對(duì)基金投資者來(lái)說(shuō)，用不著太過(guò)關(guān)注股市每日的漲跌，但是，了解大的趨勢(shì)變化，對(duì)于基金組合策略來(lái)說(shuō)卻是必不可少的前提。股市所處的區(qū)域和未來(lái)的大趨勢(shì)，是決定基金組合策略方向的基礎(chǔ)。據(jù)德圣基金研究中心分析，目前股市大致趨勢(shì)有以下幾個(gè)方面。
首先，宏觀經(jīng)濟(jì)“軟著陸”可能性較大，股市底部區(qū)域基本形成。宏觀經(jīng)濟(jì)走向是決定股市前景的最關(guān)鍵因素，業(yè)界普遍預(yù)期，下半年貨幣政策繼續(xù)從緊，價(jià)格體系調(diào)整加速，但通脹形勢(shì)緩和有可能使政策著眼點(diǎn)由防通脹，防過(guò)熱適度轉(zhuǎn)向控通脹，保增長(zhǎng)。同時(shí)，油價(jià)見(jiàn)頂、美元貶值放緩、美國(guó)加息可能性加大，都意味著最糟糕的外部環(huán)境可能有所緩和。因此，對(duì)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)度悲觀并無(wú)必要。
其次，盈利下滑趨勢(shì)已在股市反映。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨弱必然導(dǎo)致企業(yè)盈利下滑，下半年上市公司盈利下滑將會(huì)更明確，可能會(huì)持續(xù)到2009-2010年。盡管未來(lái)盈利仍有較大下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，A股整體盈利明年轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)的可能性較小，應(yīng)該說(shuō)，股市的大幅下跌，已經(jīng)反映了悲觀的預(yù)期。
第三，估值水平已基本合理。在盈利增長(zhǎng)放緩的預(yù)期下，股市的估值水平已接近底限。如果短期盈利增長(zhǎng)預(yù)期回落至0-10%的水平，對(duì)應(yīng)的合理估值水平將會(huì)下降到12-19倍的區(qū)間內(nèi)。當(dāng)前（2800點(diǎn)左右）的市場(chǎng)估值（2008年動(dòng)態(tài)市盈率19倍）已經(jīng)反映了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)和盈利放緩回落的預(yù)期，對(duì)應(yīng)著未來(lái)5年平均6%的盈利增長(zhǎng)。2500點(diǎn)左右大概對(duì)應(yīng)著2009年15倍的動(dòng)態(tài)估值，有較大的可能處于估值下限。
第四，趨勢(shì)仍不確定，短期反轉(zhuǎn)無(wú)望。雖然股市進(jìn)入底部區(qū)域后，并不意味著投資者可以從極度悲觀轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。在奧運(yùn)之后，仍有諸多潛在的負(fù)面沖擊。一是下半年可能加息；二是以油價(jià)、電價(jià)等資源價(jià)格為主體的價(jià)格體系還會(huì)繼續(xù)調(diào)整，不排除加大調(diào)整的力度；三是企業(yè)盈利增長(zhǎng)將繼續(xù)下滑，貨幣政策將會(huì)繼續(xù)從緊。這些預(yù)期雖然已經(jīng)反映到對(duì)底部的估計(jì)中，但仍然很可能帶來(lái)階段性沖擊。表現(xiàn)在股市上，反復(fù)震蕩筑底不可避免，即空間到位，時(shí)間未必到位。
在持有風(fēng)險(xiǎn)降低與長(zhǎng)期趨勢(shì)不確定的條件下，筆者認(rèn)為，基金組合投資需掌握以下四大策略。
策略一：根據(jù)大趨勢(shì)決定組合基本配置方向。雖然最糟糕的情況已有好轉(zhuǎn)，但并不表明從此進(jìn)入趨勢(shì)性上升。因此，基金組合的基本配置方向是，積極型投資者偏股基金配置比例不超過(guò)70%，穩(wěn)健型投資者偏股基金配置比例在50%以下，保守型投資者，仍應(yīng)把配置重點(diǎn)放在穩(wěn)健的債基或基金上。
策略二：根據(jù)攻守平衡原則挑選偏股基金。在大跌中一直堅(jiān)持投資偏股基金的投資者，對(duì)于基金的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有了痛苦的切身體會(huì)。明確自己的投資目的后，選擇偏股基金的標(biāo)準(zhǔn)仍然是強(qiáng)調(diào)基金的攻守平衡，即在牛市和熊市下體現(xiàn)出的平衡投資能力。投資者需要考察基金在牛熊不同階段的綜合表現(xiàn)，進(jìn)行選擇。
策略三：應(yīng)充分了解基金的投資個(gè)性。即使在同一投資主題下，不同基金的投資個(gè)性、投資風(fēng)格也會(huì)有所不同。因此充分了解自己所持有基金的投資特點(diǎn)，才能決定這只基金究竟是否適合自己。
策略四：根據(jù)投資目標(biāo)來(lái)決定組合的進(jìn)攻性。在明確所挑選基金的投資個(gè)性后，最后一步就是根據(jù)自己的投資情況和投資目標(biāo)來(lái)決定基金組合的進(jìn)攻性。
對(duì)于輕倉(cāng)且投資期限較長(zhǎng)的投資者，由于股市進(jìn)入底部區(qū)域，系統(tǒng)性的持有風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降低，因此可以忽視對(duì)于時(shí)間的選擇而看重空間，選擇在底部區(qū)域逐步增加偏股基金倉(cāng)位。
對(duì)于重倉(cāng)投資者，反彈仍是調(diào)整基金組合的時(shí)機(jī)。借助反彈把組合中長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳，或熊市下投資能力欠缺的基金調(diào)出組合。