杠桿基金的含義是什么？杠桿基金是對沖基金的一種。國內的杠桿基金屬于分級基金的杠桿份額（又叫進取份額）。分級基金是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資產的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點是將基金產品分為兩類份額，并分別給予不同的收益分配。分級基金通常分為低風險收益端（約定收益份額）子基金和高風險收益端（杠桿份額）子基金兩類份額。
以某分級基金產品X（X稱為母基金）為例，分為A份額（約定收益份額）和B份額（杠桿份額），A份額約定一定的收益率，基金X扣除A份額的本金及應計收益后的全部剩余資產歸入B份額，虧損以B份額的資產凈值為限由B份額持有人承擔。
當X的整體凈值下跌時，B份額的凈值優(yōu)先下跌；相對應的，當X的整體凈值上升時，B份額的凈值也將相對于A份額優(yōu)先上升。A份額一般可以優(yōu)先獲得分配基準收益， B份額*5化補償優(yōu)先份額的本金及基準收益，B份額通常以較大程度參與剩余收益分配或者承擔損失而獲得一定的杠桿。它擁有更為復雜的內部資本結構，非線性收益特征使其隱含期權。
杠桿基金的杠桿機制：
份額杠桿
份額杠桿為基金發(fā)行時的杠桿比例，即A份額份數與B份額份數之和與B份額之間的比例，具體公式為：
份額杠桿= (A份額份數+B份額份數)/B份額份數
如銀華深100分級A份額與B份額的比例為1:1，則該基金B(yǎng)份額銀華銳進的初始杠桿為2。市場主流的產品均為1:1或4:6的比例，初始杠桿為2或1.67。
份額杠桿在基金發(fā)行時確定，一般來說，配對轉換型的股票分級基金初始杠桿比例是恒定的，在存續(xù)期間始終保持恒定。該杠桿值作為兩份額總和與B份額的比值，不僅在一開始可以告知投資者兩份額的比例情況，在后續(xù)階段通過母基金凈值和B份額凈值的比例計算，還可以獲得凈值杠桿的大小。
凈值杠桿
凈值杠桿是研究分級基金時經常用到的杠桿指標，定義為分級基金進取部分(B份額)凈值漲幅和母基金凈值漲幅的比值。在具體計算時采用母基金總凈值除以B份額總凈值，忽略了每天優(yōu)先份額(A份額)從母基金獲取的收益，主要是因為A份額每天的收益相對總體凈值而言較小，不會影響杠桿的計算，故母基金總凈值的變化即視為B份額總凈值的變化，即有公式
母基金總凈值*母基金凈值漲幅=B份額總凈值*B份額凈值漲幅
B份額凈值漲幅/母基金凈值漲幅=母基金總凈值/B份額總凈值
凈值杠桿的公式為：
凈值杠桿=B份額凈值漲幅/母基金凈值漲幅=母基金總凈值/B份額總凈值
=(母基金份數×母基金凈值)/(B份額份數×B份額凈值)=(母基金凈值/B份額凈值)×份額杠桿
凈值杠桿反應了B份額凈值漲跌幅增長的倍數，例如一個兩倍凈值杠桿的基金，當日B份額的凈值漲跌幅是母基金凈值的兩倍。然而，凈值杠桿影響的僅僅是B份額凈值變化的波動情況，但是投資者實際買賣B份額時受到二級市場價格波動的影響，由于折溢價率的因素，凈值杠桿往往無法真實反應到價格表現上，為此引入價格杠桿的概念。
價格杠桿
價格杠桿即B份額價格對于母基金凈值表現的變化倍數，在計算時考慮了折溢價率的因素在內，即母基金的總凈值除以B份額的總市值，具體公式為：
價格杠桿= 母基金總凈值/B份額總市值=(母基金份數×母基金凈值)/(B份額份數×B份額價格)
=(母基金凈值/B份額價格)×份額杠桿
要理解分級指數基金B(yǎng)類份額份額杠桿、凈值杠桿、價格杠桿。基金剛上市的時候，因為凈值都是1元，所以份額杠桿和凈值杠桿相同。但在母基金凈值大于1元時，凈值杠桿就小于份額杠桿，當母基金凈值小于1元時，凈值杠桿就大于份額杠桿。但由于A份額的折價或溢價導致杠桿B類份額溢價或折價，實際上我們要關注的是價格杠桿。以份額杠桿1.67倍的的信誠500B（假設凈值0.47元）為例，當中證500指數漲1%，信誠500B凈值可以漲0.011元，相當于凈值漲2.3%，即2.3倍凈值杠桿，而它存在溢價交易，交易價0.55元，因此價格杠桿為2倍。在大盤趨勢上漲的情況下，高風險承受能力客戶可以持有較高價格杠桿的杠桿指數基金以博取超額收益。
融資型分級：份額杠桿= (A份額份數+B份額份數)/B份額份數
凈值杠桿=(母基金凈值/B份額凈值)×份額杠桿
價格杠桿=(母基金凈值/B份額價格)×份額杠桿
多空型分級：份額杠桿=約定系數（如2倍、-1倍、-2倍等）
凈值杠桿=(母基金凈值/B份額凈值)×份額杠桿
價格杠桿=(母基金凈值/B份額價格)×份額杠桿
指數型母基金實時凈值 = 母基金昨日凈值 x (1 + 所跟蹤指數漲跌幅x 倉位) （倉位一般為95%）
融資杠桿B類實時凈值= (母基金實時凈值 - A類凈值 x A類占比) / B類占比
= [母基金昨日凈值 x (1 + 所跟蹤指數漲跌幅x 倉位) - A類凈值 x A類占比]/ B類占比
多空分級B類實時凈值= 1 + (母基金實時凈值 - 1) X 份額杠桿
在母基金離向下折算點跌幅距離大于10%時（注：無下折的申萬進取除外），
1:1拆分融資型永續(xù)B類合理交易價=B類實時凈值+1-對應A類約定收益率/市場認可收益率 ；
4:6拆分融資型永續(xù)B類合理交易價=B類實時凈值+2/3(1-對應A類約定收益率/市場認可收益率）。
杠桿基金的交易套利：
ETF套利
折價套利：比如銀華深100分級基金整體折價的時候，按照相同份額比例買入銀華穩(wěn)進（150018）和銀華銳進（150019），同時賣出原有的（或融券賣出）等價值深100ETF（159901）。然后將銀華穩(wěn)進和銀華銳進合并為銀華深100母基金贖回，同時買入深100ETF（還券）。溢價套利：比如申萬菱信中小板分級（163111）或易方達中小板分級（161118）場內份額整體溢價，先場內申購一定數量的上述母基金，同時融券賣出等價值中小板ETF（159902）。然后將母基金拆分成中小板A（150085）中小板B（150086）或易基穩(wěn)健（150106）易基進?。?50107），賣出子基金份額，同時買入中小板還券。
折算套利
此類套利的前提條件是：1）由于A類子基金約定收益率低于市場債券收益率而折價交易；2）B類子基金有凈值下跌到某一值時觸發(fā)不定期折算條款；3）母基金距離向下折算點的跌幅要小于10%，且市場環(huán)境中母基金所跟蹤的指數大概率會下跌超10%。當條件滿足時，就可以選擇買入A類子基金，或者場內收申購母基金進行拆分，拋售B類子基金，保留A類子基金。等待B類子基金凈值下跌到觸發(fā)不定期折算而得到折算紅利。如果大盤反彈，也有可能存在套利不成功的風險。
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