǎn)在1986年10月超過13億美元。
四、什么是封閉式基金折價(jià)之謎？封閉式基金折價(jià)率的計(jì)算公式：
(月或周)折/溢價(jià)率(DISC)=(基金價(jià)格-單位凈值)/單位凈值?；饍r(jià)格為月或周末交易日的收盤價(jià)，單位凈值為基金月或周末交易日的單位凈值。折價(jià)率為負(fù)，溢價(jià)率為正。
封閉式基金價(jià)值加權(quán)折價(jià)率的計(jì)算公式如下：
VWD_t=\sum_{i=1}^{n_t} W_i\times DISC_{tt}；
其中，VWDt表示價(jià)值加權(quán)折價(jià)率
W_i=\frac{NAV_{it}}{\sum_{i=1}^{n_t} NAV_{it}}表示權(quán)重；
NAVit為基金i在t期末的資產(chǎn)凈值
nt表示在t期末參與計(jì)算的基金數(shù)量
DISCit表示基金i在t期末的折價(jià)率
封閉式基金價(jià)值加權(quán)折價(jià)率變化：(ΔVWDt) = VWDt ? VWDt ? 1。
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