1月4日，熔斷機(jī)制正式上線(xiàn)。當(dāng)天即觸及第二檔7%熔斷，提前收盤(pán)。
1月7日，開(kāi)盤(pán)后再次熔斷結(jié)束交易，這天實(shí)際交易時(shí)間僅為13分鐘。
1月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)聲明暫停熔斷機(jī)制。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，這兩天的熔斷，A股累計(jì)蒸發(fā)超過(guò)8萬(wàn)億。看著K線(xiàn)圖一路下跌，很多人還在思考“為什么跌這么快”的時(shí)候，就已經(jīng)觸及5%的熔斷線(xiàn)，暫停交易；然而想了15分鐘還是想不清楚，結(jié)果再開(kāi)始交易又繼續(xù)跌，好了，直接收盤(pán)。
今天筆者不講什么技術(shù)分析，人家說(shuō)中國(guó)股市炒的是政策，咱們就來(lái)講講政策。
 
首先，為什么美國(guó)熔斷機(jī)制18年只“斷”過(guò)一次？
美國(guó)的熔斷機(jī)制和中國(guó)的其實(shí)差別很大。美國(guó)熔斷機(jī)制是以標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)，熔斷機(jī)制分為三級(jí)，熔斷門(mén)檻分別為7%、13%和20%，當(dāng)觸發(fā)7%和13%時(shí)，暫停交易15分鐘；當(dāng)觸發(fā)20%時(shí)，直接休市。除針對(duì)指數(shù)的熔斷機(jī)制調(diào)整外，SEC還以“限制價(jià)格波動(dòng)上下限”替代之前實(shí)施的個(gè)股熔斷機(jī)制，重點(diǎn)在阻止個(gè)股偏離一個(gè)特定的價(jià)格幅度區(qū)間，以降低暴漲暴跌所帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)以及波動(dòng)所引起的后續(xù)影響。這和我們的漲停板的效果差不多。
筆者其實(shí)很想吐槽，中國(guó)股市原本就有個(gè)漲跌停板制度，為什么還要設(shè)置熔斷？還以滬深300指為基準(zhǔn)？大盤(pán)跌了5%，估計(jì)那些運(yùn)氣不好的人自選股早就統(tǒng)統(tǒng)跌停了，更別說(shuō)新三板和創(chuàng)業(yè)板了。相比一下，美國(guó)的20%熔斷線(xiàn)，比我們寬太多。
 
7%的熔斷線(xiàn)，很可能是“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;
既然熔斷機(jī)制的作用是為了讓大家恢復(fù)冷靜，那么為什么中國(guó)卻在一周內(nèi)二度熔斷？前美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)Nicholas Brady表示，市場(chǎng)發(fā)展的速度超出了人腦思考的速度，所以需要熔斷。
來(lái)自彭博的報(bào)道中，Aite Group的金融市場(chǎng)分析師Sang Lee表示，“如果你把閾值設(shè)得太低，它無(wú)法起到抑制波動(dòng)的作用，反而會(huì)加劇波動(dòng)。”
也就是說(shuō)，市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)，是這次異常波動(dòng)的原因之一。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中有個(gè)詞叫做rational，而眾多的投資者并不能在投資中做到完全理性，這也是無(wú)法獲得預(yù)期收益的主要原因。畢竟現(xiàn)實(shí)生活并非紙上談兵，若用理論知識(shí)來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)，恐怕也是無(wú)法通過(guò)實(shí)踐的檢驗(yàn)的。
中國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)控制何去何從？
之前筆者看到一篇文章，說(shuō)是證監(jiān)會(huì)主席肖剛在講話(huà)時(shí)時(shí)常提到風(fēng)險(xiǎn)控制這個(gè)內(nèi)容。當(dāng)然，現(xiàn)如今風(fēng)險(xiǎn)控制自然是非常必要，不過(guò)高頓財(cái)經(jīng)FRM研究院Chris老師認(rèn)為，股市中，過(guò)多的人為干預(yù)會(huì)影響流動(dòng)性，對(duì)股市的健全發(fā)展并沒(méi)有好處。盡管設(shè)置熔斷為20%的大幅度，但是從美國(guó)證券市場(chǎng)來(lái)看，7%的跌幅在美股市場(chǎng)非常罕見(jiàn)，但是在中國(guó)A股，卻在2015年間出現(xiàn)了7次。美國(guó)證券市場(chǎng)是穩(wěn)健的市場(chǎng)，我們必須承認(rèn)，中國(guó)股市還有很長(zhǎng)的道路要走。中國(guó)散戶(hù)多、投資期限短也是一個(gè)特色，因此中國(guó)必須采取更有特色的方式來(lái)阻止股災(zāi)，而不是一味地生搬硬套。
▎本文作者櫻葉，來(lái)源《金融看客》。更多精彩內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注微信號(hào)jrkanke，以獨(dú)特視角，圍觀(guān)金融圈的新鮮事兒。