想必FRM的考生對(duì)于Delta值一定很熟悉。它也稱為對(duì)沖比率，是一種可以顯示相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)時(shí)對(duì)期權(quán)價(jià)格影響的變動(dòng)率。今天高頓網(wǎng)校FRM小編就來(lái)為大家簡(jiǎn)單介紹一下對(duì)沖比率的相關(guān)內(nèi)容。
認(rèn)購(gòu)期權(quán)的Delta 值為正數(shù)(范圍在0和+1之間)，因?yàn)楣蓛r(jià)上升時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)格也會(huì)上升。認(rèn)沽期權(quán)的Delta值為負(fù)數(shù)(范圍在-1和0之間)，因?yàn)楣蓛r(jià)上升時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格即會(huì)下降。等價(jià)認(rèn)購(gòu)期權(quán)之Delta值會(huì)接近0.5，而等價(jià)認(rèn)沽期權(quán)的則接近-0.5。例如，匯豐控股（005）150元認(rèn)購(gòu)期權(quán)的Delta值等于0.5元，即表示匯豐控股股價(jià)上升1元時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格將隨而上升0.5元。同樣地，若果一個(gè)匯豐控股認(rèn)沽期權(quán)的Delta數(shù)值是-0.4時(shí)，表示當(dāng)匯豐控股價(jià)格上升1元時(shí)，期權(quán)金就會(huì)下跌0.4元。但投資者亦請(qǐng)注意，期權(quán)的Delta值會(huì)隨股價(jià)大幅變動(dòng)而有所改變，有關(guān)Delta值預(yù)期對(duì)期權(quán)金之影響的變動(dòng)率只適用于正股價(jià)出現(xiàn)輕微變動(dòng)的時(shí)候。因此當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)大幅變動(dòng)時(shí)，便不應(yīng)使用Delta值來(lái)預(yù)測(cè)期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)。
期權(quán)莊家在市場(chǎng)提供流通量(即負(fù)責(zé)開出某期權(quán)系列的買賣價(jià))時(shí)，若市場(chǎng)出現(xiàn)買賣對(duì)手后，他便會(huì)在該合約持有倉(cāng)位。例如當(dāng)對(duì)手向他買入一張認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約，便等如他持有該認(rèn)購(gòu)期權(quán)的短倉(cāng)。但因?yàn)橥ǔＫ鳛榍f家的目的并非與對(duì)手對(duì)賭，故此他便需要為持倉(cāng)作對(duì)沖。此時(shí)他便要?定需買入多少正股(因?yàn)槌钟姓J(rèn)購(gòu)短倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)是股價(jià)上升)作對(duì)沖之用，當(dāng)中Delta便是其中一項(xiàng)幫助他計(jì)算對(duì)沖正股數(shù)目的風(fēng)險(xiǎn)夒數(shù)。
假設(shè)該莊家持有的認(rèn)購(gòu)期權(quán)短倉(cāng)之Delta值為-0.5，若要為持倉(cāng)進(jìn)行Delta Neutral(Delta中性)對(duì)沖，便需買入Delta值為+0.5的股票。換句話說(shuō)，他必須為每2手期權(quán)買入1手正股(因正股之Delta值為+1)作對(duì)沖。
當(dāng)然，如前述Delta值會(huì)隨股價(jià)變動(dòng)而會(huì)不斷改變，故此等對(duì)沖必須時(shí)刻作調(diào)整。如當(dāng)正股價(jià)格上升后，該認(rèn)購(gòu)期權(quán)之Delta值亦上升，需買入之正股數(shù)量亦需向上調(diào)整。相反，若正股價(jià)格下跌，該認(rèn)購(gòu)期權(quán)之Delta值便會(huì)下跌，需買入之正股數(shù)量亦需相應(yīng)減少。
另外，投資者在持有期權(quán)組合時(shí)，必須明了其Delta值是相等于所有組成期權(quán)系列之總和。而Delta值非一個(gè)常數(shù)，它的數(shù)值是在-1至+1之間，實(shí)際的Delta值亦會(huì)因應(yīng)相關(guān)資產(chǎn)，波幅、息率及距離到期日時(shí)間等因素而有所改變，所以當(dāng)投資者買入或沽出期權(quán)合約后，必須不斷密切留意持有期權(quán)組合的整體Delta值變化，在需要對(duì)沖時(shí)根據(jù)其變化而調(diào)整正股數(shù)目，避免過(guò)度對(duì)沖或未有完全對(duì)沖。